২০২৬ সালে MicroStrategy-এর পতন কীভাবে ক্রিপ্টোর জন্য পরবর্তী ব্ল্যাক সোয়ান হতে পারে

Strategy (পূর্বে MicroStrategy) হল Bitcoin-এর বৃহত্তম কর্পোরেট ধারক, যার মালিকানায় রয়েছে ৬৭১,২৬৮ BTC, যা প্রচলিত সমস্ত Bitcoin-এর ৩.২% এর বেশি প্রতিনিধিত্ব করে। এটি কোম্পানিটিকে Bitcoin ইকোসিস্টেমে একটি উচ্চ-ঝুঁকিপূর্ণ মূল ভিত্তি করে তোলে। 

যদি এটি ভেঙে পড়ে, তাহলে প্রভাব ২০২২ সালের FTX পতনের চেয়ে বড় হতে পারে। এখানে বলা হয়েছে কেন সেই হুমকি বাস্তব, কী এটিকে ট্রিগার করতে পারে এবং পতনের প্রভাব কতটা খারাপ হতে পারে।

MicroStrategy একটি লিভারেজড Bitcoin বাজি

MicroStrategy-এর সম্পূর্ণ পরিচয় এখন Bitcoin-এর সাথে সংযুক্ত। কোম্পানিটি BTC কেনার জন্য ৫০ বিলিয়ন ডলারের বেশি খরচ করেছে, যার বেশিরভাগই ঋণ এবং স্টক বিক্রয় ব্যবহার করে। এর সফটওয়্যার ব্যবসা বছরে মাত্র ৪৬০ মিলিয়ন ডলার আয় করে, যা এর এক্সপোজারের একটি ভগ্নাংশ।

ডিসেম্বর ২০২৫ পর্যন্ত, এর স্টক তার Bitcoin হোল্ডিংয়ের মূল্যের অনেক নিচে ট্রেড করে। বাজার মূল্য প্রায় ৪৫ বিলিয়ন ডলার, কিন্তু এর BTC প্রায় ৫৯-৬০ বিলিয়ন ডলার মূল্যের। 

বিনিয়োগকারীরা মূলধন হ্রাস, ঋণ এবং স্থায়িত্ব সম্পর্কে উদ্বেগের কারণে এর সম্পদ ছাড় দিচ্ছেন। 

এর গড় BTC খরচ ভিত্তি প্রায় ৭৪,৯৭২ ডলার, এবং এর সাম্প্রতিক কেনাকাটার বেশিরভাগ ছিল ২০২৫ সালের চতুর্থ প্রান্তিকে Bitcoin-এর শীর্ষের কাছাকাছি।

এর মূল্যায়নের ৯৫% এর বেশি Bitcoin-এর মূল্যের উপর নির্ভরশীল। 

যদি BTC তীব্রভাবে হ্রাস পায়, তাহলে কোম্পানিটি আটকা পড়তে পারে — বিলিয়ন ডলার ঋণ এবং পছন্দের ইক্যুইটি ধরে রেখে কোনো বেরিয়ে যাওয়ার পথ ছাড়াই। 

উদাহরণস্বরূপ, ১০ অক্টোবর থেকে Bitcoin ২০% হ্রাস পেয়েছে, কিন্তু একই সময়ে MSTR-এর ক্ষতি দ্বিগুণেরও বেশি হয়েছে। 

এটিকে ব্ল্যাক সোয়ান ঝুঁকি করে তোলে কী?

MicroStrategy Bitcoin কেনার জন্য তহবিল সংগ্রহের জন্য আক্রমণাত্মক কৌশল ব্যবহার করেছে। এটি সাধারণ স্টক বিক্রি করেছে এবং নতুন ধরনের পছন্দের শেয়ার ইস্যু করেছে।

 এটি এখন রূপান্তরযোগ্য ঋণে ৮.২ বিলিয়ন ডলারের বেশি ঋণী এবং পছন্দের স্টকে ৭.৫ বিলিয়ন ডলারের বেশি রয়েছে। এই আর্থিক সরঞ্জামগুলির জন্য বড় নগদ প্রবাহ প্রয়োজন: সুদ এবং লভ্যাংশে বার্ষিক ৭৭৯ মিলিয়ন ডলার।

