মাইকেল সেইলরের স্ট্র্যাটেজি একটি বিপজ্জনক ফিডব্যাক লুপে প্রবেশ করেছে কারণ STRC ভেঙে পড়ছে এবং Bitcoin পতন হচ্ছে

সংক্ষেপে:

• Strategy-এর বার্ষিক STRC লভ্যাংশ বিল জানুয়ারিতে $৩০০M থেকে বেড়ে আজ প্রায় $১.২B-এ দাঁড়িয়েছে।
• ২০২৬ সালের শুরু থেকে নগদ রিজার্ভ ৩৮% কমেছে, যা লভ্যাংশের মেয়াদ মাত্র দশ মাসে নামিয়ে এনেছে।
• Strategy প্রথমবারের মতো সরাসরি Bitcoin বিক্রি করেছে, যা তার দুটি মূল অর্থায়ন সরঞ্জামের সীমাবদ্ধতা উন্মোচন করেছে।
• প্রায় $১০B-এর বকেয়া STRC দায় পরিশোধের অগ্রাধিকারে MSTR শেয়ারের উপরে রয়েছে।

Strategy-এর ফিডব্যাক লুপ ঝুঁকি দৃষ্টি আকর্ষণ করছে কারণ Michael Saylor-এর Bitcoin ট্রেজারি ফার্মে কাঠামোগত চাপের লক্ষণ দেখা যাচ্ছে।

প্রেফার্ড স্টক ইন্সট্রুমেন্ট STRC-কে $১০০-এর কাছাকাছি ট্রেড করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছিল, যেখানে এটি সেই স্তরের নিচে নামলে স্বয়ংক্রিয়ভাবে Bitcoin কেনা বন্ধ হয়ে যায়।

সেই প্রক্রিয়া, যাকে একসময় সুরক্ষামূলক ব্যবস্থা হিসেবে দেখা হতো, এখন ক্রমবর্ধমান লভ্যাংশ দায়, সংকুচিত নগদ রিজার্ভ এবং Bitcoin মূল্যের পতনের চাপে ফাটল ধরতে শুরু করেছে।

যে প্রক্রিয়া ধরে রাখার কথা ছিল তা ভেঙে পড়ছে

STRC-এর ডিজাইন একটি সহজ অনুমানের উপর নির্ভর করেছিল: স্টককে $১০০-এর কাছাকাছি রাখো, এবং পুরো সিস্টেম ভারসাম্যে থাকবে। সেই স্তরের উপরে, Strategy Bitcoin কেনে।

নিচে নামলে, কোম্পানি কেনা বন্ধ রাখে এবং পরিবর্তে নগদ পুনর্গঠন করে। কয়েক মাস ধরে সেই কাঠামো টিকে ছিল। তারপর মে এলো, এবং কুশন অদৃশ্য হয়ে গেল।

Strategy ২০২৯ সালে পরিপক্ক হওয়া কনভার্টিবল নোট পুনঃক্রয় করতে $১.৫ বিলিয়ন নগদ ব্যয় করেছে। সেই নগদ ছিল সেই রিজার্ভ যার উপর বিনিয়োগকারীরা আস্থা রেখেছিলেন যে STRC-এর লভ্যাংশ পেমেন্ট অব্যাহত থাকবে। একবার তা চলে যাওয়ার পরে, প্রেফার্ড স্টকে আস্থা কমতে শুরু করে এবং তারপর সংখ্যাগুলো দ্রুত সরে যেতে থাকে।

বার্ষিক লভ্যাংশ বিল জানুয়ারিতে প্রায় $৩০০ মিলিয়ন থেকে লাফিয়ে আজ প্রায় $১.২ বিলিয়নে পৌঁছেছে। ২০২৬ সালের শুরু থেকে নগদ রিজার্ভ ৩৮% কমেছে।

লভ্যাংশ কভারেজ, যা একসময় প্রায় তিন বছরের মেয়াদ দিত, এখন প্রায় দশ মাসে সংকুচিত হয়ে এসেছে।

