كلمة اقتصادية واحدة يمكن أن تحدد عام 2026: الركود التضخمي.
إنها كلمة قبيحة تصف نظامًا ترتفع فيه الأسعار بينما يفقد النمو قوته، ويضعف العمل، وينفد من صانعي السياسات الخيارات السهلة.
هذا المزيج يغير نسيج الحياة اليومية بسرعة.
تشعر الأسر بذلك في الطعام والوقود والتأمين والإيجار والنقل والمرافق والاشتراكات والائتمان. تشعر الشركات بذلك في الهوامش والطلب والمخزونات وتكاليف التمويل. تشعر الأسواق بذلك في عدم اليقين في الأسعار وتباطؤ نمو الأرباح.
في بيئة الركود التضخمي، يمكننا أن نتوقع أن يتداول بيتكوين في البداية بشكل متقلب مع الأصول عالية المخاطر، ثم قد يتفوق في الأداء مع تسعير الأسواق لقيود السياسة، وانخفاض العائدات الحقيقية، والطلب الأقوى على مخازن القيمة النادرة غير السيادية.
لهذا السبب يستحق المصطلح الاهتمام اليوم، بدلاً من وقت لاحق من العام عندما قد يصبح اختصارًا شائعًا. تمامًا مثل "التباعد الاجتماعي" و"زووم" في عام 2020، و"الضغط القصير" في عام 2021، قد يتبين أن فهم الركود التضخمي قبل أن يصبح رائجًا هو اللعبة الذكية لعام 2026.
حالة تعلم الكلمة الآن بسيطة. يعيش الكثير من الناس بالفعل في الظروف التي تجعل الفكرة بديهية.
منذ عام 2020، أعيد تعيين مستوى الأسعار أعلى في معظم أنحاء العالم المتقدم. ارتفعت الأجور أيضًا، وإن كان ذلك غالبًا بقوة أقل من الزيادة الحقيقية في تكاليف الأسر.
انخفضت مقاييس التضخم الرسمية من ذروتها، لكن القدرة على تحمل التكاليف ظلت تحت الضغط. ظلت الفجوة بين الارتياح الإحصائي والارتياح الحقيقي واسعة.
تلك الفجوة هي حيث سيبدأ الركود التضخمي في أن يكون منطقيًا للجمهور.
ما يعنيه الركود التضخمي فعلاً
على المستوى الكلي، الركود التضخمي هو مزيج من ثلاثة شروط:
تتضمن النسخة الكاملة عادة شرطًا رابعًا أيضًا، وهو قيد السياسة. لا تستطيع البنوك المركزية التخفيف بقوة لأن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا. تواجه الحكومات حدودًا مالية، أو قيودًا سياسية، أو كليهما. يصبح كتاب اللعب العادي أصعب في الاستخدام.
هذا هو التعريف الرسمي.
بالنسبة للناس العاديين، التعريف الحقيقي أوضح:
هذا يلتقط حقًا جانب المستهلك من النظام.
قد ترتفع الرواتب على الورق. قد يستمر الإنفاق في التحرك. قد لا يزال الاقتصاد ينتج أرقامًا إجمالية محترمة. ومع ذلك لا تزال الأسر تشعر بالضيق، لأن التجربة الحقيقية هي ضغط مستمر على القوة الشرائية.
تأتي دورة التضخم الصحية عادة مع طلب أقوى، ونمو أجور أقوى، وتوظيف أفضل، واستثمار أكثر، وشعور عام بالتوسع. يدفع الناس أكثر، على الرغم من أنهم غالبًا ما يستطيعون استيعاب المزيد أيضًا.
يجلب الركود التضخمي مزيجًا أقسى. ترتفع الأسعار، بينما يتلاشى دعم النمو. يدفع المستهلكون أكثر، بينما يصبح أرباب العمل أكثر انتقائية. تدافع الشركات عن الهوامش، بينما تخفض الأسر الإنفاق التقديري. يتحدث صانعو السياسات عن المرونة، بينما ترى الأسرة العادية ميزانية شهرية توفر مساحة أقل مما كانت عليه.
لهذا السبب يمكن أن تكون الكلمة قوية جدًا بمجرد دخولها الاستخدام السائد. إنها تلتقط نظامًا يبدو غير عادل ومستمر ومقاوم للحلول النظيفة.
