Strategy Enfrenta Riesgo de Dilución Más Que Escenario de $10K BTC

Aspectos Clave:

• Strategy es el principal proxy de Bitcoin, y los inversores ahora observan cómo sigue comprando sin convertirse en un vendedor forzado.
• El riesgo clave es el 15 de septiembre de 2027, cuando $1.01B en convertibles pueden exigir efectivo si la acción permanece por debajo de ~$183.
• Los ETF de Bitcoin al contado aplastaron la prima de Strategy, haciendo que la emisión de acciones—y la dilución—sea más obvia.

Strategy (anteriormente MicroStrategy) ahora camina por una línea delgada con su plan para proteger su reserva de Bitcoin, y sin embargo, sigue apoyándose en nuevas ventas de acciones para financiar la estrategia.

Con el tiempo, ese intercambio ha convertido a la compañía en el sustituto de Bitcoin más líquido de Wall Street. Desde sus días como MicroStrategy, Strategy ha recurrido a acciones ordinarias, deuda convertible y acciones preferentes para acumular más BTC y remodelar su balance en torno al activo.

Aún así, el ambiente ha cambiado. Con Bitcoin rondando los $68,000 y las acciones de Strategy estancadas por debajo de $130, los inversores ahora se centran menos en la acumulación de BTC y más en la estructura detrás de ella.

Quieren saber cómo la compañía sigue agregando Bitcoin sin acorralarse a sí misma. En esencia, el mercado observa de cerca el manual de financiamiento porque el movimiento equivocado podría convertir a un comprador constante en un vendedor forzado.

Strategy Puede Manejar una Caída del Precio de Bitcoin por Debajo de $10,000

Sin embargo, la historia cambia cuando los precios dejan de cooperar. Con la acción del precio de Bitcoin cerca de $68,000 y las acciones de Strategy por debajo de $130, los inversores ahora miran más allá de los titulares audaces de Bitcoin y estudian cómo la compañía financia la próxima compra.

Como resultado, el foco se ha movido a la letra pequeña. Los accionistas quieren ver si Strategy puede seguir acumulando BTC sin cruzar la línea donde la presión de financiamiento lo convierte de un comprador constante en un vendedor forzado.

Para ser justos, algunas voces respetadas ven mucho más dolor por delante. El estratega de Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, ha advertido que Bitcoin aún podría caer hasta $10,000.

Pero Strategy no está actuando asustada. La compañía liderada por Michael Saylor ha sugerido que puede manejar la presión incluso si Bitcoin cae más, incluida una caída en el peor de los casos a alrededor de $8,000.

Noticias de Strategy: ¿Podría la compañía sobrevivir a una caída del precio de Bitcoin a $8,000?

Incluso entonces, la mayor preocupación no es el precio de Bitcoin por sí solo. Es una fecha y un nivel de acción que podrían decidir qué tan estresantes se pondrán las cosas.

Los pagarés convertibles de $1.01 mil millones de Strategy con vencimiento en 2028 dan a los inversores una opción clave. Pueden exigir una recompra en efectivo el 15 de septiembre de 2027. Esa cláusula parece mucho más peligrosa cuando la acción está por debajo del nivel de conversión original de los pagarés de aproximadamente $183.19 por acción, porque hace que tomar efectivo sea más atractivo que convertir en acciones.

Ahora que los ETF de Bitcoin al contado se han consolidado, esa vieja ventaja se ha desvanecido. La acción ya no mantiene su prima tan fácilmente, por lo que la dependencia de Strategy en vender acciones para financiar nuevas compras de Bitcoin se destaca mucho más.

El propio panel de la compañía muestra qué tan rápido ha crecido la base de acciones. Al 16 de febrero, Strategy listaba 333.755 millones de acciones básicas en circulación y 366.114 millones de acciones diluidas asumidas, junto con una reserva de Bitcoin de 717,131 BTC.

La Deuda "Barata" de Strategy Tiene un Inconveniente

La deuda convertible a menudo se etiqueta como dinero barato porque conlleva una tasa de interés baja.

Los convertibles 2028 de Strategy se ajustan a esa descripción en papel, con un cupón de 0.625%. Aún así, los inversores se centran en un problema diferente. Les preocupa qué sucede si la característica de conversión nunca se vuelve atractiva y los tenedores de pagarés eligen no intercambiar la deuda por acciones.

