Los inversores empiezan a cuestionar quién se beneficia realmente del auge de la IA

El mercado de IA ya no trata a todas las empresas como si estuvieran al mismo nivel. Las cosas empezaron a desmoronarse en el tramo final de 2025, cuando las acciones tecnológicas eran lanzadas como dados.

Ventas masivas, repuntes salvajes, acuerdos sobrevalorados y montañas de deuda encendieron las alarmas sobre si esta ola de IA se está convirtiendo en algo más frágil, como una burbuja. Y ahora, no se trata solo de quién habla sobre IA, sino de quién cobra y quién paga la cuenta, según CNBC.

Stephen Yiu, quien gestiona dinero en Blue Whale Growth Fund, dijo que este mercado nunca se ha preocupado mucho por separar a los ganadores de aquellos que simplemente tiran el dinero. "Cada empresa parece estar ganando", dijo Stephen. "Pero es muy importante diferenciar", agregó, advirtiendo que esto es exactamente lo que los inversores podrían finalmente comenzar a hacer.

Señaló que las personas, especialmente los inversores minoristas que usan Índice de ETFs, no se molestan en mirar bajo el capó. Ya sea una startup, una empresa sangrando efectivo para financiar infraestructura de IA, o alguien simplemente cobrando los cheques, todos han sido agrupados en el mismo montón. Eso puede que no dure.

Las grandes tecnológicas vierten miles de millones en infraestructura de IA mientras los modelos evolucionan

Stephen desglosó las cosas en tres categorías claras: startups privadas de IA, empresas públicas gastando fuertemente en IA, y empresas que suministran la infraestructura. El primer grupo, empresas como OpenAI y Anthropic, obtuvo $176.5 mil millones en Financiamiento en solo los primeros nueve meses de 2025, según datos de PitchBook.

Mientras tanto, gigantes como Amazon, Microsoft y Meta están cortando cheques masivos a proveedores de infraestructura como Nvidia y Broadcom.

El fondo de Stephen no solo mira la exageración. Juzgan el valor verificando cuánto efectivo libre tiene una empresa después del gasto de capital, en comparación con el precio de sus acciones. ¿El problema? La mayoría de las acciones de las Magníficas 7 ahora están "cotizando con una prima significativa", dijo Stephen.

Han profundizado en el gasto de IA, y sus números se ven inflados como resultado. Dijo que no tocaría a los gastadores de IA ahora mismo, incluso si cree en el futuro de la tecnología. Su enfoque está en las empresas que están cobrando, no en las que están quemando dinero para perseguir rendimientos futuros.

Julien Lafargue, quien lidera la estrategia de mercado en Barclays Private Bank and Wealth Management, dijo que toda esta espuma no está en todas partes. Está concentrada en "segmentos específicos en lugar de en todo el mercado más amplio". ¿Y el verdadero problema? Son las empresas montando la ola de IA sin ingresos que mostrar.

Julien señaló "algunas empresas relacionadas con la computación cuántica" como ejemplos donde el tren de la exageración ha dejado la estación sin ganancias a la vista. "El posicionamiento de los inversores parece impulsado más por optimismo que por resultados tangibles", dijo. "La diferenciación es clave".

El aumento de los costos de activos complica los modelos de negocio para los gastadores de IA

La Inestabilidad de mercado de IA también expone cómo están cambiando los nombres más grandes. Las grandes tecnológicas, que alguna vez se enorgullecieron de ser ligeras en activos, ahora están comprando tierras, construyendo centros de datos y devorando GPUs.

Empresas como Google y Meta ya no son empresas de software, son hiperscalers con gastos generales físicos. Ese cambio no solo consume efectivo. Cambia completamente cómo los inversores deberían verlas.

Dorian Carrell, quien supervisa ingresos multi-activos en Schroders, dijo que los viejos métodos de valorar estas empresas ya no funcionan. "No estamos diciendo que no va a funcionar", dijo Dorian. "Pero estamos diciendo, ¿deberías pagar un múltiplo tan alto con expectativas de crecimiento tan altas incorporadas?"

Para mantener funcionando la construcción de IA, las empresas tecnológicas acudieron a los mercados de deuda este año. Meta y Amazon aprovecharon esa ruta, pero según Ben Barringer, jefe de investigación tecnológica en Quilter Cheviot, todavía están en una posición de efectivo neto.

Eso es muy diferente de las empresas que apenas se mantienen. "Los mercados de deuda privada serán muy interesantes el próximo año", agregó Dorian.

Stephen advirtió que a menos que los ingresos impulsados por IA superen lo que se está gastando, los márgenes de beneficio se ajustarán. Y los inversores comenzarán a hacer preguntas más difíciles.

La infraestructura y el hardware no duran para siempre. Se desgastan. El costo de ese desgaste aún no es visible en los estados de pérdidas y ganancias. "Todavía no es parte del P&L", dijo Stephen. "A partir del próximo año, gradualmente, confundirá los números. Así que va a haber cada vez más diferenciación".

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