أنا أدخر في بيتكوين، لماذا يجب أن أهتم بالركود التضخمي؟
في إعداد ركود تضخمي، حيث يبقى التضخم لزجًا بينما يتدهور النمو الحقيقي وزخم العمل، يمكن أن يساعد بيتكوين بشكل أقل كـ "تحوط من التضخم" نظيف وأكثر كتحوط من مصداقية السياسة وانخفاض القيمة بالإضافة إلى تداول نظام السيولة.
إذا استنتج المستثمرون أن البنك المركزي مقيد (لا يمكنه التخفيف كثيرًا دون المخاطرة بالتضخم، ولا يمكنه التشديد كثيرًا دون تفاقم النمو)، يمكن أن تضعف الثقة في القوة الشرائية الطويلة الأجل للعملات الورقية على الهامش، وتميل الأصول النادرة غير السيادية إلى أن تبدو أكثر جاذبية، خاصة إذا انخفضت العائدات الحقيقية أو بدأ السوق في تسعير التخفيف المتجدد / القمع المالي.
يوفر بيتكوين أيضًا قابلية النقل ومقاومة الرقابة، والتي يمكن أن تكون مهمة إذا انتشر الركود التضخمي في ضوابط رأسمالية أكثر صرامة أو ضغط مصرفي في أجزاء من العالم.
هناك، مع ذلك، تحذير: في المرحلة المبكرة من صدمة الركود التضخمي، خاصة إذا ارتفعت الطاقة وانخفضت تصنيفات الأصول عالية المخاطر، يمكن أن يتداول بيتكوين مثل أصل سيولة عالي بيتا ويباع مع الأسهم قبل أن تعيد أي سردية "مخزن قيمة" تأكيد نفسها.
الولايات المتحدة تقترب من اختبار تأكيد الركود التضخمي
في الوقت الحالي، تظل الأسعار مرتفعة. تباطأ النمو. كشفت مراجعات كشوف المرتبات عن سوق عمل أضعف مما أشارت إليه البيانات في الوقت الفعلي. السؤال التالي هو ما إذا كانت صدمة تكلفة جديدة تصل إلى المستهلكين قبل أن يكمل التضخم المعاكس عمله.
لم تكمل الولايات المتحدة تأكيد ركود تضخمي كلاسيكي.
ومع ذلك، فهي تتحرك أقرب إلى تلك العتبة مما يوحي به السرد السوقي الأنظف. التمييز مهم لتحليل النظام.
يبقى التضخم فوق الهدف. تباطأ النمو بشكل حاد من الوتيرة التي شوهدت في أواخر عام 2025. تضاءلت كشوف المرتبات ثم تمت مراجعتها إلى أسفل.
في الوقت نفسه، تتشكل صدمة التكلفة التالية في الطاقة والتعريفات الجمركية قبل أن تظهر بالكامل في بيانات التضخم التي تنظر إلى الوراء.
السؤال المفيد ليس ما إذا كانت الأسر قد شعرت بالضغط منذ عام 2020. لقد فعلت ذلك بوضوح. وقف مؤشر أسعار المستهلك (CPI) عند 258.678 في فبراير 2020 و326.785 في فبراير 2026. هذا ارتفاع تراكمي بنحو 26٪.
بالنسبة للمستهلكين، هذا هو الجزء من الصورة الذي يجب أن يحمل أكبر وزن. لم يعني تباطؤ التضخم من ذروة عام 2022 أبدًا عودة الأسعار إلى المستويات السابقة.
كان يعني أن معدل الزيادة اعتدل. بهذا المعنى، فإن رأي الجمهور بأن الحياة أصبحت أكثر تكلفة بنيويًا يرتكز على مستوى السعر نفسه.
ما يتطلبه "التأكيد" فعلاً
الركود التضخمي هو حالة كلية ذات نطاق أوسع من شكوى المستهلك. رفع الشركات للتكاليف ونقلها هو قناة واحدة ضمن تلك الحالة.
الهيكل الكامل أكثر تطلبًا. تبقى الأسعار ثابتة أو تتسارع مجددًا. يضعف النشاط الحقيقي.
يضعف العمل بما يكفي لجعل التباطؤ مرئيًا خارج الحكايات. تصبح السياسة مقيدة لأن البنك المركزي لديه مساحة محدودة للتخفيف في التضخم اللزج.
هذا يترك اختبار ثلاثي الطبقات: استمرار التضخم، تدهور النمو، وقيد السياسة.
