Perspectivas clave:
- Opciones de Bitcoin por valor de $23 mil millones establecidas para expirar el 26 de diciembre en el evento de expiración más grande de la historia.
- La volatilidad implícita se comprimió al 44% en todos los plazos a medida que el posicionamiento de fin de año se volvió defensivo.
- Se espera que la volatilidad post-expiración se dispare a medida que los traders se reposicionan antes de los catalizadores de enero.
El precio de Bitcoin entró en las últimas semanas de 2025 bajo presión creciente cuando aproximadamente $23 mil millones en contratos de opciones de Bitcoin (BTC) estaban programados para expirar el 26 de diciembre.
La expiración récord amenazaba con amplificar la volatilidad de cara a 2026, con traders posicionándose para oscilaciones significativas de precios una vez que se reiniciaran las mecánicas de cobertura de fin de año.
Glassnode destacó el 19 de diciembre que el Bitcoin spot permaneció atrapado en su rango reciente a pesar de la masiva expiración de opciones que se aproximaba.
La combinación de participación decreciente, métricas de volatilidad comprimidas y posicionamiento defensivo sugería que los mercados se preparaban para una acción de precios contenida hasta fin de año antes de que la turbulencia regresara en enero.
La actividad de opciones se enfrió durante el último mes, con flujos que parecían más ligeros que en períodos anteriores. La desaceleración señaló menor convicción detrás de narrativas alcistas, aunque persistió la demanda de protección Put.
Esto creó una postura defensiva en el mercado de opciones, incluso cuando el precio de Bitcoin se mantuvo por encima de niveles de soporte clave.
Precio de Bitcoin: Métricas de Volatilidad en Foco para Acción a Corto Plazo
La volatilidad implícita para el precio de Bitcoin disminuyó en toda la curva, indicando una demanda más débil de coberturas a corto plazo y apalancamiento al alza. Los mercados cotizaron un comportamiento de precios más contenido a medida que 2025 llegaba a su fin.
La volatilidad implícita at-the-money se situó alrededor del 44% en todos los plazos, una caída de más de 10 puntos de volatilidad desde máximos recientes. La compresión en la volatilidad implícita reflejó dinámicas de fin de año donde los vendedores de volatilidad obtuvieron carry a medida que la IV disminuía.
La prima de riesgo de volatilidad de una semana se mantuvo positiva desde la última reunión del FOMC, favoreciendo a los vendedores que cobraron prima mientras los flujos de cobertura mantuvieron contenidos los movimientos realizados.
El sesgo delta de veinticinco permaneció en territorio Put, lo que significa que las opciones Put se negociaron más ricas que las Call. El sesgo positivo indicó que el riesgo a la baja estaba cotizado en los mercados de opciones de Bitcoin.
Este patrón difería de la estructura de sesgo típicamente vista antes de intentos de Ruptura limpios, donde la demanda de Call empujaría el sesgo a negativo.
El flujo de opciones se inclinó hacia las Put esta semana, aunque los volúmenes se mantuvieron modestos. El posicionamiento de los dealers parecía gamma largo de cara a fin de año, lo que suprimió mecánicamente la volatilidad spot.
Las posiciones gamma largo requirieron que los dealers reequilibraran coberturas comprando en debilidad y vendiendo en fortaleza, amortiguando las oscilaciones del precio de Bitcoin.
Expiración Récord de Opciones de Bitcoin para Reiniciar la Estructura del Mercado
La expiración del 26 de diciembre representó el evento de expiración de opciones de Bitcoin más grande registrado. El reinicio limpiaría el posicionamiento existente y la exposición de los dealers, alterando fundamentalmente las mecánicas de cobertura que mantuvieron contenida la volatilidad durante diciembre.
El mercado de opciones de Bitcoin ha crecido considerablemente durante el último año, haciendo que las mecánicas de cobertura sean cada vez más importantes para comprender el comportamiento del precio spot. A medida que los contratos expiraban y las posiciones se renovaban, se esperaba que se levantara la supresión mecánica de la volatilidad.
