Τι θα συμβεί με το USDC τώρα που το Polymarket λανσάρει το δικό του stablecoin;

Το σχέδιο του Polymarket να κυκλοφορήσει το δικό του token εξασφάλισης ακούγεται, με την πρώτη ματιά, σαν το είδος κίνησης που θα έπρεπε να επηρεάσει αρνητικά το USDC της Circle. Μια πλατφόρμα αντικαθιστά το USDC.e, εισάγει το Polymarket USD, και το προφανές ερώτημα των χρηστών ακολουθεί σχεδόν αμέσως: Σημαίνει αυτό μικρότερη ζήτηση για το USDC;

Η σύντομη απάντηση είναι όχι. Το Polymarket USD εισάγεται ως ένα token που υποστηρίζεται 1:1 από εγγενές USDC, ενώ η πλατφόρμα σταδιακά καταργεί το USDC.e, τη γεφυρωμένη έκδοση του USDC που χρησιμοποιούσε προηγουμένως στο Polygon. Το περίβλημα αλλάζει, και η εμπειρία χρήστη αλλάζει, αλλά το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο αποθεματικού εξακολουθεί να δείχνει προς το stablecoin της ίδιας της Circle.

Αυτό σημαίνει ότι η κίνηση, από μόνη της, δεν αποσύρει δολάρια από την κυκλοφορία του USDC ούτε μειώνει μηχανικά την κεφαλαιοποίηση του USDC.

Είναι σημαντικό να γίνει αυτή η διάκριση επειδή το USDC είναι τώρα τόσο μεγάλο που οποιοδήποτε είδος ανακριβούς γλώσσας μπορεί να συσκοτίσει περισσότερο από όσο εξηγεί. Τα δεδομένα του CryptoSlate αυτή τη στιγμή τοποθετούν την κεφαλαιοποίησή του περίπου στα 77,9 δισεκατομμύρια δολάρια, καθιστώντας το το δεύτερο μεγαλύτερο stablecoin μετά το USDT του Tether και το έκτο μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα.

Η Circle δηλώνει ότι το USDC υποστηρίζεται πλήρως από άκρως ρευστά μετρητά και ισοδύναμα περιουσιακά στοιχεία και εξαργυρώνεται 1:1 σε δολάρια, με τα αποθεματικά να γνωστοποιούνται εβδομαδιαίως και να ελέγχονται μέσω μηνιαίων αναφορών διασφάλισης από τρίτους.

Για να κατανοήσετε την κίνηση του Polymarket, πρέπει να διαχωρίσετε τρία πράγματα που συχνά συγχέονται: την εγγενή έκδοση, τη γεφυρωμένη αναπαράσταση και την εξασφάλιση ειδική για την πλατφόρμα.

Το εγγενές USDC είναι το token που εκδίδει και εξαργυρώνει η Circle. Το γεφυρωμένο USDC, σε αυτή την περίπτωση το USDC.e, είναι μια έκδοση που αντιπροσωπεύει USDC κλειδωμένο αλλού. Η ίδια η περιγραφή της Circle για το γεφυρωμένο USDC αναφέρει ότι υποστηρίζεται από USDC σε άλλο blockchain κλειδωμένο σε ένα έξυπνο συμβόλαιο, ενώ το εγγενές USDC εκδίδεται από την Circle, έχει πλήρη αποθεματικό και είναι άμεσα εξαργυρώσιμο.

Το Polymarket USD εισέρχεται ως τρίτο επίπεδο: ένα περιουσιακό στοιχείο πλατφόρμας σχεδιασμένο για χρήση εντός του Polymarket, που υποστηρίζεται 1:1 από εγγενές USDC παρά από ξεχωριστό σύστημα αποθεματικού.

Ένας χρήστης καταθέτει USDC, αυτό το USDC παραμένει ως εξασφάλιση, και το Polymarket εκδίδει ισοδύναμο ποσό Polymarket USD για χρήση στην πλατφόρμα. Όταν ο χρήστης αποχωρεί, το token της πλατφόρμας εξαργυρώνεται και το υποκείμενο USDC απελευθερώνεται. Η οικονομική έκθεση παραμένει αγκυροβολημένη στο ίδιο περιουσιακό στοιχείο αποθεματικού σε όλη τη διάρκεια του κύκλου, ενώ η ορατή ετικέτα περιουσιακού στοιχείου και ο μηχανισμός διακανονισμού εντός της εφαρμογής αλλάζουν.

Αυτός είναι ένας από τους λόγους για τους οποίους ο συνήθης φόβος της αραίωσης δεν ευσταθεί εδώ.

Η κεφαλαιοποίηση για το USDC παρακολουθεί την αξία όλου του εκκρεμούς USDC. Αν το εγγενές USDC βρίσκεται κάτω από το Polymarket USD ως εξασφάλιση αποθεματικού, αυτό το USDC εξακολουθεί να υπάρχει και εξακολουθεί να μετράει στη συνολική προσφορά.

Για να μειωθεί η κεφαλαιοποίηση του USDC, η εξασφάλιση θα έπρεπε να εξαργυρωθεί σε fiat ή να ανταλλαχθεί με άλλο σταθερό περιουσιακό στοιχείο. Μια επανασήμανση απαιτήσεων δεν μπορεί και δεν θα το επιτύχει από μόνη της.