استوفت الولايات المتحدة بوضوح الطبقة الأولى، وتتحرك عبر الثانية، وتقترب من الثالثة.
ابدأ باستمرار التضخم. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك لشهر فبراير بنسبة 0.3٪ شهريًا و2.4٪ سنويًا، بينما ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 0.2٪ شهريًا و2.5٪ سنويًا.
لا تظهر تلك القراءات اختراقًا جديدًا أعلى في بيانات المستهلك الرسمية. كما أنها لا تترك أساسًا يذكر للإشارة الواضحة.
ارتفع PCE في يناير بنسبة 2.8٪ سنويًا، بينما بلغ PCE الأساسي 3.1٪.
أسعار المنتجين أكثر صلابة. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين للطلب النهائي لشهر فبراير بنسبة 0.7٪ شهريًا و3.4٪ سنويًا، وهي أكبر زيادة على مدى 12 شهرًا منذ فبراير 2025.
ببساطة، البيانات الموجهة للمستهلك أكثر برودة من خط الأنابيب. يمكن أن يتغير هذا الإعداد بسرعة إذا أصبحت صدمة تكلفة جديدة مستمرة.
تُظهر طبقة النمو بالفعل تباطؤًا واضحًا. أظهر التقدير الثاني لمكتب التحليل الاقتصادي نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 0.7٪ سنويًا في الربع الرابع من عام 2025، انخفاضًا من 4.4٪ في الربع الثالث.
يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا GDPNow الآن نمو الربع الأول من عام 2026 بنسبة 2.3٪.
لا تزال تلك الوتيرة أعلى من منطقة الركود. كما أنها تترك الاقتصاد بهامش خطأ أقل بكثير مما كان عليه قبل بضعة أشهر.
لا يزال بإمكان اقتصاد ينمو بنسبة 0.7٪ في ربع واحد وحوالي 2٪ في التالي تجنب الانكماش. إنه أكثر تعرضًا بكثير لصدمة التضخم من اقتصاد ينمو بنسبة 3-4٪.
طبقة العمل هي حيث يكتسب الحجة بأننا "قريبون جدًا من التأكيد" قوة.
انخفضت كشوف المرتبات في فبراير بمقدار 92,000، وظلت البطالة عند 4.4٪. على أساس مستقل، تقرأ على أنها ناعمة وليس حاسمة. تحمل المراجعات وزنًا أكبر.
قياس مكتب إحصاءات العمل لسلسلة كشوف المرتبات أقل، مراجعة نمو الوظائف لعام 2025 من +584,000 إلى +181,000. تُظهر تلك المراجعة سوق عمل كان أضعف ماديًا مما أشارت إليه البيانات في الوقت الفعلي.
ينتج سوق عمل يتباطأ من قوة واضحة تفسيرًا واحدًا. ينتج سوق عمل تم المبالغة في تقديره في الطريق إلى أسفل آخر.
قيد السياسة وصدمة التكلفة التالية
لا يزال ذلك يترك مجالًا قبل الحكم النهائي.
في مؤتمره الصحفي في 18 مارس، قال باول إن البطالة تغيرت قليلاً في الأشهر الأخيرة، وظلت مكاسب الوظائف منخفضة، وتظهر مؤشرات أخرى مثل الافتتاحات والتسريح والتوظيف ونمو الأجور الاسمية بشكل عام تغييرًا ضئيلاً.
لا تزال التوقعات الوسيطة للاحتياطي الفيدرالي الخاصة تضع نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي لعام 2026 عند 2.4٪، والبطالة عند 4.4٪، وكلا من تضخم PCE الرئيسي والأساسي عند 2.7٪ بحلول نهاية العام.
تصف تلك الأرقام بنكًا مركزيًا لا يزال يرى توسعًا معتدلاً في المستقبل، إلى جانب التضخم الذي لا يزال فوق الهدف وسوق عمل فقد الزخم.
عندما نأتي إلى قيود السياسة، يصبح الإعداد الحالي أكثر عدم راحة مما قد تشير إليه بيانات التضخم السطحية وحدها.
ترك الاحتياطي الفيدرالي سعر السياسة عند 3.5-3.75٪ في مارس. قال باول إن آثار التطورات في الشرق الأوسط على الاقتصاد الأمريكي تبقى غير مؤكدة.
