La venta masiva de las acciones preferentes de Strategy tiene a los inversores cuestionando todo

En 2025, el mayor promotor de Bitcoin presentó su alquimia financiera. En una conferencia en Praga, Michael Saylor, presidente ejecutivo de Strategy, el acaparador de Bitcoin, promocionó la más reciente oferta de acciones de su empresa. "Te doy el alza, no tienes pérdidas, y te pago un dividendo mientras esperas hacerte rico", dijo.

Saylor estaba elogiando una acción preferente perpetua emitida por Strategy que cotiza bajo el ticker STRC y apodada "Stretch". El instrumento se sitúa en algún punto entre las acciones y la deuda. Una acción de STRC está diseñada para cotizar a $100, y los tenedores reciben pagos quincenales de aproximadamente el 11,5% en dividendos. Strategy utiliza el dinero recaudado por la venta de las acciones para financiar nuevas compras de Bitcoin o cubrir los pagos de intereses a sus acreedores.

El activo es una oferta financiera exótica, que Saylor afirmó haber diseñado con IA. Aunque STRC no otorga a los tenedores participación en la propiedad de Strategy, está correlacionado con el éxito del negocio de Strategy. El acaparador de Bitcoin solo puede pagar los dividendos si tiene efectivo, que solo puede obtener si los prestamistas continúan proporcionando dinero a la empresa, lo cual solo harán si creen que Strategy les devolverá el dinero.

El presidente de Strategy afirmó que STRC tenía "una estabilidad similar a la del mercado monetario", pero casi un año después de su lanzamiento, esa comparación parece ser… exagerada. La acción preferente cotiza ahora a $74, ya que es probable que los operadores estén nerviosos ante la posibilidad de que el acaparador de Bitcoin no pueda pagar los dividendos. 

"¿No va [STRC] a colapsar inevitablemente?", preguntó Tarun Chitra, cofundador de la empresa de riesgo cripto Gauntlet, en el podcast de criptomonedas The Chopping Block. 

'Una vida incómoda'

El éxito o el fracaso de Strategy tendrá un impacto significativo en la industria cripto. Fundada como empresa de software de datos, Strategy se ha transformado en uno de los mayores tenedores de Bitcoin del mundo, con más de $50 mil millones en Bitcoin en su balance. Y la empresa ya ha visto cómo sus acciones se desplomaban tras vender Bitcoin a principios de junio.

"La pregunta principal es si esta estructura de capital se dobla o se rompe", dijo David Lawant, director de investigación de la custodia cripto Anchorage Digital, refiriéndose a Strategy. "Definitivamente estamos en un período de prueba."

También es un período en el que los tenedores de STRC pueden sentirse traicionados por la promesa de Saylor de que su acción preferente es estable. De hecho, en marzo, el presidente de Strategy publicó en X un anuncio que mostraba a una mujer presumiendo de haber puesto sus ahorros en STRC. "No estabas destinada a vivir una vida incómoda", escribió Saylor sobre el video.

Tres meses después, el presidente de Strategy parece ser quien está incómodo mientras intenta calmar la inquietud del mercado. "La volatilidad pone a prueba toda estructura de capital", escribió el jueves. Pero, a pesar del escepticismo de los inversores, Lawant, el director de investigación de Anchorage Digital, cree que el gigante de Bitcoin puede sobrevivir a la rebelión del mercado: "Creo que superarán la tormenta."

Ben Weiss
benjamin.weiss@fortune.com
@bdanweiss

Esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com