Los traders anticiparon que la volatilidad aumentaría después del Año Nuevo a medida que se estableciera un nuevo posicionamiento. Dos catalizadores específicos se avecinaban en enero que amenazaban con inyectar nueva turbulencia en la acción del precio de Bitcoin.
El primer catalizador se centró en una decisión del MSCI del 15 de enero que podría expulsar a empresas del tesoro de activos digitales de sus índices. MSCI propuso eliminar empresas cuyas tenencias de criptomonedas excedieran el 50% de los activos totales de sus índices, apuntando directamente a empresas como Strategy.
Strategy criticó la propuesta como discriminatoria, argumentando que el umbral del 50% penalizaba injustamente a empresas con estrategias de tesorería de Bitcoin. La posible expulsión del índice creó incertidumbre para los precios de las acciones de estas empresas y podría forzar el reposicionamiento en coberturas relacionadas con Bitcoin.
Los traders esperaban un aumento en la actividad de cobertura antes de la decisión del MSCI a medida que las empresas del tesoro y sus partes interesadas se preparaban para la volatilidad potencial. Esta demanda de cobertura emergería justo cuando la expiración del 26 de diciembre limpiara las posiciones existentes, potencialmente amplificando las oscilaciones del precio de Bitcoin.
El segundo catalizador involucró flujos renovados de call-overwriting esperados en enero. Las estrategias de call overwriting, donde los inversores venden opciones Call contra sus tenencias de Bitcoin para generar ingresos, habían proporcionado presión de venta constante sobre la volatilidad al alza durante 2024.
A medida que las posiciones se reiniciaran después de la expiración, se anticipaba el lanzamiento de nuevos programas de call-overwriting.
Estos flujos podrían limitar inicialmente el alza de Bitcoin. Sin embargo, si los precios spot atraviesan niveles de strike concentrados donde los traders vendieron Call, también podría crear condiciones para movimientos bruscos.
La interacción entre la oferta de call-overwriting y cualquier demanda de compra renovada amenazaba con producir acción de vaivén.
El Posicionamiento Defensivo Domina el Fin de Año
La combinación de flujo pesado en Put, volatilidad implícita comprimida y sesgo positivo sugirió posicionamiento defensivo. Los mercados anticiparon que el precio de Bitcoin permanecería en rango hasta la expiración del 26 de diciembre, con participantes mostrando apetito limitado por apuestas direccionales agresivas.
Los carry trades dominaron a medida que los vendedores de volatilidad cobraron primas de niveles elevados de volatilidad implícita que excedieron los movimientos realizados.
Esta dinámica mantuvo los mercados de opciones estructuralmente cortos en volatilidad de cara a la expiración, estableciendo el potencial para una revalorización brusca si la volatilidad real se disparaba.
El posicionamiento gamma largo de los dealers hasta fin de año proporcionó soporte mecánico para la acción contenida del precio de Bitcoin. Una vez que la expiración limpiara y las posiciones gamma se reiniciaran, esta fuerza estabilizadora disminuiría.
La combinación de coberturas que expiran, nuevo posicionamiento impulsado por catalizadores y gamma reducido de dealers creó condiciones para volatilidad elevada a principios de 2026.
El comportamiento del precio de Bitcoin en enero dependería en gran medida de cuán agresivamente los traders se reposicionaran después del reinicio del 26 de diciembre.
La decisión del MSCI y los flujos de call-overwriting representaron catalizadores concretos que podrían desencadenar volatilidad. Sin embargo, la estructura subyacente del mercado después de la expiración récord determinaría si los movimientos resultaban sostenidos o de corta duración.
Fuente: https://www.thecoinrepublic.com/2025/12/20/bitcoin-price-braces-for-whipsaw-as-record-23b-options-expiry-threatens-2026-volatility-spike/
