سيناريو الكابوس البالغ 6.6 تريليون دولار الذي يدفع الديمقراطيين في مجلس الشيوخ لمحاولة القضاء على عائد العملات المستقرة فوراً

الكونغرس الأمريكي أقرب من أي وقت مضى لتحديد القواعد الفيدرالية للأصول الرقمية، ومع ذلك فإن مسألة ما إذا كانت العملات المستقرة يمكن أن توفر عائدًا قد أبطأت العملية أكثر من صراعات الوكالات على النفوذ أو تصنيف الرموز المميزة.

من الجدير بالذكر أن مجلس النواب قد أقر بالفعل قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، الذي يحدد مسارًا لبعض الرموز المميزة للانتقال من تنظيم الأوراق المالية إلى إشراف لجنة تداول السلع الآجلة.

في الوقت نفسه، يقوم مجلس الشيوخ الأمريكي بتشكيل حزمة موازية تقسم المسؤوليات بين لجنتي الزراعة والمصارف.

ومع ذلك، على الرغم من وجود مجالات اتفاق كبيرة، يقول المفاوضون إن مسألة عائد العملة المستقرة لا تزال نقطة الخلاف.

يتعلق هذا النقاش بما إذا كان ينبغي أن تكون العملات المستقرة للمدفوعات قادرة على تمرير جزء من عوائد الخزانة قصيرة الأجل للمستخدمين، إما كفائدة صريحة أو كمكافآت ترويجية تقدمها الشركات التابعة.

يجادل المشرعون الديمقراطيون بأن الهياكل التي تحمل عائدًا يمكن أن تسرع التدفق الخارجي للودائع من البنوك المجتمعية وترفع تكاليف التمويل. في الوقت نفسه، يدعي الجمهوريون أن الحد من العائد من شأنه حماية المؤسسات القائمة على حساب المستهلكين.

وهكذا، فإن ما بدأ كسؤال تقني لوضع القواعد أصبح نقاشًا أوسع حول تكوين قاعدة الودائع الأمريكية وإمكانية الدولارات الرقمية للتنافس مع الحسابات المصرفية التقليدية.

سيناريو التدفق الخارجي البالغ 6.6 تريليون دولار

تحول النقاش في منتصف أغسطس بعد أن سلط معهد السياسات المصرفية (BPI) الضوء على ما وصفه بأنه فجوة في قانون GENIUS، وهو قانون العملة المستقرة الذي تم سنه في وقت سابق من هذا العام.

يحظر القانون على المصدرين دفع الفوائد ولكنه لا يمنع صراحة البورصات أو الشركات التابعة التسويقية من تقديم مكافآت مرتبطة بأصول احتياطي المصدر.

وفقًا لـ BPI، يمكن أن يسمح هذا الهيكل لمشغلي العملات المستقرة بتقديم عوائد معادلة للنقد دون الحصول على ترخيص مصرفي.

لتسليط الضوء على هذا القلق، استشهدت المجموعة بتحليلات سيناريو الحكومة والبنك المركزي التي تقدر أن ما يصل إلى 6.6 تريليون دولار من الودائع يمكن أن تنتقل إلى العملات المستقرة في ظل تصميمات العائد المتساهلة.

يؤكد المحللون المطلعون على النمذجة أن الرقم يعكس حالة ضغط وليس توقعًا، ويفترض قابلية استبدال عالية بين الودائع التقليدية والنقد المرمز.

ومع ذلك، فقد شكل الرقم النقاش. يقول مساعدو مجلس الشيوخ إنه أصبح نقطة مرجعية في المناقشات حول ما إذا كانت برامج المكافآت تشكل أخذ ودائع في الظل وما إذا كان يجب على الكونغرس اعتماد لغة مكافحة التهرب التي تغطي الشركات التابعة والشركاء والهياكل الاصطناعية.

يستند القلق إلى التجربة الأخيرة. ظلت معدلات الودائع منخفضة في العديد من البنوك الأمريكية، حيث غالبًا ما تدفع الحسابات الجارية بين 0.01٪ و 0.5٪ على الرغم من أن عوائد سندات الخزانة تجاوزت 5٪ لمعظم العام الماضي.

تعكس الفجوة اقتصاديات التمويل المصرفي. من الناحية النظرية، يمكن لمشغلي العملات المستقرة الذين يحتفظون باحتياطيات في الأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل تقديم عوائد أعلى بكثير مع توفير سيولة شبه فورية.

