يمثل قانون GENIUS شيئاً أصبح من الصعب العثور عليه في واشنطن: توافق حقيقي من الحزبين على سياسة مالية معقدة. بعد أشهر من المفاوضات والتسويات، قدم الكونجرس إطاراً للعملة المستقرة مصمماً لحماية المستهلكين ودعم الابتكار وتعزيز القيادة العالمية للدولار. الآن، تماماً عندما يبدأ الجهات التنظيمية العمل الشاق في التنفيذ، يريد البعض في لوبي البنوك الكبرى إعادة فتح القضايا المستقرة، باستخدام تشريعات هيكل السوق الجارية لإدراج تعديلات على قانون GENIUS. هذا النهج يخاطر بتقويض كلا الجهدين.

لن يكون تنفيذ قانون GENIUS بسيطاً أو سريعاً. يواجه مكتب مراقب العملة التابع لوزارة الخزانة والجهات التنظيمية الفيدرالية الأخرى للعملة المستقرة جدول أعمال تقنياً صعباً: تحديد معايير تكوين الاحتياطي، وإنشاء متطلبات التدقيق والإفصاح، ووضع توقعات الترخيص ورأس المال، وتخصيص أنظمة مكافحة غسل الأموال والعقوبات لمصدري العملة المستقرة. سيشكل كل من هذه القرارات كيفية إصدار العملات المستقرة في الممارسة العملية.

بدأت الوكالات للتو هذه العملية - عملية ستستغرق وقتاً ومشاركة عامة ودراسة متأنية، تمتد حتى عام 2026. لا شيء يمنع البنوك الكبرى من المشاركة من خلال عملية وضع القواعد مثل أي شخص آخر.

يدفع لوبي البنوك الكبرى الكونجرس لاختصار هذه العملية من خلال حظر الأطراف الثالثة قانونياً من تقديم عوائد أو مكافآت البونص لحفظ عملات المستخدمين المستقرة. إذا نجحت، فإن البنوك ستقتل فعلياً القدرة التنافسية لصناعة العملة المستقرة.

الحجة الأساسية - أن زيادة اعتماد العملة المستقرة ستؤدي إلى هروب الودائع أو خلق مخاطر نظامية - لا تصمد أمام التدقيق. العملات المستقرة المنظمة بموجب قانون GENIUS مدعومة بالكامل باحتياطيات من النقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل. لا تشارك العملات المستقرة في تحويل الاستحقاق أو تمديد الائتمان أو تعتمد على الرافعة المالية. في الواقع، تعد الأصول الداعمة للعملات المستقرة المنظمة من بين الأكثر أماناً في النظام المالي - نفس الأصول التي تلجأ إليها البنوك نفسها في أوقات الضغط.

كما لا تختلف برامج مكافآت البونص للعملة المستقرة بشكل جوهري عن الحوافز الأخرى المستخدمة لتشجيع المستهلكين على استخدام منصة معينة. تلقى المستهلكون منذ فترة طويلة مكافآت البونص من منصات مالية خارجية - من حسابات إدارة النقد في الوساطة إلى تطبيقات الدفع - لاستخدام خدماتهم. الحوافز التي تقدمها منصة تبادل أو تقنية مالية لحفظ العملات المستقرة لا تختلف جوهرياً عن مكافآت النقدية لاستخدام بطاقة ائتمان معينة أو فوائد الأميال لحجز الرحلات مع شركة طيران محددة. يضمن قانون GENIUS أن مكافآت البونص للعملة المستقرة لا يمكن أن يقدمها المصدر أو الأصل نفسه؛ يمكن فقط أن تقدمها أطراف ثالثة على أساس تقديري واختياري تماماً.

تضع برامج مكافآت البونص للعملة المستقرة المزيد من الأموال في جيوب المستهلكين الأمريكيين. إذا لم تكن البنوك على استعداد لتقديم برامجها الخاصة الداعمة للمستهلك، فمن الطبيعي أن يسعى المستهلكون إلى خدمات بديلة. عندما يتم توفير الحافز المناسب، يقوم المستهلكون بالفعل بنقل الأموال بحرية بين البنوك وصناديق سوق المال وحسابات الوساطة وتطبيقات الدفع. هذه الحركة ليست عيباً - إنها علامة مميزة لنظام مالي تنافسي. علاوة على ذلك، تستحق الادعاءات حول هروب الودائع تشكيكاً خاصاً. لا يوجد دليل على أن اعتماد العملة المستقرة الأكبر سيحل محل الودائع المصرفية المؤمنة على نطاق واسع. عندما يستخدم المستهلكون العملات المستقرة، فإنهم يفعلون ذلك في المقام الأول للمدفوعات والتسوية والمعاملات عبر الحدود - المجالات التي تظل فيها الأنظمة التقليدية بطيئة ومكلفة.

أخذ الكونجرس كل هذا في الاعتبار بعناية عندما كتبوا قانون GENIUS. حظروا عمداً المصدرين من تقديم عوائد، لكنهم حفظوا قدرة الأطراف الثالثة على تقديم مكافآت البونص. اعترف رئيس لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب French Hill بأن الأسئلة المتعلقة بالتغليف والتوزيع وبرامج الأطراف الثالثة يتم معالجتها بشكل أفضل من خلال العملية التنظيمية الجارية حالياً في الخزانة.

هذه بالضبط هي النقطة. اتخذ الكونجرس بالفعل قرار السياسة لتمكين الجهات التنظيمية من العمل على هذه القضايا أثناء وضع القواعد.

هناك أيضاً خطر أوسع يتمثل في أنه إذا كان من الممكن إعادة فتح الاتفاقيات الثنائية مثل قانون GENIUS على الفور كلما لم تعجب صناعة قائمة بآثارها التنافسية، فإن التسوية التشريعية تصبح مستحيلة. إعادة النظر في سياسة العملة المستقرة بينما مفاوضات هيكل السوق وتنفيذ GENIUS جارية يهدد كلا الجهدين. إنه يشير إلى أن الصفقات التشريعية المتفاوض عليها بعناية مؤقتة ويدعو إلى الانشقاق من التحالفات الثنائية.

المسار المسؤول للمضي قدماً واضح. يجب السماح للخزانة بإكمال تنفيذ قانون GENIUS، والعمل على الأسئلة التقنية المعقدة التي تركها الكونجرس عمداً للجهات التنظيمية. في هذه الأثناء، يجب أن يظل الكونجرس مركزاً على تشريعات هيكل السوق دون ضغط لتضمين لغة تعيد النظر في القضايا المستقرة.

بعد أن ينتج التنفيذ بيانات حول استخدام العملة المستقرة وتكتسب الجهات التنظيمية خبرة في الأصول الرقمية، يمكن للكونجرس تقييم ما إذا كانت التعديلات المستهدفة مبررة. يحترم هذا التسلسل كلاً من العملية التشريعية التي أنتجت قانون GENIUS والعملية التنظيمية المطلوبة لجعلها تعمل.

أقر الكونجرس قانون GENIUS بدعم ثنائي قوي نادراً ما يُرى في واشنطن. عكس هذا التصويت مفاوضات مدروسة أخذت في الاعتبار المخاطر ذات الصلة ووضعت المستهلكين فوق كل شيء آخر. لتكريم هذا العمل، يجب أن يأتي التنفيذ قبل التعديل. هذه هي الطريقة التي يحافظ بها الكونجرس على الثقة الثنائية وكيف يضمن نجاح تشريعات هيكل سوق الكريبتو.