সেই ঘাটতির মুখোমুখি হয়ে, Strategy এমন একটি পদক্ষেপ নিল যা সে আগে কখনো নেয়নি। নগদ পূরণ করতে সে সরাসরি Bitcoin বিক্রি করল। বিক্রয়টি ছোট ছিল, কিন্তু এটি তবুও Bitcoin-এর মূল্য নাড়িয়ে দিল।

সেই একক পরীক্ষাটি এমন কিছু প্রকাশ করল যা বাজার সম্পূর্ণরূপে মোকাবেলা করেনি: Strategy তার পুরো মডেল যে সম্পদের উপর নির্ভর করে তাকে ক্ষতি না করে Bitcoin-এর উল্লেখযোগ্য পরিমাণ বিক্রি করতে পারে না।

একবার লুপ শুরু হলে, প্রতিটি পদক্ষেপ পরিস্থিতি আরও খারাপ করে

@BullTheoryio সরাসরি এই বাঁধাটি ধরেছেন: "STRC $১০০-এর নিচে ট্রেড করলে Strategy-কে লভ্যাংশ ইল্ড বাড়াতে বাধ্য করে যাতে এটি আবার সমমূল্যের দিকে টেনে আনা যায়। বেশি ইল্ড মানে বড় বার্ষিক নগদ বিল। সেই বড় বিল তা কভার করতে MSTR বা Bitcoin বেশি বিক্রি করতে বাধ্য করে।"

সেই বিক্রয় তখন MSTR এবং Bitcoin উভয়কেই নিচে ঠেলে দেয়। কম মূল্য STRC-কে তার $১০০ পেগ থেকে আরও দূরে সরিয়ে দেয়। বড় ব্যবধান বিনিয়োগকারীদের ফিরিয়ে আনতে আরও বেশি ইল্ডের দাবি রাখে। চক্রটি তখন পুনরাবৃত্তি হয়, প্রতিটি আবর্তনে আগেরটির চেয়ে বেশি চাপ বাড়তে থাকে।

যা এটিকে বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ করে তোলে তা হলো এর নিচে থাকা পরিশোধের কাঠামো। STRC হলো প্রেফার্ড স্টক, যা অগ্রাধিকারে MSTR-এর উপরে রয়েছে।

যদি Strategy কখনো STRC সম্পূর্ণ গুটিয়ে নিতে বাধ্য হয়, তাহলে MSTR শেয়ারহোল্ডাররা এক ডলার দেখার আগেই প্রেফার্ড হোল্ডাররা সম্পূর্ণ অর্থ ফেরত পাবেন। বকেয়া STRC দায় প্রায় $১০ বিলিয়নে দাঁড়িয়েছে।

এখন পর্যন্ত, MSTR মার্চ ২০২৪-এর পর প্রথমবারের মতো $১০০-এর নিচে নেমে গেছে, Bitcoin $৬০,০০০-এর নিচে নেমেছে, এবং Strategy-এর স্টক বিক্রয় কার্যক্রম স্থগিত হয়েছে।

বিশ্লেষকরা অনুমান করেন যে কোম্পানির ২৪ মাসের লভ্যাংশ কভারেজ পুনরুদ্ধার করতে শুধুমাত্র রিজার্ভে প্রায় $২.৪ বিলিয়ন প্রয়োজন।

বাজার তাৎক্ষণিক পতনের মূল্য নির্ধারণ করছে না। এটি এমন একটি কোম্পানির মূল্য নির্ধারণ করছে যার দুটি প্রধান অর্থায়ন সরঞ্জাম একই সময়ে উভয়ই সীমাবদ্ধ।

Michael Saylor-এর Strategy একটি বিপজ্জনক ফিডব্যাক লুপে প্রবেশ করেছে কারণ STRC ফাটল ধরছে এবং Bitcoin পড়ছে — এই পোস্টটি প্রথম Blockonomi-তে প্রকাশিত হয়েছিল।