FSB hoiatab „kolmekordsest löögist“ põhjustatud kriisist, kuna era-ühenduste krediidioht globaalsetele turgudele halveneb

Finantsstabiilsuse nõukogu (FSB) hoiatab, et globaalsed turgud võivad liikuda ahelreaktsiooni suunas, kus pingulisemad rahastusvõimalused, sõjaga põhjustatud volatiilsus ja mittepankade finantssüsteemis süvenevad pragud koonduvad ühtekokku ning moodustavad juhi sõnul võimaliku „kahekordse või kolmekordse löögi“ finantsstabiilsusele.

Aprilli 16. kuupäeval toimuva G20 kohtumise eel saadetud kirjas kirjeldas FSB juht Andrew Bailey stsenaariumi, kus mitmed finantsüsteemi vähese vastupidavusega osad purunevad korraga, mitte ükshaaval.

Bailey, kes on samuti Inglise pangamõjuja, ütles, et Lähis-Ida konflikt on juba tõstnud energiahindu ja riigivõlakirjade tulumäärasid ning et need šokid võivad kokku puutuda ülepingutatud vara hindadega, mittepankade finantstegurite sektoris kontsentreerunud laenamisega ja privaatkrediidi hinna suhtes kasvava murega.

Ta märkis välja kolm valdkonda, mida tuleb tähelepanelikumalt jälgida: riigivõlakirjaturud, vara hindamine ja privaatkrediid.

Esimesena praguneb privaatkrediid

Hiljutise tähelepanu finantsvähetugevusele on suuresti keskendunud privaatkrediidile.

Privaatkrediid on suur ja kiiresti kasvav mittepankade finantstegurite osa, kus fondid laenavad otse ettevõtetele, mitte läbi traditsiooniliste pankade kanalite. See sektor on kasvanud umbes 1,8 triljoni dollari suuruseks ja viimased nädalad on näidanud, kui kiiresti saab usaldus laguneda.

Blue Owl Capital piiras kahe oma suurima privaatkrediitfondi väljamakseid pärast seda, kui investorid tahtsid esimeses kvartalis tagasi saada ligi 5,4 miljardit dollarit. Selle 36 miljardi dollari suuruse peafondi puhul ulatus väljamaksetaotlused 21,9% aktsiate arvust, samas kui väiksem, tehnoloogiale keskendunud fond registreeris taotluste tõusu hämmastavani 40,7%-ni.

Blue Owl, nagu enamik tema kolleege, piiras väljamakseid 5%-ni. Järgmisel päeval tegi sama Baringsi haldatav fond, piirates väljamakseid pärast seda, kui investorid tahtsid aktsiatest välja võtta 11,3%. Apollo, Ares ja BlackRock kehtestasid kõik sarnased piirangud aasta esimeses kvartalis.

Need ei ole juhuslikult toimunud eraldi juhtumid. Need väljamaksepiirangud on reaalne struktuuriline test selle kohta, mis juhtub siis, kui fondid omavad varasid, mille müük õiglasel hinnal võtab nädalaid või kuid, kuid lubavad investoritele siiski perioodilist ligipääsu oma rahaile.

Kalduvates turgudes on selline kokkulepe sujuv ja sellega pole enamikel probleeme. Kuid kriiside ja suurendatud volatiilsuse ajal, kui liiga paljud investorid korraga soovivad välja minna, muutub fondi omandatud varade ja selle kiirelt likvideeritavate varade vaheline ebakorrapärasus ohtlikuks.

Siiski rõhutas Bailey oma kirjas selgelt, et privaatkrediid on ainult üks tema jälgitud haavatavustest.

FSB muretseb, et privaatkrediitfondide väljamaksepressioon võib tugevdada pingulisemaid rahastustingimusi ja ülepingutatud hindu mujal, põhjustades ahelreaktsiooni, kus iga probleem teeb järgmise veel halvemaks.

Oht, mis loomub traditsiooniliste pankade välisküljel

Traditsioonilised pangad on range regulatsiooni all ja neil on kapitalinimeste varu, mille nad peavad pidama raamistikus, näiteks Basel III, mis pärineb 2007–2009. aasta finantskriisist ja mille eesmärk oli tugevdada vastupidavust. Bailey ütles, et see võimaldas pankadel jääda vastupidavaks ka praeguse šoki ajal.

Suurem mure keskendub nüüd panganduspiirist välja, seda nimetatakse regulaatorite poolt mittepankade finantsvahendajateks ehk NBFI-ks. See lai ekosüsteem hõlmab hedgefonde, kindlustusettevõtteid, pensionifonde ja privaatse laenamise vahendeid ning alates 2008. aastast on oluline osa krediidiloomisest ja riskiülekandest liikunud just sinna. Reeglid on teistsugused, laenamisstrateegiad võivad olla kõrgemad ja läbipaistvus sageli piiratud.

