مؤسس Aave يضع خطة "المحور والأذرع" لنقل تمويل الأوراق المالية إلى السلسلة العامة

TLDR:

• يبلغ متوسط الريبو 12.6 تريليون دولار في التعرضات اليومية الأمريكية، وهو أكبر سوق تستهدفه V4 
• يستخدم Aave V4 المحاور والأذرع لعزل المخاطر عبر فئات الأصول والمنصات
• يحتفظ وكلاء الإقراض حالياً بنسبة 20-30% من الإيرادات التي يمكن أن تصل بدلاً من ذلك إلى الملاك 
• من المتوقع أن تصل أصول العالم الحقيقي المرمّزة إلى قيمة 16 تريليون دولار بحلول عام 2030 

حدّد مؤسس Aave ستاني كوليتشوف خطةً لإحضار تمويل الأوراق المالية إلى السلسلة باستخدام Aave V4. يستهدف المقترح أسواق الريبو والإقراض المبني على الأوراق المالية وإقراض الأوراق المالية.

تُحرّك هذه الأسواق عشرات التريليونات من الدولارات عبر طبقات من الوسطاء. يقول كوليتشوف إن Aave V4 يمكنه استبدال تلك المنظومة بسيولة مشتركة وتسوية شفافة.

حجم السوق والهيكل الحالي

يغطي تمويل الأوراق المالية بعضاً من أكبر أسواق الائتمان في التمويل التقليدي. يبلغ متوسط الريبو وحده نحو 12.6 تريليون دولار في التعرضات اليومية عبر الولايات المتحدة.

بلغ الإقراض بالهامش مستوى قياسياً بلغ 1.3 تريليون دولار، في حين تُضيف قروض إدارة الثروات المبنية على الأوراق المالية أكثر من 400 مليار دولار. يُبقي إقراض الأوراق المالية على نحو 4.6 تريليون دولار من الأصول في صورة قروض، وقد حقق 15 مليار دولار من الإيرادات خلال عام 2025.

لا تتصل تقريباً أيٌّ من هذه الأنشطة حالياً بالبلوكتشين. وصف كوليتشوف الطبقات الواقعة بين المقترضين والمقرضين، مشيراً إلى أن "كل طبقة في المنظومة تأخذ رسوماً، وتُضيف تأخيراً في التسوية، وتُعتّم المعلومات." وكثيراً ما تُقفل الضمانات داخل علاقات ثنائية مع ضعف الرؤية في كيفية تحركها.

يؤكد كوليتشوف أن بنية السلاسل على الشبكة باتت كبيرة بما يكفي لاستيعاب هذا الحجم. فقد تجاوز سوق العملات المستقرة 322 مليار دولار في إجمالي العرض.

يؤمّن Aave ما يقارب 23 مليار دولار من السيولة، وعملته المستقرة الأصلية GHO متاحة عبر البروتوكول. وقد تجاوز Aave Horizon، الذي يدعم القروض المضمونة بأصول العالم الحقيقي، نصف مليار دولار في الودائع.

كيف ينظّم Aave V4 السوق

يُقسّم Aave V4 منظومته إلى محاور سيولة وأذرع. يحتفظ المحور برأس مال عميق ومشترك، بينما الأذرع هي منصات معيارية تمتلك معاملات المخاطر ونطاق الأصول الخاصة بها. يعكس هذا الهيكل الطريقة التي يفصل بها تمويل الأوراق المالية بالفعل بين مجمعات الضمانات ومنصات التداول المحددة.

يُقترح تشغيل ثلاثة تدفقات عبر هذا الهيكل. يتيح الإقراض المضمون بالأوراق المالية للملاك تقديم أوراق مالية مرمّزة كضمانات واقتراض عملات مستقرة أو GHO دون بيع الأصول.

يصبح الريبو اقتراضاً نقدياً قصير الأجل مضموناً مقابل سندات خزينة مرمّزة، يُسوَّى بشكل فوري بدلاً من يوم أو يومين.

يحوّل إقراض الأوراق المالية الأوراق المالية المرمّزة إلى أصول قابلة للاقتراض، مع توجيه الرسوم مباشرةً إلى الموردين بدلاً من الوسطاء.

وصف كوليتشوف الريبو بأنه أكبر فرصة في المقترح، كاتباً أن "السوق الأكثر احتياجاً إلى تسوية نظيفة ورؤية حية للضمانات هو الذي تخدمه V4 على أفضل وجه."

اقترح خيارَين هيكليَّين لتنظيم السيولة. يستخدم أحد التصميمَين محوراً مشتركاً واحداً لتحقيق أقصى عمق ومحاسبة مبسّطة.

بينما يُقسّم الآخر السيولة إلى محاور متعددة حسب فئة الأصول ومستوى المخاطرة، كمجمعات منفصلة لسندات الخزينة وأدوات الائتمان والأسهم.

الأدوار وتغييرات التسوية

في إطار هذا النموذج، تتحول أدوار التمويل التقليدي إلى وظائف بروتوكول. يصبح وكلاء الإقراض مديري مخاطر يضبطون معاملات المحور.

يصبح مديرو الضمانات ثلاثية الأطراف محرك المحاسبة والتصفية في البروتوكول. يصبح وسطاء الرئيسيون وغرف المقاصة مشغّلين يديرون منصات مُرخّصة، بينما تنتقل دفاتر الحفظ إلى البلوكتشين نفسه.

تتغير سرعة التسوية بشكل ملحوظ في إطار هذا الهيكل. تُسوَّى الأوراق المالية في الولايات المتحدة حالياً بعد يوم واحد من الصفقة، بينما تستغرق الأسواق الأوروبية في الغالب يومَين.

كلّف التحول الصناعي الأخير إلى التسوية في يوم واحد المشاركين في السوق ما يقارب 30 مليار دولار للتنفيذ، وفقاً للمقترح.

لخّص كوليتشوف التحول الأشمل في الأدوار، مؤكداً أنه في إطار هذا الهيكل "يبقى العمل بينما لا تبقى الإيجارات."

يحتفظ وكلاء الإقراض حالياً بنحو 20 إلى 30 بالمئة من إيرادات إقراض الأوراق المالية قبل أن يحصل أصحاب الأصول على أي عائد، وهي حصة يسعى Aave V4 إلى توجيهها إلى الملاك عوضاً عن ذلك.

يُقدّم المقترح ترميز أصول العالم الحقيقي بوصفه محركاً للنمو في هذه المنظومة. من المتوقع أن تصل الأصول المرمّزة إلى 16 تريليون دولار بحلول عام 2030، مما يوسّع مجمع الضمانات المتاحة لتمويل الأوراق المالية على السلسلة.

يُستشهد بنمو الودائع الحالي في Aave Horizon دليلاً مبكراً على الطلب المؤسسي على هذا النوع من البنية التحتية.

نُشر المقال بعنوان "مؤسس Aave يرسم خطة المحور والأذرع لإحضار تمويل الأوراق المالية إلى السلسلة" أولاً على Blockonomi.