أوروبا تحتجز 12.6 تريليون دولار من الأصول الأمريكية، لكن معظمها مملوك للقطاع الخاص ولا يمكن استخدامه كسلاح

تمتلك أوروبا كومة ضخمة بشكل سخيف من الأصول الأمريكية بقيمة 12.6 تريليون دولار، أكثر من بقية العالم مجتمعة... بمقدار الضعف. سندات، أسهم، كل ما تسميه.

يبدو وكأنها قوة شرائية حقيقية، أليس كذلك؟ حسنًا... ليس كذلك. لأنه عندما يتعلق الأمر بالحروب التجارية، فإن امتلاك هذا القدر من رأس المال الأمريكي لا يعني أنه يمكنك فعل أي شيء به فعليًا.

بدأ الحديث مجددًا بعد أن أعاد دونالد ترامب فتح ملف جرينلاند العبثي، متحديًا أوروبا بشأن سيادة الإقليم.

إلى جانب ذلك جاءت تهديدات التعريفات الجمركية الفارغة المتوقعة. وكما هو متوقع، بدأ القادة الأوروبيون في التظاهر. إيمانويل ماكرون وكايا كالاس غاضبان.

الاستراتيجيون يشرحون لماذا لن يعمل البيع العاجل من أوروبا

بعض المستثمرين يتهامسون حول إمكانية قيام أوروبا بالتخلص من سندات الخزانة الأمريكية والأسهم الأمريكية. المنطق بسيط. أمريكا تعاني من عجز ضخم وتعتمد بشكل كبير على رأس المال الخارجي. إذا قررت أوروبا، أكبر مقرضيها، التراجع، فقد ترتفع تكاليف الاقتراض الأمريكية، وقد تنهار أسعار الأسهم الأمريكية.

لكن حتى الأشخاص الذين يطرحون هذه النظرية يعترفون بأن الأمر ليس بهذه البساطة. معظم تلك الـ 12.6 تريليون دولار ليست في أيدي الحكومات. إنها موجودة في محافظ خاصة وصناديق استثمارية. كما يقول جورج سارافيلوس من دويتشه بنك، "أوروبا تمتلك جرينلاند. كما تمتلك الكثير من سندات الخزانة". لكن حتى هو يعلم أن هذا سيؤذي أوروبا أكثر مما سيساعدها.

يقدر سارافيلوس أن 8 تريليون دولار من الأصول محتفظ بها مباشرة من قبل المستثمرين الأوروبيين. أما الباقي فيتدفق عبر أمناء حفظ ومركبات مقرها في المنطقة ولكن قد يكون مملوكًا من قبل الطرف الثالث. في كلتا الحالتين، لا يمكن للحكومات إجبار حائزي صفقات الخاصة على البيع. وحتى لو استطاعوا، فسيكون ذلك انتحارًا اقتصاديًا.

أظهرت الأسواق بالفعل قلقها. بعد أحدث جولة من التعريفات الجمركية لترامب، انخفضت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية. الأسهم الأوروبية لم تحقق أفضل من ذلك. انزلق الدولار. في الوقت نفسه، ارتفعت الأصول الآمنة مثل الذهب واليورو والفرنك السويسري. تمامًا كما حدث في أبريل من العام الماضي، عندما أطلق ترامب التعريفات الجمركية لـ "يوم التحرير" وبدأت تجارة بيع أمريكا.

الاتحاد الأوروبي يدرس التعريفات الجمركية، تجميد الصفقة التجارية كخيارات فورية

حتى الآن، كانت الإجابة الأكثر واقعية لأوروبا هي تعطيل الصفقة التجارية لشهر يوليو مع واشنطن. هناك أيضًا حديث عن الرد بتعريفات جمركية انتقامية بقيمة 93 مليار يورو (حوالي 108 مليار دولار) على البضائع الأمريكية. المسؤولون الألمان يدفعون نحو أقوى الإجراءات الممكنة. لكن حتى هم يعلمون أن الإغراق للأصول سيعبر خطًا خطيرًا.

