¿Por qué está cayendo Solana a pesar de las entradas de ETF y la actividad en auge?

El AUM del ETF spot de Solana superó los $1 mil millones a finales de mes, tras $115,3 millones en entradas netas en mayo, la mejor cifra mensual de 2026.

La capitalización de mercado de los Activos del Mundo Real (RWA) tokenizados alcanzó los $2,8 mil millones, el suministro de stablecoin superó los $16,4 mil millones, el volumen de perps llegó a $64,6 mil millones, y Solana representó el 97% del volumen acumulado de trading spot de acciones tokenizadas en cadena.

Eso hace que la pregunta del mercado sea simple: ¿por qué está cayendo Solana mientras los flujos de ETF y el uso de la red se mueven en sentido contrario?

SOL cotiza cerca de $63, y la desconexión entre el impulso de la red y el precio del token puede explicarse por el hecho de que la actividad no equivale a captura de valor, según Jake Kennis, analista senior de investigación en Nansen.

Las comisiones, los flujos de stablecoin, el volumen de acciones tokenizadas y los flujos de ETF benefician a los validadores, emisores, plataformas y market makers antes de llegar a los holders de SOL. En la estructura de comisiones actual de Solana, la conexión entre el uso de la red, la quema de token y la captura de valor de SOL es más débil de lo que sugieren los titulares de actividad.

La estructura de comisiones detrás de la brecha

Las comisiones base de Solana se dividen 50% para quema y 50% para los productores de bloques. Las comisiones de prioridad, que dominan la actividad durante los períodos de alto rendimiento, fluyen 100% a los validadores tras SIMD-0096.

Eso significa que un día ocupado en Solana con actividad de alta comisión de prioridad y uso denso de bloques dirige la mayor parte de los ingresos por comisiones a los validadores, mientras la quema permanece plana independientemente del rendimiento.

SIMD-0547, actualmente en discusión, argumenta que la tasa de quema de Solana es de aproximadamente 648 SOL por día, incluso con un alto rendimiento sostenido.

En una red que procesa miles de millones en volumen diario, esa cifra refleja un fallo de diseño en el que el uso se acumula en los operadores de la red y la capa de aplicación antes de acumularse en SOL como activo.

Los usuarios pueden liquidar $16 mil millones en stablecoins a través de Solana mientras mantienen solo el SOL mínimo requerido para las comisiones por transacción. El volumen de trading de acciones beneficia a las plataformas y brokers que facilitan esas operaciones. Los ingresos de las apps se acumulan en la capa de protocolo y frontend.

Kennis señaló que la caída desde el rango de $76-$98 hacia mediados de los $60 refleja la presión macro de aversión al riesgo repreciando un activo de alta beta, con la dinámica de suministro, la distribución de holders y las condiciones generales de liquidez gobernando el precio de SOL de maneras que los titulares positivos no pueden alcanzar inmediatamente.

La capa macro

Ryan Day, CMO de Solstice, dijo que la OPV de SpaceX se está valorando esta semana, apuntando a una valoración de aproximadamente $1,75 billones y al menos $75 mil millones en ingresos, con Reuters informando que a los inversores minoristas se les ha asignado hasta el 30% de las acciones.

OpenAI y Anthropic están en cola detrás de ella, y cuando capital de esa escala llega al mercado, los activos de riesgo en renta variable, crédito y cripto se reprecian para obtener liquidez.

Cada activo de alta beta está absorbiendo la misma presión, y la caída de SOL es una posición en esa lectura, compartida con Bitcoin, que ha estado cotizando cerca de $61.500.

La regla de entrada rápida del Nasdaq podría permitir a los mega-caps recién listados elegibles entrar al Nasdaq-100 dentro de los 15 días de trading tras el listado, atrayendo demanda de fondos pasivos hacia SpaceX después de que comience a cotizar. El mecanismo extiende el tiempo que el capital especulativo permanece reposicionado fuera de las criptomonedas.

En un horizonte más largo, la distancia sostenida entre el precio de SOL y el impulso fundamental de Solana apunta a la estructura de captura de valor.

El caso bajista con sustancia

Day identifica la crítica estructural de los Tokenomics (economía de tokens) de Solana, que funcionan con una tasa de inflación inicial del 8%, una tasa de desinflación anual del 15% y un piso a largo plazo del 1,5%.

Al ritmo actual de desinflación, el camino hacia la inflación terminal toma aproximadamente 5,7 años. Durante ese período, el suministro de SOL crece continuamente, y sin quema, demanda de staking u otros sumideros que compensen la emisión a escala, la dilución se convierte en la fuerza tokenómica dominante independientemente de la actividad del Ecosistema Solana.

En cuanto a la reputación de las meme coins debido a Pump.fun, Day señala que cada cadena importante persiguió el mismo ciclo de trading de meme coins, y destacar a Solana por un fenómeno que se desarrolló de manera idéntica en Ethereum, Base y BNB Chain refleja un error de encuadre interno aplicado de manera desigual.

La crítica a la inflación se basa en números específicos, mientras que la crítica a las meme coins es una resaca reputacional aplicada a un trade que ejecutó cada cadena importante.

Lo que la comunidad está votando

Las propuestas de reforma ya en discusión son una respuesta directa a la brecha de captura de valor que el mercado está valorando.

SIMD-0550 propone duplicar la tasa de desinflación anual de Solana del 15% al 30%, comprimiendo así el camino hacia una tasa de inflación terminal del 1,5% de aproximadamente 5,7 años a 2,8 años.

A los precios actuales, los respaldadores de la propuesta estiman que el cambio reduciría las emisiones futuras de SOL en aproximadamente $1,5 mil millones.

Anatoly Yakovenko ha respaldado públicamente la dirección, y la votación sobre el caso bajista más fuerte en los Tokenomics (economía de tokens) de Solana está ocurriendo abiertamente.

SIMD-0547 aborda la quema de token de comisiones de Solana añadiendo una comisión base basada en recursos que se quema completamente, diseñada para que la quema escale directamente con el consumo de recursos de la red mientras las comisiones de prioridad se dirigen a los validadores.

Si se adopta, los días con estrés genuino de la red generarían quemas de decenas de miles de SOL, cerrando la brecha entre la actividad de la red y la captura directa de valor del token que los 648 SOL por día dejan abierta.

El apoyo de los validadores, la coordinación de la comunidad y los plazos de activación introducen una incertidumbre significativa. La comunidad central de Solana está debatiendo abiertamente tanto el suministro como los lados de quema de la ecuación de los Tokenomics (economía de tokens), mientras el mercado exige respuestas exactamente en esos puntos.

Si la liquidez macro regresa a medida que se despeja la ola de la OPV de SpaceX y SIMD-0550 y SIMD-0547 avanzan hacia la activación, SOL gana un camino creíble hacia una revalorización a través de menor dilución futura, mayor quema por unidad de actividad, y una infraestructura que ya demuestra demanda de ETF, rieles de liquidación institucional y dominio en acciones tokenizadas.

Los activos con uso real documentado son históricamente los que se reprecian primero cuando el apetito por el riesgo se recupera.

Si las reformas se estancan, la inflación permanece como la fuerza tokenómica dominante y la presión macro persiste, la contradicción de Solana se profundiza.

La cadena acumula actividad real a través de la liquidación de stablecoin, el trading de acciones y el acceso institucional, mientras SOL captura una parte decreciente de lo que vale esa actividad.

Demostrar que SOL captura lo que la red está llegando a ser es lo que el mercado está esperando.

The post Why is Solana falling despite ETF inflows and booming activity? appeared first on CryptoSlate.