وبالنظر إلى ذلك، يخشى صانعو السياسات من أن هذا المزيج يمكن أن يسحب الأموال بعيدًا عن المقرضين الذين يدعمون أسواق الائتمان المحلية.

سؤال قانوني ضيق

تدور مسألة العائد على كيفية تعريف الكونغرس لـ "الفائدة" و "المصدر" و "الشركة التابعة".

بموجب قانون GENIUS، يجب على المصدرين الاحتفاظ بالاحتياطيات وتلبية معايير الحفظ والإفصاح، ولكن لا يمكنهم دفع فائدة على الرموز المميزة المتداولة.

يلاحظ المحللون القانونيون أن البورصة أو الكيان ذي الصلة الذي يقدم برنامج مكافآت يمكن أن ينشئ هيكلاً يتلقى فيه المستخدمون قيمة مشابهة اقتصاديًا للفائدة مع البقاء خارج التعريف القانوني.

ومع ذلك، حثت المجموعات التجارية المصرفية المشرعين على توضيح أن أي عائد يتدفق من الأصول الاحتياطية، سواء تم توزيعه مباشرة أو من خلال كيان منفصل، يجب أن يندرج تحت حظر الفائدة.

في الوقت نفسه، يجادل أصحاب المصلحة في صناعة العملات المشفرة بأن مثل هذه القيود من شأنها أن تضع العملات المستقرة في وضع تنافسي غير مؤات مقارنة بشركات التكنولوجيا المالية، التي تقدم بالفعل برامج مكافآت تقارب العائد.

كما يلاحظون أن الولايات القضائية الأخرى، بما في ذلك المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي، تنشئ مسارات لأدوات النقد المرمزة مع اتباع نهج متنوعة للمكافآت.

بالنسبة لهم، فإن سؤال السياسة هو كيفية دعم ابتكار الدولار الرقمي مع الحفاظ على الحدود الاحترازية، وليس كيفية القضاء على العائد من النظام البيئي بالكامل.

ومع ذلك، يرد الديمقراطيون بأن وتيرة التحويلات على السلسلة تخلق ديناميكية مختلفة عن المنافسة المصرفية التقليدية.

يمكن أن تتحرك أرصدة العملات المستقرة بسرعة عبر المنصات دون تأخير في التسوية، ويمكن أن تؤدي هياكل المكافآت المرتبطة بدخل الخزانة إلى تسريع التدفقات أثناء ضغوط السوق. يستشهدون بالأبحاث التي تشير إلى أن نزوح الودائع من البنوك المجتمعية سيكون له أكبر تأثير على الإقراض الريفي والشركات الصغيرة والمقترضين الزراعيين.

وفقًا لاستطلاع حديث أجرته Data for Progress، يعتقد 65٪ من الناخبين أن الاستخدام الواسع للعملات المستقرة يمكن أن يضر بالاقتصادات المحلية، وهو رأي ينعكس عبر الخطوط الحزبية.

قضايا أخرى تعيق مشروع قانون العملات المشفرة

في الوقت نفسه، عائد العملة المستقرة ليس القضية الوحيدة التي لم يتم حلها.

اقترح الديمقراطيون إضافة أحكام أخلاقية تقيد المسؤولين وعائلاتهم من إصدار الأصول الرقمية أو الاستفادة منها أثناء وجودهم في المنصب، بالإضافة إلى متطلبات الحفاظ على قوائم المفوضين الكاملة في هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة قبل تفويض سلطة إشرافية جديدة.

كما أنهم يسعون للحصول على أدوات أوضح لمعالجة التمويل غير المشروع للمنصات التي تسهل الوصول من قبل الأشخاص الأمريكيين، وتعريف اللامركزية الذي يمنع الكيانات من تجنب التزامات الامتثال من خلال تسمية أنفسهم بروتوكولات.

هذه الإضافات ضيقت المدرج التشريعي. يقول موظفو مجلس الشيوخ إن وضع علامة قبل العطلة أصبح الآن غير مرجح، مما يثير احتمال أن تمتد المفاوضات النهائية حتى عام 2026.

في تلك الحالة، سيظل غموض قانون GENIUS فيما يتعلق بالمكافآت قائمًا، وستواصل هيئة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة تشكيل سوق الأصول الرقمية من خلال إجراءات الإنفاذ ووضع القواعد.

ظهر المنشور سيناريو الكابوس البالغ 6.6 تريليون دولار الذي يجعل الديمقراطيين في مجلس الشيوخ يحاولون القضاء على عائد العملة المستقرة على الفور لأول مرة على CryptoSlate.