La industria de minería de bitcoin está experimentando la transformación más fundamental de su historia, y la señal más clara no es la tasa del hash ni los ajustes de dificultad. Son los balances.
El informe de minería del primer trimestre de 2026 de CoinShares, publicado esta semana, revela que el costo promedio ponderado en efectivo para producir un bitcoin entre los mineros que cotizan en bolsa aumentó a aproximadamente $79,995 en el cuarto trimestre de 2025.
Bitcoin ha operado en la banda de $68,000 a $70,000, con un informe de CoinDesk la semana pasada estimando pérdidas de $19,000 por BTC minado.
Estas cifras no son sostenibles, y la industria lo sabe. La respuesta ha sido un giro total hacia la infraestructura de inteligencia artificial que está reformando lo que estas empresas realmente son.
Más de $70 mil millones en contratos acumulados de IA y computación de alto rendimiento han sido anunciados ahora en todo el sector de minería pública, según el informe de CoinShares. El acuerdo ampliado de CoreWeave con Core Scientific por sí solo vale $10.2 mil millones durante 12 años. TeraWulf tiene $12.8 mil millones en ingresos contratados de HPC. Hut 8 firmó un arrendamiento de $7 mil millones a 15 años para infraestructura de IA en su campus River Bend. Cipher Digital tiene un acuerdo multimillonario con Fluidstack respaldado por Google.
Los mineros que cotizan en bolsa podrían derivar hasta el 70% de sus ingresos de la IA para finales de 2026, frente a aproximadamente el 30% actual. Los ingresos por colocación de IA de Core Scientific ya representan el 39% de su total. TeraWulf está en el 27%. IREN está en el 9% y escalando rápidamente con hasta 200 megavatios de capacidad GPU enfriada por líquido en construcción.
Eso significa que estas empresas de minería se están convirtiendo cada vez más en operadores de centros de datos que casualmente todavía minan bitcoin como actividad secundaria.
La economía explica por qué. Según CoinShares, el diferencial de costos entre la infraestructura de minería de bitcoin de aproximadamente $700,000 a $1 millón por megavatio y la infraestructura de IA de $8 millones a $15 millones por megavatio es amplio, pero la IA ofrece retornos estructuralmente más altos y más estables.
El precio del hash, la métrica que determina los ingresos del minero por unidad de poder de cómputo, alcanzó un mínimo histórico posterior al halving de aproximadamente $28 a $30 por petahash por día a principios de marzo.
A esos niveles, los mineros que ejecutan hardware de generación intermedia necesitan acceso a electricidad por debajo de $0.05 por kilovatio-hora para seguir siendo rentables en efectivo. Mientras tanto, los contratos de infraestructura de IA prometen márgenes superiores al 85% con visibilidad de ingresos de varios años.
Cómo funcionan las finanzas
La transición está siendo financiada de dos maneras, y ambas son visibles en los datos, explicó el informe.
Primero, deuda. El apalancamiento agregado del sector ha cambiado fundamentalmente. IREN ahora tiene $3.7 mil millones en notas convertibles en cinco series. TeraWulf tiene $5.7 mil millones en deuda total, dividida entre notas convertibles y notas senior garantizadas en su subsidiaria de cómputo.
Cipher Digital emitió $1.7 mil millones en notas senior garantizadas en noviembre, causando que su gasto de intereses trimestral aumentara de $3.2 millones durante los primeros nueve meses a $33.4 millones solo en el cuarto trimestre. Estas no son cargas de deuda a escala de minería. Estas son apuestas a escala de infraestructura de que los ingresos de IA se materializarán lo suficientemente rápido para cumplir con las obligaciones.
Segundo, ventas de bitcoin. Los mineros que cotizan públicamente han reducido colectivamente sus reservas de BTC en más de 15,000 BTC desde los niveles máximos. Core Scientific vendió aproximadamente 1,900 BTC por un valor de $175 millones en enero y planea liquidar sustancialmente todas las tenencias restantes en el primer trimestre de 2026. Bitdeer redujo su tesorería a cero en febrero. Riot Platforms vendió 1,818 BTC por un valor de $162 millones en diciembre.