Τι αλλάζει πραγματικά το stablecoin του Polymarket για τους χρήστες και τη δομή της αγοράς

Αυτό που αλλάζει το Polymarket, και αυτό που το καθιστά πιο ενδιαφέρον από τις αρχικές συχνές ερωτήσεις, είναι η χρήση του.

Οι χρήστες που προηγουμένως αλληλεπιδρούσαν με το USDC.e θα αλληλεπιδράσουν τώρα με το Polymarket USD. Αυτό δίνει στην πλατφόρμα στενότερο έλεγχο στον σχεδιασμό εξασφάλισης, την αρχιτεκτονική προϊόντος και, ενδεχομένως, στην οικονομία απόδοσης για αδρανή υπόλοιπα. Επίσης μειώνει την εξάρτηση από ένα γεφυρωμένο περιουσιακό στοιχείο που έφερνε το δικό του πρόβλημα τριβής χρήστη, καθώς τα γεφυρωμένα token τείνουν να εγείρουν ερωτήματα σχετικά με την υποστήριξη εκδότη, τις διαδρομές αναβάθμισης και τις υποθέσεις εξαργύρωσης.

Η ίδια η τεκμηρίωση της Circle χαράσσει μια σαφή γραμμή εδώ: το γεφυρωμένο USDC δημιουργείται από τρίτο μέρος και υποστηρίζεται από USDC κλειδωμένο αλλού, ενώ το εγγενές USDC είναι η επίσημη μορφή που εκδίδεται από την Circle και διαλειτουργεί σε υποστηριζόμενες αλυσίδες μέσω της δικής της υποδομής.

Η αγορά stablecoin έχει αναπτυχθεί τόσο πολύ και είναι τόσο σημαντική που έχει γίνει το θεμέλιο για την ανάπτυξη ολόκληρης της βιομηχανίας κρυπτονομισμάτων. Εκτός από τη λειτουργία τους ως ρευστότητα, έχουν επίσης γίνει ένας τύπος περιουσιακού στοιχείου αποθεματικού που βρίσκεται κάτω από το χρήμα σε επίπεδο εφαρμογής.

Ένας χρήστης που νομίζει ότι κατέχει το δολάριο μιας συγκεκριμένης πλατφόρμας, όπως σε αυτή την περίπτωση, το USD του Polygon, στην πραγματικότητα κατέχει το δολάριο της Circle. Στο επόμενο επίπεδο προς τα κάτω, το σύστημα αποθεματικού της Circle κατέχει μετρητά, έκθεση σε Treasury και ρευστότητα συνδεδεμένη με repo προς όφελος των κατόχων token.

Το ορατό νόμισμα και η οικονομική βάση μπορούν τώρα να απέχουν δύο βήματα, δημιουργώντας περισσότερο χώρο για σύγχυση όταν οι άνθρωποι προσπαθούν να συμπεράνουν τη ζήτηση από την επιφανειακή επωνυμία.

Οι δομικοί κίνδυνοι πίσω από την υποστήριξη USDC του Polymarket USD

Υπάρχει μια πραγματική συζήτηση κινδύνου εδώ, και προέρχεται κυρίως από δομικά ζητήματα παρά από κεφαλαιοποίηση.

Τα περιβλήματα και η εξασφάλιση που εκδίδεται από την πλατφόρμα εισάγουν μια άλλη εξάρτηση. Οι χρήστες πλέον βασίζονται στον σχεδιασμό εξαργύρωσης της πλατφόρμας, τους λειτουργικούς ελέγχους και την υλοποίηση έξυπνων συμβολαίων επιπλέον του περιουσιακού στοιχείου αποθεματικού κάτω από αυτό.

Η τεκμηρίωση της Circle δηλώνει ότι οι γεφυρωμένες μορφές USDC φέρουν κινδύνους και δεν εκδίδονται από την Circle, που είναι ένας λόγος για τον οποίο η βιομηχανία έχει προωθήσει προς καθαρότερες, πιο άμεσες μορφές διακανονισμού stablecoin όπου είναι δυνατόν.

Το εύκολο λάθος είναι να ακούσεις ότι υπάρχει ένα "νέο stablecoin" και να υποθέσεις ότι σημαίνει "νέο χρήμα". Μερικές φορές αυτό το συμπέρασμα ταιριάζει, αλλά δεν ισχύει εδώ.

Ένα άλλο λάθος είναι να υποθέσεις ότι η έμμεση ζήτηση δεν μετράει. Αν η υιοθέτηση του Polymarket USD αυξηθεί και κάθε μονάδα υποστηρίζεται από εγγενές USDC, τότε η ζήτηση για το token της πλατφόρμας μπορεί ακόμα να τροφοδοτήσει τη ζήτηση για το USDC από κάτω. Απλώς εμφανίζεται ένα επίπεδο πιο βαθιά στη στοίβα.

Η κίνηση του Polymarket είναι μια μικρή μελέτη περίπτωσης για το πού πηγαίνουν τα stablecoin. Το USDC μοιάζει περισσότερο με εξασφάλιση αποθεματικού βασικού επιπέδου για πιο εξειδικευμένα προϊόντα, και τα δολάρια ειδικά για εφαρμογές είναι τώρα η διεπαφή που οι χρήστες πραγματικά βλέπουν. Το αποτέλεσμα είναι μια οικονομία stablecoin που γίνεται πιο πολυεπίπεδη, πιο ενσωματωμένη και λίγο πιο δύσκολο να διαβαστεί μόνο από την πρώτη γραμμή.