Las acciones de Nvidia (NVDA) se quedan un 68 % por detrás del índice de semiconductores: BofA ve una gran oportunidad de compra

Puntos clave

• BofA mantiene la calificación de compra (Buy) sobre NVDA con un precio objetivo de 350 $, lo que sugiere un potencial alcista del 78 %
• NVDA ha subido solo un 4 % en lo que va de año, en comparación con el rally de casi el 72 % del índice SOX
• El analista Vivek Arya cree que los temores en torno a los gastos de memoria y las amenazas de los ASIC están exagerados
• Los ingresos por aceleradores GPU se han multiplicado por 700 desde que los ASIC personalizados debutaron en 2015
• El próximo informe de ganancias podría servir como un punto de inflexión positivo para el sentimiento del mercado

Nvidia ha registrado una modesta ganancia del 4 % hasta la fecha en 2026, un fuerte contraste con el impresionante ascenso del 72 % del índice semiconductores SOX. Para una empresa que sigue siendo líder en tecnología de chips de IA, esta brecha de rendimiento destaca.

NVIDIA Corporation, NVDA

Vivek Arya, analista de Bank of America clasificado entre el 2 % superior de Wall Street, cree que este bajo rendimiento es injustificado. Respaldar esa convicción con un precio objetivo de 350 $ para NVDA. Con las acciones cotizando cerca de 197 $, la previsión de BofA implica un potencial alcista de aproximadamente el 78 %.

Arya identifica cuatro preocupaciones principales que afectan al sentimiento de los inversores: la erosión del margen bruto debido a los elevados gastos de memoria, las amenazas de los chips ASIC personalizados, la concentración de posiciones institucionales y el despliegue ineficiente de capital a través de acuerdos de financiación de proveedores.

¿Su evaluación? Estas preocupaciones están fuera de proporción o son fundamentalmente malentendidas.

En cuanto a los gastos de memoria, Arya señala que, aunque los costes de HBM por rack pueden aumentar entre 0,2 y 0,3 millones de dólares en la transición de las plataformas Blackwell a Rubin, el precio por rack podría saltar simultáneamente entre 2 y 3 millones de dólares, pasando de aproximadamente 3-4 millones de dólares a 6-7 millones de dólares. Según su análisis, este apalancamiento de precios debería mantener los márgenes brutos alrededor del nivel medio del 70 %.

La narrativa de los ASIC es territorio conocido

Existe competencia de ASIC personalizados, pero apenas es una novedad. Google presentó su TPU en 2015. Amazon entró con Trainium en 2020. Meta lanzó MTIA en 2023. A pesar de esta sucesión de competidores, los ingresos por aceleradores GPU de Nvidia se expandieron 700 veces.

Las divulgaciones segmentarias más recientes de la compañía revelan que las ventas a hyperscalers aumentaron un 115 % interanual, esencialmente el doble del ritmo de crecimiento del gasto de capital en la nube. Arya interpreta esto como evidencia de ganancias de cuota de mercado, no de erosión.

La distinción fundamental entre GPUs y ASICs, enfatiza, radica en la versatilidad. Los ASICs están diseñados para cargas de trabajo estrechas dentro de la infraestructura de un único hyperscaler. Nvidia ofrece una plataforma con compatibilidad universal. Arya proyecta que Nvidia comandará entre el 65 % y el 70 % del gasto de capital en IA a largo plazo, con el restante 30-35 % dividido entre ASICs y competidores como AMD.

En cuanto a la concentración de propiedad, aproximadamente el 78 % de los fondos activos del S&P 500 mantienen posiciones en NVDA, con una ponderación de 1,15x. Las inversiones estratégicas totalizan aproximadamente 65 mil millones de dólares. Aunque Arya reconoce estos como posibles vientos en contra, calcula que las inversiones consumen menos del 35 % del flujo de caja libre, preservando capacidad para recompras de acciones y distribución de dividendos.

El próximo informe de ganancias toma el centro del escenario

Arya destaca el próximo anuncio de ganancias como un catalizador potencial para la reversión del sentimiento. Anticipa que “reforzará las ventajas competitivas de Nvidia en productos, poder de fijación de precios y ejecución de la cadena de suministro”.

A las valoraciones actuales, NVDA cotiza a 18 veces las ganancias futuras, marcando un mínimo de siete años. Sus contrapartes tecnológicas de gran capitalización —Amazon, Meta, Google, Microsoft, Apple— tienen un PER futuro promedio de 22x–19x según las proyecciones para CY27/28. Eso representa una prima del 30-35 % sobre Nvidia, que Arya considera injustificada dada la trayectoria de crecimiento de la empresa.

El consenso de Wall Street respalda esta visión. Entre 37 calificaciones de analistas, 36 recomiendan Compra (Buy) y una califica como Mantener (Hold). El precio objetivo consensuado se sitúa en 309,33 $, lo que implica un potencial alcista del 57 % en los próximos doce meses.

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