JPMorgan dice que la verdadera amenaza para Bitcoin no es Strategy (MSTR), sino las blockchains privadas

Bitcoin Magazine
JPMorgan dice que la verdadera amenaza para Bitcoin no es Strategy (MSTR), sino las blockchains privadas

Las recientes ventas de bitcoin de Strategy y su programa formal de monetización han inquietado a los inversores, pero los analistas de JPMorgan ven un peligro mayor para bitcoin: la adopción de blockchain que evita las redes públicas y los tokens que operan en ellas.

En un informe dirigido por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou y reportado por The Block, el banco argumentó que Strategy no es la principal amenaza estructural para el activo. 

La compañía vendió 3.588 bitcoin por 216 millones de dólares a principios de julio para cubrir dividendos preferentes, su mayor venta registrada, y dichas operaciones pueden añadir ráfagas de presión vendedora. La preocupación más profunda, según los analistas, es dónde terminan la tokenización, los pagos y la liquidación.

Si esa actividad se liquida en vías con permiso en lugar de en cadenas públicas, el ecosistema cripto podría enfrentar una desvalorización estructural —menor liquidez, flujos de capital más débiles y volumen on-chain más lento—, una carga que afectaría a bitcoin con el tiempo.

Las instituciones se han inclinado hacia las blockchains con permiso, que ofrecen privacidad, controles de conocimiento del cliente (KYC) y prevención del blanqueo de capitales (AML), gobernanza, rendimiento, responsabilidad legal y certeza regulatoria. 

Esa preferencia, según JPMorgan, crea un problema competitivo para las redes públicas como Ethereum.

Los analistas citaron al Banco de Pagos Internacionales, que ha advertido contra el uso de cadenas públicas sin permiso para la infraestructura financiera sistémica y ha impulsado en su lugar “libros mayores unificados” que mantienen dinero de bancos centrales tokenizado, depósitos bancarios y activos dentro de muros regulados.

La tokenización como caso de uso real

Los bancos están construyendo bajo esa especificación. Los depósitos tokenizados —reclamaciones digitales sobre saldos bancarios, respaldadas por la regulación bancaria y el seguro de depósitos— destacan como el caso más claro. Si dichos depósitos se extienden en formas no transferibles favorecidas por los reguladores, podrían desplazar a las stablecoins en los pagos institucionales. 

El proyecto de blockchain de SWIFT y los esfuerzos de moneda digital de bancos centrales, como el euro digital y el yuan digital, reforzarían ese carril regulado.

La tokenización de activos del mundo real cuenta una historia similar. El mercado ronda los 50.000 millones de dólares, gran parte de ello en Ethereum por ahora, aunque los analistas lo interpretan como una experimentación temprana más que como una estructura establecida. 

A medida que la adopción madure, la emisión, la custodia y la liquidación podrían migrar a infraestructuras privadas, dejando las cadenas públicas para la distribución y la interoperabilidad. DTCC y Securitize muestran este patrón en movimiento, y los analistas cuestionaron si la liquidación pública es siquiera el modelo más eficiente para las empresas reguladas, dado el ahorro de capital de la liquidación diferida y compensada.

Qué podría demostrar que JPMorgan está equivocado

La Ley de Claridad, incluso si se aprueba este año, podría no eliminar la amenaza; podría fortalecer los tokens de depósito emitidos por bancos a expensas de las stablecoins públicas. 

Los analistas señalaron tres formas en que su tesis podría fallar: un modelo híbrido donde ambos tipos de cadena son importantes, una mayor adopción de stablecoins bajo normas favorables, o bitcoin manteniendo su papel como “oro digital” y cobertura contra la devaluación, independientemente de lo que ocurra en el resto del ecosistema cripto.

Esta publicación JPMorgan dice que la verdadera amenaza para Bitcoin no es Strategy (MSTR), sino las blockchains privadas apareció por primera vez en Bitcoin Magazine y fue escrita por Micah Zimmerman.