Incluso Marathon, el mayor tenedor público con 53,822 BTC, amplió discretamente su política en su presentación 10-K de marzo para autorizar ventas de toda su reserva de balance, impulsada en parte por la presión sobre su línea de crédito respaldada por bitcoin de $350 millones, donde la relación préstamo-valor subió al 87% a medida que los precios cayeron hacia $68,000.
Los mineros que están vendiendo bitcoin para financiar expansiones de IA son las mismas empresas cuyas operaciones de minería aseguran la red de bitcoin. Eso crea una tensión en el corazón de la transición. Cuando minar no es rentable y la IA es lucrativa, la decisión económica racional es reasignar el capital fuera de la minería. Pero si suficientes mineros hacen eso, el presupuesto de seguridad de la red se reduce.
Los datos de la tasa del hash ya reflejan esto. La red alcanzó un máximo de aproximadamente 1,160 exahashes por segundo a principios de octubre de 2025 y desde entonces ha disminuido a aproximadamente 920 EH/s, con tres ajustes de dificultad negativos consecutivos, la primera racha de este tipo desde julio de 2022.
El mercado de valoración ya ha valorado la bifurcación. Los mineros con contratos HPC asegurados ahora operan a 12.3 veces las ventas de los próximos doce meses. Los mineros puros operan a 5.9 veces. El mercado está pagando más del doble por la exposición a la IA, lo que refuerza el incentivo para pivotar aún más.
El panorama geográfico está cambiando junto con la economía, mientras tanto. Estados Unidos, China y Rusia ahora controlan aproximadamente el 68% de la tasa del hash global. Estados Unidos ganó alrededor de 2 puntos porcentuales de participación de mercado solo en el cuarto trimestre.
Pero los mercados emergentes están entrando en escena. Paraguay y Etiopía se han unido a los 10 principales países de minería a nivel mundial, impulsados por la operación de 300 megavatios de HIVE en Paraguay y la instalación de 40 megavatios de Bitdeer en Etiopía.
Pronósticos y estimaciones de la tasa del hash
CoinShares pronostica que la tasa del hash de la red alcanzará 1.8 zetahashes para finales de 2026 y 2 zetahashes para finales de marzo de 2027, un mes después de lo previsto anteriormente.
Pero ese pronóstico depende de que bitcoin se recupere a $100,000 para fin de año. Si los precios se mantienen por debajo de $80,000, CoinShares espera que el precio del hash siga cayendo y que la tasa del hash disminuya aún más a medida que más mineros salgan.
Un movimiento sostenido por debajo de $70,000 podría desencadenar una capitulación mayor que, paradójicamente, beneficia a los sobrevivientes a través de una menor dificultad.
El hardware de próxima generación ofrece una posible salvación. La serie S23 de Bitmain y el SEALMINER A3 patentado de Bitdeer, ambos operando por debajo de 10 julios por terahash, se esperan a escala durante la primera mitad de 2026. Estas máquinas reducirían aproximadamente a la mitad el costo energético por bitcoin en comparación con las flotas actuales de generación intermedia. Pero desplegarlas requiere capital que muchos mineros están dirigiendo hacia la IA en su lugar.
La industria de minería de bitcoin entró en este ciclo como un grupo de empresas que aseguraban la red y acumulaban bitcoin. Está saliendo como un grupo de empresas que construyen centros de datos de IA y venden bitcoin para financiarlos.
Si esa es una respuesta temporal a una economía desfavorable o un cambio estructural permanente depende de una variable: el precio de bitcoin. Si vuelve a $100,000, los márgenes de minería se recuperan y el giro hacia la IA se ralentiza. Si se mantiene en $70,000 o menos, la transición se acelera y el sector de minería tal como existió durante la última década continúa desapareciendo en algo completamente diferente.
Fuente: https://www.coindesk.com/markets/2026/03/27/bitcoin-miners-are-becoming-ai-companies-and-selling-their-btc-to-fund-the-transition