বর্তমান স্তরে, যদি Bitcoin ১৩,০০০ ডলারের নিচে চলে যায়, তাহলে MicroStrategy দেউলিয়া হয়ে যেতে পারে। এটি নিকট মেয়াদে সম্ভব নয়, কিন্তু BTC-এর ইতিহাস দেখায় যে ৭০-৮০% ড্রডাউন সাধারণ। 

একটি বড় ক্র্যাশ, বিশেষ করে যদি তারল্য সংকট বা ETF-চালিত অস্থিরতার সাথে যুক্ত হয়, তাহলে কোম্পানিটিকে দুর্দশায় ঠেলে দিতে পারে।

FTX-এর বিপরীতে, MicroStrategy একটি এক্সচেঞ্জ নয়। কিন্তু এর ব্যর্থতার প্রভাব আরও গভীর হতে পারে। এটি কয়েকটি ETF এবং সরকার ছাড়া অন্য যেকোনো সত্তার চেয়ে বেশি Bitcoin-এর মালিক। 

বাধ্যতামূলক লিকুইডেশন বা MicroStrategy-এর পতনের আতঙ্ক BTC-এর মূল্যকে তীব্রভাবে নিচে নামিয়ে দিতে পারে — ক্রিপ্টো বাজার জুড়ে একটি ফিডব্যাক লুপ তৈরি করে।

MicroStrategy প্রতিশ্রুতি দিয়েছে যে এটি তার BTC বিক্রি করবে না, কিন্তু এটি নগদ সংগ্রহ করার ক্ষমতার উপর নির্ভর করে। 

২০২৫ সালের শেষের দিকে, এটি রিজার্ভে ২.২ বিলিয়ন ডলার রাখে। এটি দুই বছরের পেআউট কভার করার জন্য যথেষ্ট। কিন্তু যদি BTC পড়ে যায় এবং মূলধন বাজার বন্ধ হয় তাহলে সেই বাফার অদৃশ্য হয়ে যেতে পারে।

Michael Saylor-এর Strategy-এর পতন কতটা সম্ভাব্য?

সম্ভাবনা দ্বৈত নয়। কিন্তু ঝুঁকি বাড়ছে।

MicroStrategy-এর বর্তমান অবস্থান ভঙ্গুর। এর স্টক এই বছর ৫০% হ্রাস পেয়েছে। এর mNAV ০.৮× এর নিচে। প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা Bitcoin ETF-এ স্থানান্তরিত হচ্ছে, যা সস্তা এবং কম জটিল। 

ইনডেক্স ফান্ডগুলি এর কাঠামোর কারণে MSTR বাদ দিতে পারে, যা বিলিয়ন ডলার প্যাসিভ আউটফ্লো ট্রিগার করে।

যদি Bitcoin ৫০,০০০ ডলারের নিচে পড়ে এবং সেখানে থাকে, তাহলে কোম্পানির বাজার মূলধন তার ঋণ লোডের নিচে পড়তে পারে। সেই সময়ে, মূলধন সংগ্রহ করার ক্ষমতা শুকিয়ে যেতে পারে — বেদনাদায়ক সিদ্ধান্ত নিতে বাধ্য করে, যার মধ্যে সম্পদ বিক্রয় বা পুনর্গঠন অন্তর্ভুক্ত।

২০২৬ সালে সম্পূর্ণ পতনের সম্ভাবনা কম, কিন্তু দূরবর্তী নয়। একটি মোটামুটি অনুমান বর্তমান ব্যালেন্স শীট ঝুঁকি, বাজার আচরণ এবং Bitcoin অস্থিরতার উপর ভিত্তি করে সম্ভাবনা ১০-২০% এর মধ্যে রাখতে পারে।

কিন্তু যদি এটি ঘটে, তাহলে ক্ষতি FTX-এর পতন অতিক্রম করতে পারে। FTX ছিল একটি কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জ। MicroStrategy হল Bitcoin সরবরাহের একটি প্রধান ধারক। 

যদি এর হোল্ডিং বাজারে প্লাবিত হয়, তাহলে Bitcoin-এর মূল্য এবং আস্থা মারাত্মকভাবে আঘাত পেতে পারে। এটি সম্ভাব্যভাবে ক্রিপ্টো জুড়ে একটি বৃহত্তর বিক্রয় বন্ধ ট্রিগার করতে পারে।