Adiós a Construir Torres sobre Arena: La Transformación del VC Cripto

Autor: Nancy, PANews

De ser un "referente para la inversión" a ser "temido por las Empresas de capital de riesgo", el capital de riesgo cripto está experimentando una necesaria desmitificación y depuración.

La hora más oscura es también la hora del renacimiento. Este brutal proceso de desinflado de la burbuja está obligando al mercado cripto a establecer una lógica de valoración más saludable y sostenible, y también está impulsando a la industria de vuelta a un desarrollo racional y hacia la madurez.

La caída de las empresas de capital de riesgo estrella: el momento en que el halo de las élites se empaña.

Otra empresa de capital de riesgo cripto ha caído. El 17 de diciembre, se informó que Shima Capital estaba cesando silenciosamente sus operaciones.

En este brutal ciclo cripto, las salidas de empresas de capital de riesgo no son infrecuentes, pero la salida de Shima Capital fue todo menos digna. A diferencia de otras empresas de capital de riesgo que murieron por escasez de liquidez o fueron arrastradas por carteras deficientes, la salida de Shima Capital se derivó más de riesgos éticos internos y caos en la gestión.

El detonante inmediato de esta decisión fue una demanda presentada tres semanas antes por la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) contra la empresa y su fundadora, Yida Gao. La demanda alega que la empresa violó múltiples leyes de valores y recaudó ilegalmente más de $169,9 millones de inversores mediante medios fraudulentos.

Bajo presión regulatoria, Yida Gao rápidamente llegó a un acuerdo con la SEC y el Departamento de Justicia de EE.UU., pagando aproximadamente $4 millones en multas, decidiendo cerrar la fundación y anunciando su renuncia a todos los cargos, expresando un profundo arrepentimiento por su "decisión engañosa". La fundación ha entrado en procedimientos de liquidación y liquidará gradualmente los activos para reembolsar a los inversores, sujeto a las condiciones del mercado.

Como empresa de capital de riesgo estrella que ha invertido frecuentemente en el espacio cripto, el ascenso de Shima Capital depende en gran medida del aura de élite de sus fundadores. Yida Gao, una estadounidense de ascendencia china, fue una estudiante destacada en Wall Street, tiene experiencia en el MIT e incluso sucedió al ex presidente de la SEC Gary Gensler como profesora de cripto en el MIT. Su currículum también incluye instituciones reconocidas como Morgan Stanley y New Enterprise Associates.

Con estos antecedentes, Shima recaudó fácilmente $200 millones para su primer fondo, con inversores que incluyen Dragonfly, el multimillonario de fondos de cobertura Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group y Mirana Ventures.

Con una cantidad masiva de capital a su disposición, Shima se convirtió en uno de los apostadores más activos en el último ciclo, invirtiendo en más de 200 proyectos cripto, incluidos muchos populares como Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch y Coin98. A pesar de la gran cartera, Shima y su equipo fueron criticados por los inversores como jóvenes e inexpertos, careciendo de una verdadera comprensión de la industria y simplemente siguiendo la ola de especulación con criptomonedas.

Aún más grave, todo esto se construyó sobre mentiras. Según la acusación de la SEC, al recaudar $158 millones para Shima Capital Fund I, fabricó un rendimiento pasado, afirmando que una de sus inversiones había logrado un retorno de 90 veces, mientras que la cifra real era solo 2,8 veces. Cuando las mentiras estaban en riesgo de ser expuestas, incluso intentó apaciguar a los inversores afirmando que fue un "error tipográfico".

Además, Yida Gao recaudó fondos de inversores mediante la creación de un Vehículo de Propósito Especial (SPV) para comprar tokens BitClout, prometiendo descuentos y protección del principal. Sin embargo, en realidad, aunque compró los tokens a un precio bajo, no los vendió a los inversores al precio original. En su lugar, los revendió a su propio SPV a un precio más alto, obteniendo en secreto $1,9 millones sin divulgación.

Desde una perspectiva a largo plazo, la salida de Shima también envía una señal positiva al mercado: las malas prácticas relacionadas con cripto ya no son una zona sin ley, y la transparencia y los estándares éticos de la industria mejorarán.

