যুক্তরাজ্যের দীর্ঘ প্রতিশ্রুত ক্রিপ্টো নিয়ন্ত্রক ব্যবস্থা এই সপ্তাহে বাস্তবতার কাছাকাছি চলে এসেছে, কারণ ফিন্যান্সিয়াল কন্ডাক্ট অথরিটি (FCA) তার পরামর্শ উন্মোচন করেছে যা শেষ পর্যন্ত নির্ধারণ করবে কীভাবে ক্রিপ্টো সংস্থাগুলি ব্রিটেনে পরিচালিত হবে।

HM ট্রেজারি থেকে আইনের সাথে একসাথে, প্রস্তাবনাগুলি একটি কাঠামোর মেরুদণ্ড গঠন করে যা অক্টোবর ২০২৭-এ কার্যকর হওয়ার জন্য নির্ধারিত। নীতিনির্ধারকদের জন্য, উদ্দেশ্য হল বৃদ্ধি এবং উদ্ভাবনকে বাজার সততা এবং ভোক্তা সুরক্ষার সাথে ভারসাম্য রাখা। শিল্পের জন্য, চ্যালেঞ্জ হল একটি ১৮ মাসের রূপান্তর সময়কাল নেভিগেট করা যেখানে গন্তব্য আগের চেয়ে স্পষ্ট — তবে এখনও কিছুটা দূরে।

"এটি যুক্তরাজ্যের জন্য," ডিয়া মার্কোভা, ক্রিপ্টো অবকাঠামো সংস্থা Fireblocks-এর নীতি পরিচালক, একটি সাক্ষাৎকারে বলেছেন। "এটি ক্রিপ্টো সম্পদের ইস্যু এবং মধ্যস্থতা নিয়ন্ত্রণের জন্য নির্ণায়ক ব্যবস্থা।"

আলোচনা থেকে সংজ্ঞায়

সাম্প্রতিক পরামর্শগুলিকে একটি দীর্ঘ, সাবধানে সাজানো প্রক্রিয়ার অংশ হিসাবে দেখা দরকার, Pinsent Masons-এর আর্থিক নিয়ন্ত্রণ আইনজীবী সেবাস্তিয়ান ফেরিয়ারের মতে।

এক বছরেরও বেশি সময় ধরে, যুক্তরাজ্য একটি নিয়ন্ত্রক রোডম্যাপের মাধ্যমে কাজ করছে যা ক্রিপ্টোতে FCA-র এখতিয়ার প্রসারিত করে। প্রথম পদক্ষেপ ছিল আইনী: ট্রেজারি-সংজ্ঞায়িত নিয়ন্ত্রিত কার্যক্রম নির্ধারণ করে পরিধির মধ্যে কী পড়ে। তবেই FCA অনুমোদনের প্রয়োজনীয়তা এবং বিস্তারিত নিয়ম আরোপ করতে পারে।

"গত বছরে, বিষয়গুলি সত্যিই রূপ নিতে শুরু করেছে," ফেরিয়ার বলেছেন। "আমরা পরামর্শের একটি ট্রেডমিলে ছিলাম, কিন্তু তারা এখন একটি সুসংগত কাঠামো তৈরি করছে।"

পূর্ববর্তী পর্যায়গুলি স্টেবলকয়েন ইস্যু এবং হেফাজত, মূলধন এবং বন্ধকরণ পরিকল্পনার মতো বিবেচনামূলক প্রয়োজনীয়তা, এবং বিদ্যমান FCA বাধ্যবাধকতা — শাসন, সিস্টেম এবং নিয়ন্ত্রণ, পরিচালনগত স্থিতিস্থাপকতা — ক্রিপ্টো সংস্থাগুলিতে প্রয়োগের উপর ফোকাস করেছিল। এই সপ্তাহের পরামর্শগুলি সরাসরি বাজারের দিকে মনোনিবেশ করে: ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম, মধ্যস্থতাকারী, স্টেকিং, বিকেন্দ্রীকৃত অর্থ, ভর্তি এবং প্রকাশ, এবং ক্রিপ্টো-নির্দিষ্ট বাজার অপব্যবহার নিয়ম।

