يُظهر محضر اجتماع السياسة النقدية لنظام الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر 2025 أن المسؤولين يولون اهتماماً وثيقاً لمخاطر نادراً ما تتصدر العناوين الرئيسية ولكن يمكن أن تهز الأسواق بسرعة: ما إذا كان النظام المالي يمكن أن يعاني بهدوء من نقص السيولة النقدية حتى لو لم تتحرك أسعار الفائدة بشكل كبير.

صدر المحضر في 30 ديسمبر من اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 9-10 ديسمبر، ويشير إلى أن صانعي السياسات كانوا مرتاحين بشكل عام للخلفية الاقتصادية. يشير المحضر إلى أن المستثمرين توقعوا إلى حد كبير خفض سعر الفائدة بربع نقطة في ذلك الاجتماع وتوقعوا تخفيضات إضافية في عام 2026، وتغيرت توقعات أسعار الفائدة قليلاً خلال الفترة الفاصلة بين الاجتماعات.

لكن النقاش امتد إلى ما هو أبعد من سعر الفائدة السياسي. يسلط المحضر الضوء بشكل متكرر على علامات تشير إلى أن أسواق التمويل قصير المدى - حيث تقترض البنوك والشركات المالية النقود بين عشية وضحاها لتسهيل المعاملات اليومية - أصبحت أكثر ضيقاً.

في مركز هذا القلق يوجد مستوى السيولة النقدية، المعروفة بالاحتياطيات، في النظام المصرفي. يقول المحضر إن الاحتياطيات انخفضت إلى ما يعتبره نظام الاحتياطي الفيدرالي مستويات "وافرة". وبينما يبدو ذلك مطمئناً، وصف المسؤولون هذه المنطقة بأنها منطقة يمكن أن تصبح فيها الظروف أكثر حساسية: التقلبات الصغيرة في الطلب يمكن أن تدفع تكاليف الاقتراض بين عشية وضحاها إلى الأعلى وتضغط على قلة السيولة.

تم الإشارة إلى عدة علامات تحذيرية. يستشهد المحضر بمعدلات إعادة الشراء المرتفعة والمتقلبة بين عشية وضحاها، وتزايد الفجوات بين أسعار السوق وأسعار نظام الاحتياطي الفيدرالي المدارة، وزيادة الاعتماد على عمليات إعادة الشراء الدائمة لنظام الاحتياطي الفيدرالي.

لاحظ العديد من المشاركين أن بعض هذه الضغوط بدت وكأنها تتراكم بسرعة أكبر مما كانت عليه خلال فترة تقليص الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي في 2017-19، وهي مقارنة تسلط الضوء على مدى سرعة تدهور ظروف التمويل.

أضافت العوامل الموسمية إلى القلق. أشارت توقعات الموظفين إلى أن ضغوط نهاية العام، والتحولات في أواخر يناير، وخاصة تدفق كبير في الربيع مرتبط بتدفق المدفوعات الضريبية إلى حساب الخزانة في نظام الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يستنزف الاحتياطيات بشكل حاد. وبدون اتخاذ إجراء، يشير المحضر إلى أن الاحتياطيات يمكن أن تنخفض إلى ما دون المستويات المريحة، وبالتالي تزيد من مخاطر الاضطراب في الأسواق بين عشية وضحاها.

لمعالجة هذه المخاطر، ناقش المشاركون بدء عمليات شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل للحفاظ على احتياطيات وافرة بمرور الوقت. يؤكد المحضر أن هذه المشتريات تهدف إلى دعم التحكم في أسعار الفائدة وتسهيل عمل السوق بسلاسة، وليس لتغيير موقف السياسة النقدية. توقع المستجيبون للاستطلاع المذكورون في المحضر أن تصل المشتريات إلى حوالي 220 مليار دولار خلال العام الأول.

يُظهر المحضر أيضاً أن المسؤولين يسعون إلى تعزيز فعالية مرفق إعادة الشراء الدائم لنظام الاحتياطي الفيدرالي - وهو دعم مصمم لتوفير السيولة خلال فترات الضغط. ناقش المشاركون إزالة سقف الاستخدام الإجمالي للأداة وتوضيح الاتصالات حتى ينظر المشاركون في السوق إليها على أنها جزء طبيعي من الإطار التشغيلي لنظام الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من إشارة الملاذ الأخير.

تركز الأسواق الآن على قرار السياسة النقدية التالي. يبلغ النطاق المستهدف الحالي لسعر الفائدة الفيدرالية 3.50٪ إلى 3.75٪، ومن المقرر عقد اجتماع FOMC التالي في 27-28 يناير 2026. اعتباراً من 1 يناير، أظهرت أداة FedWatch الخاصة بمجموعة CME أن المتداولين يعطون احتمالية 85.1٪ لإبقاء نظام الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة، مقابل فرصة 14.9٪ لخفض ربع نقطة إلى نطاق 3.25٪-3.50٪.