Lectura relacionada: Revelando al Fundador de Shima Capital, Sospechoso de Apropiación Indebida de Activos: De Inmigrante de Fujian a Élite Financiera de Wall Street

La era de ganar dinero a ciegas ha terminado; el capital de riesgo está entrando en un período de evolución.

El llamado fracaso del modelo de capital de riesgo es esencialmente una fuerza impulsada por el mercado para la evolución de la industria.

Actualmente, el modelo de línea de ensamblaje de "las empresas de capital de riesgo ensamblan proyectos y los inversores minoristas se hacen cargo" se ha roto, y los fondos se están retirando rápidamente de proyectos sin valor. Por ejemplo, Monad, que recientemente se lanzó con una alineación de inversión estelar, aún no pudo escapar del dilema de precios, causando que muchas empresas de capital de riesgo se "derrumbaran", y capitalistas de riesgo como Dragonfly participaron en debates acalorados sobre su valor y valoración.

Las reglas del juego en la industria han cambiado. Ya sea el éxito de proyectos sin financiación de capital de riesgo (como Hyperliquid) o la resistencia de la comunidad a proyectos sobrevaluados, ambos están empujando a las Empresas de capital de riesgo fuera de sus torres de marfil. Solo cuando el camino de ganar dinero rápido únicamente a través de "emitir y vender tokens" esté bloqueado, las empresas de capital de riesgo realmente se asentarán y buscarán proyectos con flujos de ingresos sostenibles que puedan resolver problemas del mundo real.

El dolor es obvio. A medida que los inversores minoristas se van, la liquidez se agota, los canales de salida tradicionales para el capital de riesgo están bloqueados, y las correcciones de valoración no solo alargan el ciclo de retorno sino que también dejan un gran número de inversiones enfrentando serias pérdidas en papel.

Hace poco, Akshat Vaidya, cofundador de Maelstrom, la oficina familiar de Arthur Hayes, se quejó públicamente de que su inversión principal en un fondo Pantera hace cuatro años se había reducido casi a la mitad, mientras que Bitcoin había subido aproximadamente dos veces durante el mismo período.

Algunas empresas de capital de riesgo incluso confesaron a PANews que estaban abrumadas por las salidas, e incluso aquellos que participaron en rondas semilla ahora tenían tokens a precios por debajo del costo. Incluso con proyectos listados en exchanges principales como Binance, solo habían recuperado una quinta parte de su inversión inicial después de muchos años. Muchos proyectos optaron por listarse en exchanges más pequeños para apaciguar a los inversores, pero carecían de liquidez para las salidas. Algunos proyectos simplemente eligieron mantenerse en bajo perfil y esperar la oportunidad adecuada.

Los datos de Glassnode muestran que actualmente solo alrededor del 2% del suministro de Altcoins es rentable, indicando una divergencia de mercado sin precedentes. Históricamente, es raro que las altcoins tengan un rendimiento consistentemente inferior durante un Mercado alcista de Bitcoin.

Los datos confirman que la era de ganar dinero a ciegas ha terminado completamente.

El final de una era significa el comienzo de otra. Rui de HashKey Ventures señaló en redes sociales que las empresas de capital de riesgo no temen soportar dificultades, sino apresurarse, por lo que los mercados bajistas son en realidad más adecuados para ellas. Para tener verdadero éxito, uno debe sobrevivir hasta el próximo período de estancamiento; a diferencia de los equipos de proyectos, las empresas de capital de riesgo son bastante resilientes. Además, la mayoría de las empresas de capital de riesgo cripto esencialmente dependen del arbitraje de información, junto con cierta dependencia del camino, para ganar un ingreso modesto y comisiones de canal. Más importante aún, muchos de estos individuos ahora han transitado a agentes de mercado o market makers, esencialmente sin hacer mucha diferencia.

Construir carreteras primero, luego edificios; buscar oportunidades con certeza.

Enfrentadas al retiro del dinero caliente, las empresas de capital de riesgo no están todas "huyen", sino que más bien se están reduciendo estratégicamente y ajustando sus operaciones.

"Si un proyecto no tiene un panel de datos, no invertiremos en él", reveló un asistente en un evento cripto reciente en Dubái. Las empresas de capital de riesgo ahora están más enfocadas en datos comerciales reales que solo en una historia. Enfrentadas a esta sombría realidad, las empresas de capital de riesgo están elevando significativamente sus umbrales de inversión, y algunas incluso están abandonando completamente las nuevas inversiones.