একসাথে নিয়ে, ফেরিয়ার বলেছেন, FCA ঐতিহ্যবাহী আর্থিক নিয়ন্ত্রণের স্থাপত্য ক্রিপ্টো বাজারে স্থানান্তর করার চেষ্টা করছে, যখন প্রযুক্তির স্বতন্ত্র ঝুঁকি প্রতিফলিত করার জন্য এটি তৈরি করছে।

একটি হাইব্রিড নিয়ন্ত্রক মডেল

সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ডিজাইন পছন্দগুলির মধ্যে একটি হল যুক্তরাজ্যের সিদ্ধান্ত বিদ্যমান আর্থিক সেবা নিয়মগুলি ক্রিপ্টোতে প্রসারিত করা, শূন্য থেকে একটি স্বতন্ত্র নিয়মবই লেখার পরিবর্তে যেমন ইউরোপীয় ইউনিয়ন (EU) তার মার্কেটস ইন ক্রিপ্টো-অ্যাসেটস (MiCA) নিয়ন্ত্রণের সাথে করেছে।

সেই পার্থক্য গুরুত্বপূর্ণ, কিন্তু সরলভাবে নয়। ফেরিয়ার FCA-র পদ্ধতিকে একটি হাইব্রিড হিসাবে বর্ণনা করেছেন। ক্রস-কাটিং বাধ্যবাধকতা — সততার নীতি, দ্বন্দ্ব ব্যবস্থাপনা এবং গ্রাহকদের ন্যায্য আচরণ — মূলত যেমন আছে তেমন প্রয়োগ করা হচ্ছে। বাজার-মুখী নিয়ম, তবে, বিশেষভাবে ক্রিপ্টোর জন্য লেখা হচ্ছে।

"একটি নতুন ভর্তি এবং প্রকাশ ব্যবস্থা এবং একটি নতুন বাজার অপব্যবহার ব্যবস্থা রয়েছে," ফেরিয়ার বলেছেন। "তারা শুধু সিকিউরিটির জন্য নিয়মগুলি তুলে এগুলি পাইকারি প্রয়োগ করছে না। তারা বিদ্যমান কাঠামোর প্রতিধ্বনি করে, কিন্তু ক্রিপ্টো সম্পদ এবং ক্রিপ্টো সেবার পরামিতি প্রতিফলিত করার জন্য তৈরি করা হয়েছে।"

নিয়ন্ত্রক, তিনি যোগ করেছেন, একটি টাইটরোপ হাঁটছে। ঐতিহ্যবাহী বাজারের চেয়ে বেশি অনুমতিশীল হওয়া সমালোচনা আমন্ত্রণ জানাবে যে ক্রিপ্টো পছন্দের চিকিৎসা পাচ্ছে। আরও সীমাবদ্ধ হওয়া কার্যক্রমকে অফশোরে ঠেলে দিতে পারে। বর্ণিত লক্ষ্য হল "একই ঝুঁকি, একই ফলাফল," এমনকি যদি মেকানিক্স ভিন্ন হয়।

দ্বিতীয়-চালক সুবিধা এবং এর সীমা

মার্কোভার জন্য, যুক্তরাজ্যের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সম্পদ হল সময়। EU-র পরে এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে চলমান বিতর্কের মধ্যে চলে যাওয়ার মাধ্যমে, ব্রিটেন পর্যবেক্ষণ করতে সক্ষম হয়েছে কীভাবে নিয়ন্ত্রক সিদ্ধান্তগুলি বাস্তবে খেলে।

