BNP Paribas advierte que Indonesia enfrenta crecientes riesgos fiscales y de deuda por el alza de los rendimientos de EE. UU.

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BNP Paribas advierte que Indonesia enfrenta crecientes riesgos fiscales y de deuda por el aumento de los rendimientos de EE. UU.

El gigante bancario francés BNP Paribas ha emitido una nueva advertencia de que la posición fiscal de Indonesia y su perfil de deuda externa enfrentan riesgos crecientes a medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. continúan aumentando. El análisis, publicado esta semana, subraya la creciente vulnerabilidad de las economías emergentes ante el endurecimiento de las condiciones financieras globales.

Mayores rendimientos de EE. UU., mayores costes de financiación

El núcleo de la preocupación de BNP Paribas se centra en el vínculo directo entre los tipos de referencia de EE. UU. y el coste de financiación externa de Indonesia. A medida que suben los rendimientos estadounidenses, el diferencial entre los bonos del gobierno indonesio y los bonos del Tesoro de EE. UU. se estrecha, lo que hace que la deuda indonesia sea menos atractiva para los inversores internacionales. Esta dinámica obliga a Yakarta a ofrecer rendimientos más altos para atraer compradores, aumentando la carga de intereses del gobierno.

La deuda externa de Indonesia ascendía a aproximadamente 400.000 millones de dólares a finales de 2024, con una parte significativa denominada en dólares estadounidenses. Un período sostenido de tipos elevados en EE. UU. no solo eleva los costes de refinanciación, sino que también presiona a la rupia, que ya se ha debilitado frente al dólar en los últimos meses.

El espacio fiscal bajo presión

El aumento de los costes del servicio de la deuda llega en un momento difícil para el presupuesto de Indonesia. El gobierno del presidente Prabowo Subianto se ha comprometido con ambiciosos programas de gasto, incluido el programa de comidas gratuitas para escolares y proyectos de infraestructura en la nueva capital Nusantara. Estos gastos, combinados con ingresos fiscales inferiores a los esperados, ya han empujado el déficit fiscal hacia el límite legal del 3% del PIB.

Los analistas de BNP Paribas señalan que si los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años se mantienen por encima del 4,5%, la relación entre los intereses y los ingresos de Indonesia podría superar el 20%, un umbral normalmente asociado con un estrés fiscal elevado. Esto dejaría menos margen para el gasto productivo y obligaría al gobierno a recortar gastos o aumentar el endeudamiento, lo que agravaría aún más la trayectoria de la deuda.

Impacto en la rupia y la inflación

La rupia ya ha sentido el impacto de los mayores rendimientos de EE. UU. La moneda se ha depreciado aproximadamente un 5% frente al dólar en los últimos seis meses, incrementando la inflación importada, especialmente en los productos básicos de energía y alimentos. El Banco de Indonesia ha respondido elevando su tipo de referencia al 6,25%, el más alto en años, en un esfuerzo por estabilizar la moneda y frenar las salidas de capital.

Sin embargo, los tipos domésticos más altos también frenan el crecimiento económico, creando un delicado equilibrio para los responsables de políticas. El banco central enfrenta presión para apoyar el crecimiento mientras defiende la moneda, un desafío familiar para muchas economías emergentes en un entorno global de tipos elevados.

Implicaciones más amplias para los mercados emergentes

Indonesia no está sola al enfrentar estos vientos en contra. La advertencia de BNP Paribas se hace eco de evaluaciones similares para otros grandes mercados emergentes, incluidos India, Brasil y México. El hilo común es la dependencia del capital externo y la deuda denominada en dólares, que se encarece a medida que suben los rendimientos de EE. UU.

Lo que distingue a Indonesia, sin embargo, es su relación deuda-PIB relativamente baja de alrededor del 39%, que proporciona un colchón. Aun así, el ritmo de acumulación de deuda en los últimos años, combinado con las presiones fiscales estructurales, ha levantado las cejas entre los analistas de crédito.

Conclusión

El análisis de BNP Paribas sirve como un oportuno recordatorio de que la salud fiscal de Indonesia está cada vez más vinculada a factores externos fuera de su control. Si bien los fundamentos del país siguen siendo más sólidos que los de muchos de sus pares, la ventana para el ajuste de políticas se está estrechando. Tanto inversores como responsables de políticas estarán vigilando de cerca la curva de rendimientos de EE. UU. en los próximos meses.

Preguntas frecuentes

P1: ¿Cómo afectan los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a la deuda de Indonesia?
Los mayores rendimientos de EE. UU. hacen que los bonos del gobierno indonesio sean menos competitivos, lo que obliga a Yakarta a ofrecer tipos de interés más altos para atraer inversores. Esto eleva el coste del servicio de la deuda existente y aumenta los costes de financiación para nuevas emisiones.

P2: ¿Cuál es la relación deuda-PIB actual de Indonesia?
La relación deuda-PIB de Indonesia es aproximadamente del 39%, lo que es relativamente bajo en comparación con muchas economías desarrolladas y emergentes. Sin embargo, la ratio ha ido aumentando de forma constante en los últimos años.

P3: ¿Pueden las subidas de tipos del Banco de Indonesia proteger la rupia?
Las subidas de tipos pueden ayudar a estabilizar la rupia al hacer que los activos indonesios sean más atractivos para el capital extranjero, pero también arriesgan a ralentizar el crecimiento económico interno. El banco central debe equilibrar cuidadosamente la estabilidad de la moneda con el apoyo al crecimiento.

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