El ADX está diseñado para ser negociado, no solo mantenido

Capital Letter es la serie semanal de Frank Kane sobre el dinero, el poder y la ambición de Abu Dabi

Durante 25 años, la Bolsa de Valores de Abu Dabi ha desempeñado una tarea de manera excepcional: ser el marketplace donde se compra una parte de Abu Dabi Inc.

El razonamiento era el siguiente: si incluye en su portfolio las filiales de Adnoc, los gigantes vinculados al soberano y los grandes bancos a través de ADX, posee una porción del balance general de los Emiratos Árabes Unidos.

Eso, como me explicaron esta semana en conversaciones con funcionarios de ADX, ya no es la única misión de la segunda bolsa de valores más grande de la región por capitalización de mercado.

La palabra de moda ahora es transformación, pasando de una bolsa nacional de acciones al contado a lo que la industria llama una FMI – un grupo de infraestructura de mercados financieros. Menos una vitrina para Abu Dabi Inc, más un pilar integral de su ecosistema económico y financiero.

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La distinción importa mucho. Una bolsa de acciones al contado le vende acciones. Una FMI vende conectividad – con otras bolsas, otras clases de activos y otros pools de capital, tanto nacionales como extranjeros.

ADX ya forma parte de una red de bolsas a través de la alianza Tabadul, que incluye países del Golfo y de Asia Central, además de mantener relaciones con bolsas del CCG. Todas están orientadas a desarrollar la infraestructura post-negociación esencial para los inversores globales sofisticados.

Esto no significa que la propuesta tradicional haya desaparecido. Si acaso, ADX quiere afilarla. Los rendimientos en ADX promedian alrededor del 5 por ciento, frente a aproximadamente el 2,5 por ciento de sus pares globales. Esa brecha destaca el atractivo de ADX tanto como "puerta de entrada a Abu Dabi" como fuente de ingresos vinculada al soberano.

Añada resiliencia tras un año que ha puesto a prueba los nervios de todos los mercados del Golfo y la propuesta de ADX se convierte en: crecimiento, rendimiento y la solidez del balance general de los EAU, todo en un solo ticker.

La liquidez es la consigna

La historia más interesante, sin embargo, es lo que ADX quiere llegar a ser debajo de esa propuesta. La palabra que más surgió en las conversaciones no fue crecimiento, sino liquidez. Eso significa añadir profundidad, amplitud y resiliencia a la oferta del mercado.

Amplitud significa diversificación de productos y ADX ha estado añadiendo renta fija, préstamo y borrowing de valores, fondos cotizados en bolsa (ETF) y derivados, además de un impulso para listar más empresas de fuera de los EAU junto con la cartera doméstica.

La profundidad tiene que ver con los participantes. Se está cortejando a brokers minoristas, miembros compensadores globales y market makers para diversificar el libro de órdenes.

La resiliencia, por supuesto, es lo que la bolsa dice haber demostrado ya este año.

En esta nueva perspectiva sobre las bolsas globales, la liquidez, más que la capitalización de mercado, es la métrica más importante. Un gran portfolio que no opera aporta volumen al mercado, pero es relativamente periférico a la actividad del mercado.

Ese es el núcleo de la cuestión para ADX. Por capitalización de mercado, ADX es un verdadero peso pesado – dentro del top 20 mundial, una escala que parece desproporcionada junto al tamaño de la economía subyacente.

Pero una gran parte de ese número titular reside en un pequeño número de nombres muy grandes y prestigiosos.

Si agrupamos las seis empresas cotizadas de Adnoc, añadimos International Holding Company y First Abu Dhabi Bank, estamos viendo alrededor de la mitad de la capitalización de mercado de la bolsa.

Lo cual es precisamente por qué el impulso de diversificación es tan significativo.

Si la capitalización de mercado es la métrica vanidosa y la liquidez la válida, entonces el futuro de ADX no consiste en añadir otro gigante a la lista. Se trata de persuadir a una gama más amplia de inversores – minoristas versus institucionales, extranjeros versus locales – para que operen realmente con lo que ya está listado.

Diferentes inversores venden y compran por diferentes razones y ese desajuste de motivos es lo que crea un mercado, en lugar de un registro estático de accionistas.

Significativamente, ADX no tiene un objetivo de participación minorista. Demasiados factores escapan al control de la bolsa como para hacer significativa una cifra rígida. Esto refleja la realidad de que el problema del free-float no puede simplemente eliminarse mediante estrategia.

La estrategia de transformación de ADX pretende situarla "en el mapa global" dentro de cinco años, no como un hito de capitalización de mercado, sino como un venue de capital – accesible, operable e invertible.

ADX confía en que ya cuenta con infraestructura y conectividad más allá de los estándares de los mercados emergentes, construida sobre tecnología Nasdaq. Es la participación y la liquidez lo que necesita ponerse al día.

La competencia en la región proviene de Tadawul de Arabia Saudí, que se beneficia de la enorme capitalización de mercado de Saudi Aramco; y del Mercado Financiero de Dubái, que tiene un sistema de trading minorista más animado. 

El gran premio para ADX es canalizar una creciente parte de la riqueza que genera Abu Dabi de vuelta al propio mercado de capitales de Abu Dabi a través de un marketplace enérgico y vibrante, con atractivo global.

Frank Kane es Editor-at-Large de AGBI y un periodista de negocios galardonado