"যুক্তরাজ্য অন্যান্য এখতিয়ার থেকে পাঠ শিখতে খুব সক্রিয়ভাবে চেষ্টা করছে," তিনি বলেছেন। "আপনি প্রস্তাবনা এবং রাজনৈতিক বর্ণনায় এটি দেখতে পারেন।"

সেই বর্ণনা গুরুত্বপূর্ণ, মার্কোভা যুক্তি দিয়েছেন, কারণ ক্রিপ্টো সেবা সংহত করে এমন ব্যাংক এবং সম্পদ পরিচালকদের সম্মুখীন হওয়া অনেক সিদ্ধান্ত শেষ পর্যন্ত ঝুঁকি বিচার যেখানে আইন কালো এবং সাদা নয়। একটি সহায়ক নীতি পটভূমি প্রয়োগের ভয় দ্বারা আধিপত্যশীল একটির চেয়ে ভিন্ন ফলাফলের দিকে পরিচালিত করে।

তিনি এমন কয়েকটি ক্ষেত্রও উল্লেখ করেছেন যেখানে যুক্তরাজ্য EU নজির থেকে বিচ্যুত হয়েছে, যার মধ্যে স্টেকিং, ঋণদান এবং ঋণগ্রহণের সুস্পষ্ট চিকিৎসা, এবং একটি আরও বাস্তববাদী স্বীকৃতি যে ক্রিপ্টো তারল্য জাতীয় স্থানগুলির সাথে বাঁধা না হয়ে বৈশ্বিক।

অমীমাংসিত চাপের পয়েন্ট

অগ্রগতি সত্ত্বেও, উল্লেখযোগ্য অনিশ্চয়তা রয়ে গেছে — বিশেষত স্টেবলকয়েন এবং DeFi-র আশেপাশে।

স্টেবলকয়েনগুলিতে, মার্কোভা বলেছেন নীতিনির্ধারকরা পেমেন্ট এবং বিনিয়োগের মধ্যে পার্থক্য করার প্রয়োজনীয়তা স্বীকার করেছে, শুধুমাত্র ডিজিটাল টোকেন গ্রহণ করার জন্য বণিকদের আর্থিক মধ্যস্থতাকারী হিসাবে নিয়ন্ত্রণ করার ফাঁদ এড়িয়ে। কিন্তু গভীর প্রশ্নগুলি উত্তরহীন থেকে যায়: কীভাবে বিদেশী ইস্যু করা স্টেবলকয়েনগুলি স্টার্লিং-মূল্যায়িত স্টেবলকয়েনগুলির তুলনায় চিকিৎসা করা হবে, কী যথাযথ পরিশ্রম বাধ্যবাধকতা প্ল্যাটফর্মগুলিতে পড়বে, এবং কীভাবে রক্ষণশীল নিষ্পত্তি নীতি গ্রহণকে প্রভাবিত করতে পারে।

DeFi আরও কঠিন ধারণাগত চ্যালেঞ্জ তৈরি করে। FCA সংকেত দিয়েছে যে পর্যাপ্ত কেন্দ্রীভূত কার্যক্রম ঐতিহ্যবাহী মধ্যস্থতার মতো নিয়ন্ত্রিত হবে। কিন্তু অনেক DeFi সেবা ডিজাইনের দ্বারা নন-কাস্টোডিয়াল।

"একটি দায়ী সত্তা চিহ্নিত করা এবং একটি কাস্টোডিয়াল কাঠামো প্রয়োগ করা সর্বদা প্রকৃত ঝুঁকি মোকাবেলা করে না," মার্কোভা বলেছেন। "এই কারণেই DeFi নিয়ন্ত্রণ সত্যিকার অর্থে কোথাও সমাধান করা হয়নি।"