Los pagarés no vencen hasta el 15 de septiembre de 2028. Sin embargo, el punto de decisión clave llega un año antes.

A medida que se acerca el 15 de septiembre de 2027, todo depende del precio de la acción. Si Strategy cotiza muy por encima de $183.19, los tenedores de pagarés obtienen una razón clara para convertir en acciones. Como mínimo, tienen menos motivación para pedir efectivo, porque la opción de conversión comienza a verse valiosa.

Por otro lado, las matemáticas cambian si la acción permanece por debajo de $183.19. En ese caso, tomar efectivo parece el mejor trato para los tenedores de pagarés.

Ahí es donde se acumula la presión. Strategy necesitaría una forma clara de conseguir aproximadamente $1 mil millones, y puede que tenga que hacerlo en un mercado que ya no quiere financiar apalancamiento al estilo Bitcoin en términos favorables.

El propio panel de Strategy deja claro por qué los inversores siguen rondando ese nivel de $183.19.

La compañía desglosa cada serie convertible y muestra cuántas acciones podría agregar cada una. Esa tabla incluye los pagarés de 2028, que anclan sus cálculos de conversión al mismo precio de $183.19.

Este no es un gráfico contable de rutina. Funciona más como un marcador de incentivos. Además, convierte un nivel de precio de acción en una prueba de estrés práctica para toda la estrategia.

Strategy Minimiza los Temores de Insolvencia, Cita Base de Activos

Al mismo tiempo, la compañía ha rechazado los peores temores. Strategy ha dicho que incluso una caída pronunciada del precio de Bitcoin no la pone automáticamente al borde, porque todavía posee activos significativos en su balance.

Aun así, los traders no se obsesionan con las hojas de cálculo de bancarrota en este momento. Les preocupan las opciones de financiamiento que Strategy toma para mantener intacta su posición de Bitcoin.

Esa preocupación crece cuando la acción está débil. En ese entorno, la compañía a menudo tiene que emitir más acciones para recaudar la misma cantidad de efectivo, lo que empuja la factura a los accionistas comunes a través de la dilución.

La Última Recaudación de Fondos de Strategy Destaca la Creciente Dependencia en las Ventas de Acciones

En su actualización del cuarto trimestre de 2025, la compañía reportó aproximadamente $5.6 mil millones en ingresos brutos durante el trimestre. Luego agregó otros $3.9 mil millones entre el 1 de enero y el 1 de febrero de 2026. La mayor parte de ese dinero, dijo la firma, provino de vender acciones ordinarias a través de su programa en el mercado.

Strategy dijo que vendió 24,769,210 acciones por aproximadamente $4.4 mil millones en el cuarto trimestre. Luego vendió otras 20,205,642 acciones por aproximadamente $3.4 mil millones en enero. Al 1 de febrero, la compañía también reportó $8.1 mil millones aún disponibles bajo su programa ATM de acciones ordinarias.

Ese ritmo importa por una razón simple: la dilución ya no es un efecto secundario. Impulsa el modelo. Cuando el precio de la acción cae, la compañía debe emitir más acciones para recaudar el mismo efectivo. Como resultado, cada nueva recaudación distribuye el reclamo de Bitcoin en una base más grande, reduciendo lo que representa cada acción.

El propio panel de Strategy muestra qué tan rápido está creciendo la base de acciones. Las acciones básicas en circulación subieron a 333.755 millones para el 16 de febrero, desde 312.062 millones a fines de 2025.

Ese salto captura el dilema real para los accionistas comunes. Strategy dice que su objetivo es aumentar el Bitcoin por acción a largo plazo. Sin embargo, cada nueva venta de acciones también distribuye la misma pila de Bitcoin entre más propietarios mientras tanto.

En el corto plazo, esa promesa puede verse tambaleante. Cuando las condiciones se vuelven débiles, la compañía a menudo tiene que recaudar efectivo a un peor precio, lo que significa emitir más acciones.

Como resultado, la dilución puede moverse más rápido que el beneficio que los inversores esperan del Bitcoin adicional. El problema se agudiza aún más cuando la prima de la acción sobre su valor de Bitcoin implícito se reduce y se mantiene baja, porque la recaudación de fondos se vuelve más cara en términos de acciones.

La publicación Strategy Enfrenta Riesgo de Dilución Más Que el Escenario de $10K BTC apareció primero en The Coin Republic.