هل هذه بداية النهاية لشركات خزائن البيتكوين؟ إليك ما يجب أن تعرفه

اعتمدت شركات خزينة بيتكوين منذ فترة طويلة على التراكم المستمر لـ بيتكوين لتعزيز الميزانيات العمومية للشركات. لكن التوقف الأخير في كل من مشتريات بيتكوين ومبيعات الأسهم يطرح سؤالاً ملحاً: هل هذا تباطؤ مؤقت، أم إشارة مبكرة لضغط هيكلي أوسع لاستراتيجيات خزينة بيتكوين للشركات؟

Strategy تكسر نمط شراء بيتكوين

للمرة الأولى منذ ديسمبر 2025، أعلنت Strategy عن عدم شراء بيتكوين خلال الأسبوع من 23 مارس إلى 29 مارس 2026. أكد ملف مقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) هذا التوقف في الروتين، والذي تضمن أيضاً عدم إصدار أسهم من خلال برنامج السوق (ATM) - الآلية الأساسية المستخدمة لتمويل تراكم بيتكوين. قبل التوقف، كانت آخر عملية شراء لـ Strategy هي 1,031 BTC بين 16 مارس و22 مارس 2026، مما يعكس استراتيجية استحواذ أسبوعية مستدامة.

علاوة على ذلك، لم يوضح الرئيس التنفيذي مايكل سايلور علناً سبب التوقف، وهو صمت ملحوظ نظراً لتحديثاته الأسبوعية المنتظمة تاريخياً. هذا المزيج من توقف الشراء والصمت أثار نقاشات حول ما إذا كان عصر تراكم بيتكوين العدواني للشركات قد يكون تحت ضغط.

شركات خزينة BTC تحت الضغط: سياق السوق

انخفض سهم Strategy، الذي يتم تداوله عند 124.80 دولار في وقت التقرير، بأكثر من 60٪ خلال الأشهر الستة الماضية، بينما تم تسعير بيتكوين نفسه عند 67,197 دولار، بانخفاض يزيد عن 18٪ عبر 12 شهراً. توضح هذه الأرقام بيئة متشددة للشركات التي تعتمد على كل من الأسهم والأصول الرقمية لدعم استراتيجيات الخزينة.

تُظهر شركات أخرى نهجاً مختلفاً. باعت MARA Holdings 15,133 BTC، بقيمة تقارب 1.1 مليار دولار، لتقليل الديون القابلة للتحويل، بينما زادت Canaan حيازاتها بمقدار 1,793 BTC و3,952 ETH مع توسيع عمليات التعدين في تكساس. تأتي رؤية إضافية من Nakamoto Inc.، التي باعت حوالي 284 BTC مقابل 20 مليون دولار في مارس 2026، أقل من تقييمها المرجح في نهاية عام 2025 البالغ 87,519 دولار لكل عملة. جاء هذا البيع بعد خسارة بقيمة 166.2 مليون دولار من التغيرات في القيمة العادلة لأصولها الرقمية ويعكس إعادة معايرة أوسع بين شركات الخزينة غير Strategy. أشارت Nakamoto إلى أن العائدات ستمول احتياطياً تشغيلياً بالدولار الأمريكي لدعم العمليات والمبادرات الاستراتيجية.

توفر إفصاحات إضافية في ملفات Strategy سياقاً حول الالتزامات المؤسسية التي قد تؤثر على قرارات رأس المال. تم رفض دعوى قضائية من المساهمين قدمها ديفيد دودج في يوليو 2025 بشأن تعديلات الأسهم الممتازة في مارس 2026، مع موافقة Strategy على السعي للحصول على تصديق المساهمين وتغطية 550,000 دولار من الرسوم القانونية.

يوضح الجمع بين توقف مشتريات بيتكوين، وعدم إصدار الأسهم، وانخفاض أسعار الأسهم وبيتكوين، وحركات مماثلة من قبل شركات خزينة أخرى فترة إعادة معايرة في جميع أنحاء القطاع. تمتلك Strategy الآن حوالي 76٪ من جميع BTC المملوكة من قبل شركات الخزينة العامة، بينما أضاف معظم الآخرين حيازات ضئيلة في الأسابيع الأخيرة. ما إذا كانت هذه اللحظة تمثل توقفاً مؤقتاً أو بداية النهاية لشركات خزينة بيتكوين يظل غير مؤكد، لكن البيانات الحالية تؤكد الضغوط المتزايدة على الشركات التي تتبع هذه الاستراتيجية المهيمنة سابقاً.