সমানুপাতিকতা এবং বৈশ্বিক পরিসর

ডেভিড হেফ্রন, Pinsent Masons-এর একজন আর্থিক নিয়ন্ত্রণ আইনজীবী, বড় ছবির পরীক্ষাকে সমানুপাতিকতা হিসাবে ফ্রেম করেছেন। FCA জোর দেয় যে এটি একটি প্রতিযোগিতামূলক, উদ্ভাবনী বাজার চায়, তবে আচরণ নিয়ম, পরিচালনগত স্থিতিস্থাপকতা মান এবং মূলধন প্রয়োজনীয়তার সঞ্চিত বোঝা আকার দেবে কতটা আকর্ষণীয় যুক্তরাজ্য বৈশ্বিক সংস্থাগুলির কাছে।

"একটি নির্ণায়ক কল করা খুব তাড়াতাড়ি," হেফ্রন বলেছেন। "কিন্তু এটি একটি উল্লেখযোগ্য বাজার, এবং আমি অবাক হব যদি আন্তর্জাতিক অপারেটররা যুক্তরাজ্যের তারল্যের অ্যাক্সেস না চায়।"

ফেরিয়ার গুরুত্বের ক্ষেত্রে আরেকটি সমস্যা তুলে ধরেছেন: অতিরিক্ত আঞ্চলিক পরিসর। "যুক্তরাজ্যে পরিচালনা" কী গঠন করে তা নির্ধারণ করা ইতিমধ্যে ঐতিহ্যবাহী অর্থে জটিল। ক্রিপ্টোতে — সহজাতভাবে বৈশ্বিক এবং ডিজিটাল — সংস্থাগুলি প্রত্যাশিত চেয়ে শীঘ্রই নিয়ন্ত্রক পরিধির মধ্যে নিজেদের খুঁজে পেতে পারে, ভূ-অবরোধ, পুনর্গঠন বা যুক্তরাজ্যের উপস্থিতি প্রতিষ্ঠার সিদ্ধান্ত বাধ্য করে।

সাফল্য কেমন দেখাবে

FCA-র দৃষ্টিকোণ থেকে, সাফল্যের অর্থ হবে আরও অবহিত বিনিয়োগকারী, হ্রাসকৃত বাজার অপব্যবহার, উচ্চতর আস্থা এবং টেকসই প্রতিযোগিতা। নতুন ভর্তি এবং প্রকাশ নিয়মগুলি ক্রিপ্টো সম্পদ সম্পর্কে তথ্য মানসম্মত করার উদ্দেশ্যে, যখন বাজার অপব্যবহার বিধানগুলি ম্যানিপুলেশন এবং তথ্য অসামঞ্জস্য মোকাবেলা করার লক্ষ্য রাখে — উভয়ই গভীর প্রাতিষ্ঠানিক অংশগ্রহণের পূর্বশর্ত।

খরচ হল সম্মতি, এবং ব্যবস্থাটি স্পষ্টভাবে ঝুঁকি দূর করার জন্য ডিজাইন করা হয়নি। পরিবর্তে, এটি নিশ্চিত করতে চায় যে অংশগ্রহণকারীরা স্পষ্ট তথ্য এবং শক্তিশালী সুরক্ষা নিয়ে ক্রিপ্টো বাজারের সাথে জড়িত।

আপাতত, যুক্তরাজ্য একটি গুরুত্বপূর্ণ থ্রেশহোল্ড অতিক্রম করেছে: অন্তহীন "কাঠামো" থেকে একটি সুনির্দিষ্ট নিয়ন্ত্রক শেষ-অবস্থায় চলে যাওয়া। এর দ্বিতীয়-চালক কৌশল একটি প্রতিযোগিতামূলক প্রান্ত সরবরাহ করে কিনা — বা কেবল স্পষ্টতা বিলম্বিত করে — ২০২৭-এর আগে সংস্থাগুলি যুক্তরাজ্যের ক্রিপ্টো ভবিষ্যতের জন্য নির্মাণ করবে কিনা তা সিদ্ধান্ত নেওয়ার সাথে সাথে স্পষ্ট হয়ে উঠবে।