Η πώληση των προνομιούχων μετοχών της Strategy κάνει τους επενδυτές να αμφισβητούν τα πάντα

Το 2025, ο κορυφαίος υποστηρικτής του Bitcoin παρουσίασε χρηματοοικονομική αλχημεία. Σε συνέδριο στην Πράγα, ο Michael Saylor, εκτελεστικός πρόεδρος της Strategy, της εταιρείας που συσσωρεύει Bitcoin, διαφήμισε τη νεότερη έκδοση μετοχών της εταιρείας του. «Σας δίνω τα κέρδη, δεν έχετε απώλειες, και σας πληρώνω μέρισμα ενώ περιμένετε να πλουτίσετε», είπε.

Ο Saylor εξυμνούσε μια διηνεκή προνομιούχο μετοχή που εξέδωσε η Strategy, η οποία διαπραγματεύεται με το σύμβολο STRC και έχει παρατσούκλι «Stretch». Το μέσο αυτό βρίσκεται κάπου μεταξύ μετοχής και χρέους. Κάθε μετοχή STRC έχει σχεδιαστεί να διαπραγματεύεται στα 100 δολάρια, και οι κάτοχοί της λαμβάνουν αποπληρωμές κάθε δύο εβδομάδες ύψους περίπου 11,5% σε μερίσματα. Η Strategy χρησιμοποιεί τα χρήματα που αντλεί από την πώληση των μετοχών για να χρηματοδοτήσει νέες αγορές Bitcoin ή να καλύψει τις πληρωμές τόκων προς τους πιστωτές της.

Το περιουσιακό στοιχείο είναι μια εξωτική χρηματοοικονομική προσφορά—αυτή που ο Saylor δήλωσε ότι σχεδίασε με τεχνητή νοημοσύνη. Ενώ το STRC δεν παρέχει στους κατόχους δικαίωμα ιδιοκτησίας στη Strategy, συσχετίζεται με την επιτυχία της επιχείρησης της Strategy. Η εταιρεία που συσσωρεύει Bitcoin μπορεί να πληρώνει μερίσματα μόνο εάν διαθέτει ρευστό, το οποίο μπορεί να αντλήσει μόνο εάν οι δανειστές συνεχίσουν να της παρέχουν χρήματα, κάτι που θα κάνουν μόνο εάν πιστεύουν ότι η Strategy θα τους αποπληρώσει.

Ο πρόεδρος της Strategy δήλωσε ότι το STRC διέθετε «σταθερότητα παρόμοια με αυτή της χρηματαγοράς», αλλά σχεδόν ένα χρόνο μετά την κυκλοφορία του, αυτή η σύγκριση φαίνεται να… τεντώνεται. Η προνομιούχος μετοχή διαπραγματεύεται τώρα στα 74 δολάρια, καθώς οι επενδυτές ανησυχούν πιθανώς ότι η εταιρεία που συσσωρεύει Bitcoin μπορεί να μην είναι σε θέση να καταβάλει τα μερίσματα. 

«Δεν είναι [το STRC] αναπόφευκτα καταδικασμένο να καταρρεύσει;» ρώτησε ο Tarun Chitra, συνιδρυτής της εταιρείας κρυπτογραφικού κινδύνου Gauntlet, στο podcast κρυπτονομισμάτων The Chopping Block. 

«Μια άβολη ζωή»

Η επιτυχία ή η αποτυχία της Strategy θα έχει σημαντικό αντίκτυπο στον κλάδο των κρυπτονομισμάτων. Ιδρυμένη ως εταιρεία λογισμικού δεδομένων, η Strategy έχει μετεξελιχθεί σε έναν από τους μεγαλύτερους κατόχους Bitcoin στον κόσμο, με περισσότερα από 50 δισεκατομμύρια δολάρια σε Bitcoin στον ισολογισμό της. Και η εταιρεία έχει ήδη δει τη μετοχή της να καταρρέει αφού πούλησε Bitcoin στις αρχές Ιουνίου.

«Το κύριο ερώτημα είναι εάν αυτή η κεφαλαιακή δομή θα λυγίσει ή θα σπάσει», δήλωσε ο David Lawant, επικεφαλής έρευνας στον θεματοφύλακα κρυπτονομισμάτων Anchorage Digital, αναφερόμενος στη Strategy. «Βρισκόμαστε σαφώς σε περίοδο δοκιμασίας.»

Είναι επίσης μια περίοδος κατά την οποία οι κάτοχοι STRC μπορεί να αισθάνονται προδομένοι από την υπόσχεση του Saylor ότι η προνομιούχος μετοχή του είναι σταθερή. Στην πραγματικότητα, τον Μάρτιο, ο πρόεδρος της Strategy δημοσίευσε στο X μια διαφήμιση που απεικόνιζε μια γυναίκα να καυχιέται για το πώς τοποθέτησε τις αποταμιεύσεις της σε STRC. «Δεν ήσουν προορισμένη να ζεις μια άβολη ζωή», έγραψε ο Saylor πάνω από το βίντεο.

Τρεις μήνες αργότερα, ο πρόεδρος της Strategy φαίνεται να είναι εκείνος που νιώθει άβολα, καθώς προσπαθεί να καταπραΰνει την αναταραχή της αγοράς. «Η αστάθεια δοκιμάζει κάθε κεφαλαιακή δομή», έγραψε την Πέμπτη. Ωστόσο, παρά τον σκεπτικισμό των επενδυτών, ο Lawant, επικεφαλής έρευνας στην Anchorage Digital, πιστεύει ότι ο γίγαντας του Bitcoin μπορεί να επιβιώσει από την αντίδραση της αγοράς: «Πιστεύω ότι θα αντέξουν στην καταιγίδα.»

Ben Weiss
benjamin.weiss@fortune.com
@bdanweiss

Αυτό το άρθρο δημοσιεύτηκε αρχικά στο Fortune.com