Dovey Wan, fundadora de Primitive Ventures, afirmó francamente que para los inversores, la relación entre la capacidad de intercambiar por suerte es cada vez más exigente, especialmente en la era post-GPT. Esto se aplica a todas las industrias; la elección es más importante que el esfuerzo, pero elegir es mucho más difícil que el esfuerzo.

Pantera Capital recientemente reveló una tendencia positiva en un video. Según su divulgación, mientras que el financiamiento total en el espacio cripto alcanzó $34 mil millones este año, superando los récords establecidos en 2021 y 2022, el número de transacciones disminuyó casi un 50%. Varias razones clave subyacen a este fenómeno: Primero, la estructura de inversores ha cambiado. Las oficinas familiares y los inversores individuales activos durante 2021-2022 se han vuelto más cautelosos después de experimentar pérdidas en el Mercado bajista, y algunos incluso eligieron salir del mercado. Segundo, las empresas de capital de riesgo existentes están concentrando sus estrategias de inversión, prefiriendo invertir en unos pocos proyectos de alta calidad en lugar de lanzar una red amplia como antes, debido a los mayores costos de capital, tiempo y recursos requeridos para lanzar nuevos proyectos. Además, algunos fondos están cambiando a activos relativamente más seguros, lo que explica la alta concentración de fondos en Bitcoin y unos pocos activos principales en este ciclo. Tercero, aunque los fondos son abundantes, el ritmo de inversión se ha desacelerado. Muchos fondos de capital de riesgo recaudaron cantidades sustanciales de capital en 2021 y 2022 y actualmente tienen amplia "munición" para apoyar carteras existentes, en lugar de apresurarse a invertir en nuevos proyectos. Desde una perspectiva a más largo plazo, este cambio no es una señal negativa, sino más bien un signo de que el mercado está madurando.

El análisis del informe de inversión del tercer trimestre reciente de Galaxy Research también señala que aunque la inversión de capital de riesgo cripto aumentó durante el trimestre, se mantuvo relativamente concentrada. Mientras tanto, casi el 60% de los fondos de inversión fluyeron a empresas en etapas posteriores, el segundo nivel más alto desde el primer trimestre de 2021. Comparado con 2022, los datos de recaudación de fondos de capital de riesgo también muestran una disminución significativa en el interés de los inversores. Estos datos también indican que las empresas de capital de riesgo están más dispuestas a invertir fuertemente en oportunidades con alta certeza.

Para cubrirse contra los riesgos de depender de un solo mercado, algunas empresas de capital de riesgo cripto están diversificando sus inversiones, dirigiéndose a mercados fuera del cripto nativo. La cartera de inversiones reciente de YZi Labs muestra que su enfoque se ha desplazado a sectores no cripto como biotecnología y robótica. Algunos fondos nativos de cripto también han estado invirtiendo en proyectos de IA durante algún tiempo; aunque no tienen una ventaja de negociación significativa en comparación con los fondos tecnológicos, representa un cambio en su estrategia de inversión.

Pantera también reflexionó sobre sus inversiones en el ciclo anterior. "En el último ciclo, una gran cantidad de dinero fluyó a áreas especulativas como NFTs y el Metaverso. Estos proyectos intentaron omitir la infraestructura y construir directamente la 'capa cultural superior'. Pero como construir un castillo sobre arena, la infraestructura subyacente no estaba lista, el sistema de pago no era maduro, el entorno regulatorio no era claro y la experiencia del usuario estaba lejos de ser mainstream. La industria estaba demasiado ansiosa por encontrar una aplicación asesina e invirtió recursos en capas de aplicación que aún no habían echado raíces".

Pantera cree que el ciclo cripto actual está experimentando una "corrección" necesaria. Los fondos ahora están fluyendo más hacia el desarrollo de infraestructura, como cadenas de pago más eficientes, herramientas de privacidad más maduras y sistemas de Stablecoin. Esta es la secuencia correcta, y solo entonces las aplicaciones en el próximo ciclo tendrán el potencial de explotar realmente.

Sentar las bases primero, luego construir el edificio.

La brutal sacudida actual de las Empresas de capital de riesgo cripto no es solo un proceso doloroso, sino también un proceso de remodelación.