تسليح الممتلكات سيجر المواجهة إلى الأسواق المالية. لن يكون مجرد معركة تجارية بسيطة. سيكون حرب رأس المال. سارافيلوس مرة أخرى: "في بيئة يتم فيها تعطيل الاستقرار الاقتصادي الجغرافي للتحالف الغربي بشكل وجودي، ليس من الواضح لماذا سيكون الأوروبيون على استعداد للعب هذا الدور".

صندوق الثروة السيادي النرويجي هو أكبر حائز عام (بحوالي 2.1 تريليون دولار)، لكن ذلك لا يزال صغيرًا مقارنة بكل رأس المال الخاص المقيد في الأصول الأمريكية في جميع أنحاء أوروبا. تريد أن تعرف شيئًا مضحكًا حقًا؟ بعض تلك الممتلكات ليست حتى أوروبية في نهاية المطاف.

لا أحد يمكنه استيعاب ممتلكات أوروبا، ولا حتى آسيا

وإليك شيء آخر مضحك: حتى لو أرادت أوروبا البيع، من سيشتري؟ أعني، كل بائع يحتاج إلى مشتري، أليس كذلك؟

في الوقت الحالي، بلغت القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر MSCI لجميع الدول الآسيوية حوالي 13.5 تريليون دولار، والجزء الآسيوي من مؤشر FTSE لسندات الحكومة العالمية يساوي 7.3 تريليون دولار، وفقًا لبيانات بلومبرج.

لذا فإن ممتلكات أوروبا تقترب من ابتلاع عالم الاستثمار الآسيوي بالكامل. الحسابات لا تستقيم.

من الخيال أن نعتقد أن أوروبا ستبادل Nvidia بسندات يابانية بين عشية وضحاها. وصناعة الاستثمار الأمريكية؟ بالتأكيد، إنها كبيرة. ربما سيتحملون بعض العبء إذا كان السعر مناسبًا. لكن الولايات المتحدة تمتلك صافي وضع استثماري دولي سلبي بقيمة 27 تريليون دولار. "السعر المناسب" هنا قد يعني فقط أن الدولار يصبح أقل قيمة بكثير.

محللو Rabobank أصابوا كبد الحقيقة: الأسواق الأمريكية عميقة جدًا، واسعة جدًا، سائلة جدًا. "بينما يشير عجز الحساب الجاري الكبير للولايات المتحدة إلى أنه من الناحية النظرية هناك احتمال لانخفاض الدولار الأمريكي إذا قام المدخرون الدوليون بانسحاب جماعي من الأصول الأمريكية، فإن حجم السوق الكبير لأسواق رأس المال الأمريكية يشير إلى أن مثل هذا الخروج قد لا يكون ممكنًا نظرًا لقيود الأسواق البديلة".

هناك أيضًا منطق الحرب الباردة. فكر في الدمار المؤكد المتبادل. الصين سمعت هذا اللحن من قبل. في كل مرة تتوتر الأمور، يقترح شخص ما أن بكين يجب أن تتخلص من سندات الخزانة. جين بينغ لا يفعل ذلك أبدًا. لماذا؟ لأن القيام بذلك سيدمر نظامهم الخاص. قال بول جيتي ذلك بشكل أفضل: "إذا كنت مدينًا للبنك بـ 100 دولار، فلديك مشكلة. إذا كنت مدينًا للبنك بـ 100 مليون دولار، فالبنك لديه المشكلة".

سياسة العملة الضعيفة للصين (والتي شرحتها سابقًا على نطاق واسع هنا) تعني أنهم يجب أن يكنزوا الدولارات. بمرور الوقت، انتهى المطاف بمزيد من تلك الاحتياطيات في أيدي خاصة لإخفاء الإجمالي. قدر المحلل براد سيتسر أن "الاحتياطيات الظل" للصين كانت حوالي 3 تريليون دولار في 2023.

لذا كما ترى، إذا قام جين بينغ فعلاً بالتخلص منها، فسيتسببون في انهيار أسواقهم الخاصة أولاً.