يبقى سعر الأموال الفيدرالية المتوقع الوسيط لنهاية عام 2026 عند 3.4٪، والذي لا يزال يشير نحو التخفيف النهائي.
يقع ذلك التوقع الآن بجانب توقعات تضخم أعلى مما نشره الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر ومخاطر نمو تميل إلى الانخفاض. لا يزال مسار السياسة يشير إلى الأسفل، بينما ضاقت المساحة للتحرك لأسفل بشكل نظيف. هكذا يبدأ ربط السياسة في التشكل.
لجعل الأمور أسوأ، يجب على الاقتصاد الآن التعامل مع قدر أكبر من عدم اليقين حول عامل رئيسي للتضخم: الطاقة. إغلاق مضيق هرمز بسبب حرب إيران يعني أن قناة النفط هي التهديد الأكثر وضوحًا على المدى القريب لهذا التوازن.
تُظهر بيانات EIA بالفعل مدى سرعة بدء الانتقال. ارتفع البنزين الأمريكي العادي من 3.015 دولار للجالون في 2 مارس إلى 3.720 دولار في 16 مارس. قفز الديزل على الطريق السريع من 3.897 دولار إلى 5.071 دولار خلال نفس الفترة.
هذه تحركات كبيرة على نافذة قصيرة.
إذا استمرت، يمكن أن تغير سيكولوجية التضخم، وتكاليف الشحن، وتوقعات الأسر على المدى القريب حتى قبل أن تهيمن على سلة مؤشر أسعار المستهلك الكاملة.
تقع التعريفات الجمركية في نفس الفئة.
حكمت المحكمة العليا في فبراير بأن IEEPA لا يخول الرئيس فرض التعريفات الجمركية.
اقترح ذلك الحكم لفترة وجيزة استراحة قانونية في الدافع التجاري التضخمي. ثم تحرك البيت الأبيض بموجب القسم 122 لفرض رسوم استيراد مؤقتة بنسبة 10٪ بالقيمة لمدة تصل إلى 150 يومًا.
فتح USTR منذ ذلك الحين تحقيقات جديدة بموجب القسم 301. يفقد السوق الدقة عندما يعامل حكم المحكمة كنهاية لقضية التعريفة الجمركية. الإطار الأفضل هو انتقال قانوني.
أُغلقت قناة واحدة. أخرى تبقى مفتوحة. بالنسبة للأسعار والتخطيط التجاري، لا يزال عدم اليقين يميل في نفس الاتجاه.
أين يقع الخط الآن
لا يزال هناك تحذير مهم. لم تظهر توقعات التضخم بعد كسرًا كاملاً للنظام.
أظهر استطلاع بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لتوقعات المستهلكين في فبراير توقعات تضخم لمدة عام واحد عند 3٪، مع توقعات لثلاث وخمس سنوات أيضًا عند 3٪. هذا يترك إشارة تستحق الاحترام.
لا تزال الأسر غير مرتاحة، بينما لم يظهر النهاية الأطول للتوقعات بعد كسرًا واضحًا أعلى. هذا أحد الأسباب التي تجعلنا لا نستطيع تسمية الركود التضخمي. الإطار تاريخي أولاً وسببي ثانيًا.
يمكن أن يصف إعدادًا يشبه مرحلة الدخول لنظام ركود تضخمي دون المطالبة بأن الحالة النهائية قد وصلت بالفعل.
يقع التمييز بين التجربة الحقيقية والتأكيد الكلي في مركز النقاش. بالنسبة للأسر، حملت السنوات الست الماضية شعورًا ركوديًا تضخميًا. ارتفعت الأسعار بشكل حاد. تدهورت القدرة على تحمل التكاليف.
انتقلت العديد من الخدمات التي تحدد الحياة اليومية، البقالة والتأمين وتكاليف الإسكان المرتبطة والاشتراكات والنقل، إلى الأعلى ثم بقيت هناك.
ساعدت مكاسب الأجور من الناحية الاسمية، على الرغم من أنها غالبًا ما فشلت في إصلاح الضربة الكاملة للقدرة على تحمل التكاليف التي أنشأتها قفزة مستوى السعر. لا يعيش المستهلكون داخل تأثيرات الأساس من شهر لآخر. إنهم يعيشون داخل المستوى التراكمي.
يجب أن يكون لتلك القراءة الاستهلاكية قيمة تحليلية لأن ضرر مستوى السعر يغير السلوك قبل وقت طويل من تغيير العلامة الكلية الرسمية.
تخفض الأسر الإنفاق التقديري. تعدل الشركات الصغيرة المخزون وخطط التوظيف. تختبر الشركات قوة التسعير بشكل أكثر قوة.
يسقط التسامح السياسي لمزيد من زيادات التكلفة. تواجه البنوك المركزية مسارًا أضيق لأن إرهاق التضخم يضعف الثقة في التأكيدات المتكررة بأن الربع القادم سيبدو أفضل.
بهذا المعنى، يمكن أن تقود التجربة الحقيقية التشخيص الرسمي.
لا يزال التشخيص الكلي يحتاج إلى عتبة. يجب أن يجلس النمو الضعيف والعمل الأضعف بجانب التضخم اللزج أو المتزايد في نفس النافذة.
تتحرك الولايات المتحدة أقرب إلى تلك التكوين. تُظهر مراجعات العمل أن التباطؤ أكثر تقدمًا مما أشارت إليه البيانات في الوقت الفعلي.
تُظهر بيانات التضخم أن التضخم المعاكس قد تقدم، بينما لا يزال الميل الأخير غير مكتمل.
يظهر النفط والتعريفات الجمركية أن الدافع التضخمي التالي قد يدخل النظام بالفعل. يضيق ذلك المزيج المسافة إلى التأكيد.
أشعر أن الموقف الأكثر قابلية للدفاع واضح تمامًا.
كانت التجربة الحقيقية منذ عام 2020 ركودية تضخمية بالطريقة التي يستخدمها الناس العاديون المصطلح: ارتفعت الأسعار بسرعة أكبر بكثير من الراحة، لم تتعاف القدرة على تحمل التكاليف، ولم يصلح التضخم المنخفض أبدًا ضرر المستوى.
لا تزال العلامة الكلية تتطلب طبقة واحدة أخرى. يجب أن يجلس تدهور العمل وضعف النمو بجانب التضخم اللزج أو المتزايد في نفس الوقت.
الولايات المتحدة الآن قريبة جدًا من ذلك الاختبار. إذا أظهرت الجولة التالية من البيانات ضعف العمل بشكل أكبر بينما يتوقف التضخم الأساسي عن التحسن، ينتقل النقاش من مخاطر الركود التضخمي إلى تأكيد الركود التضخمي.
يزدهر بيتكوين خلال التضخم المستمر طويل الأجل
على المدى الطويل، تتعلق حالة بيتكوين كتحوط من التضخم بشكل أقل بمطابقة نتائج مؤشر أسعار المستهلك ربع إلى ربع وأكثر بالحماية ضد التخفيف النقدي المستمر والعوائد الحقيقية السلبية في النقد التقليدي والسندات السيادية.
نظرًا لأن جدول إمداد بيتكوين محدد بشكل موثوق وليس خاضعًا للإصدار التقديري، يمكن أن يعمل كبديل "نقود صعبة" عندما يتوقع المستثمرون عجزًا متعدد السنوات، أو خطر تحويل الديون إلى نقود، أو سياسة تحافظ على أسعار حقيقية منخفضة بنيويًا لإدارة أعباء الديون.
في ذلك الإطار، يتعلق التحوط بالحفاظ على القوة الشرائية عبر الدورات، خاصة في عالم تتآكل فيه القوة الشرائية للعملات الورقية بشكل مطرد، حتى لو كان المسار متقلبًا ومتقطعًا بانخفاضات.
المقايضة هي أن جاذبية التحوط من التضخم طويل الأجل لبيتكوين احتمالية وليس ميكانيكية: قد يتفوق في الأداء على آفاق متعددة السنوات عندما ترتفع مخاوف انخفاض القيمة وتنضغط العوائد الحقيقية، لكنه لا يزال قادرًا على ضعف الأداء لفترات طويلة إذا ضيقت السيولة، أو ارتفعت العوائد الحقيقية، أو انهارت شهية المخاطرة.
في عصر ETF الحالي لبيتكوين، قد نكون على وشك اكتشاف كيفية أداء بيتكوين وسط التضخم المستمر والسيولة الضيقة والتعرض المؤسسي العالي.
المصدر: https://cryptoslate.com/stagflation-the-word-of-the-year-for-2026-and-why-bitcoiners-need-to-know-what-it-means/