Laenamisstrateegiad on siin peamine kiirendaja. Kui laenatud raha suurendab positsioone ja hinnad liiguvad järsult, sunnitakse laenamisstrateegiaid kasutavaid investoreid korraga müüma, mis paneb hinnad veelgi alla ja levitab stressi naaberturgudele.

Riigivõlakirjaturgudel hoiatas FSB, et väike arv fondi, kes kasutavad sarnaseid kõrglaenamisstrateegiaid, on suurendanud kaotusliku positsioonide sulgemise riski, mis võib tühjendada põhikõrgemaastiku riigivõlakirjaturgudelt likviidsust ja põhjustada ristpiiri levimist.

Seosed pankade ja mittepankade laenajate vahel muudavad selle kontrollimise raskeks, kui see alguses paistab.

Ameerika Ühendriikide pankade laenamine mitte-depositoornetele finantsasutustele on viimase kümnendi jooksul peaaegu neljakordistunud ja 2025. aasta lõpus oli see Moodys Ratingsi andmetel jõudnud umbes 1,4 triljoni dollari suuruseks. See laenamine moodustab praegu umbes 11% kogu pankade laenudest ja on pankade bilanssis kõige kiiremini kasvav osa.

Ameerika Ühendriikide keskpangas küsitakse nüüd suuri Ameerika Ühendriikide pankasid nende ekspositsioonist privaatkrediidile pärast väljamaksete tõusu ja probleemsete laenude suurenemist. Rahaministeerium plaanib eraldi arutelu riiklike kindlustusregulaatoritega samas valdkonnas.

Kuidas nakatumine levib ja mida see tähendab krüptovaluutale

FSB-i mures olev ahel järgib tuttavat teed.

Geopoliitiline või makroökonoomiline šokk tõstab ebausaldust, nafta- ja võlakirjatulumäärad liiguvad järsult ja rahastuskulud tõusevad. Investorid hakkavad siis kahtlema, kas vara hinnad peegeldavad ikka reaalsust, ja väljamaksetaotlused kasvavad, tavaliselt esmalt vähem likviidses privaatkrediitfondides.

Need fondid sulgevad siis väljamakseid või müüvad varasid nõrkadel turgudel raha kogumiseks. Pangad ja kindlustusettevõtted hindavad oma ekspositsioone uuesti, ettevõtete ja laenajate jaoks muutub krediit kättesaadavamaks ja riskikandlikud varad hinnavahetuvad ägedalt.

Bailey hoiatas eriliselt stsenaariumist, kus turgud hakkavad hindama palju suuremat lööki globaalsele majanduskasvule, põhjustades samaaegselt järsu hinnavahetuse aktsiaturgudel ja intensiivsema tähelepanu pööramise privaatvarade hindamisele. Ta märkis, et globaalsed vara hinnad on endiselt ajaloost vaadeldes oluliselt kõrged ja et valdkonnad, kus hindad olid isegi enne konflikti ülepingutatud, on eriti haavatavad, kui majanduslikud tingimused halvenevad.

Tagajärjed ulatuvad kaugemale kui Wall Street.

Ettevõtted silmitsed kallimat taasrahastamist ja kriitilisemaid privaatkrediitlaenajaid, nõrgemad ettevõtted ei suuda laenude tähtaegu pikendada ja töötajate palgutamine ning laienemiskavad võivad seisma jääda. Pensionifondide portfellid võivad kannatada ka mittetäieliku ekspositsiooni tõttu mittepankade varadele, isegi ilma ühegi panga kokkuvarisemiseta.

Krüptovaluutale see tüüpi laiem finantsstress mõjub tavaliselt lühikeses perspektiivis likviidsussensitiivsetele varadele. See on eriti tähtis Bitcoini jaoks. Kui turgud liiguvad riskikaitse režiimi, on Bitcoin ja Ethereum ajaloos müünud koos aktsiaturgudega ning pingulisemad rahastustingimused muudavad kõigis turgudes laenamisstrateegiaid nii ohtlikumaks kui ka kallimaks.

Me võime näha stabiilkriptovaluutade nõudluse tõusu kaitsemeetmena, kuid spekulatiivne huvi исчезает esimesena.

Baileysi kirja ajastus on ka ise oluline.

Hoiatus jõudis päevi enne seda, kui G20 rahaministrid ja keskpangajuhtide kohtumine toimub Washingtonis koos IMF kevadkohtumistega. FSB ütles, et ta avaldab lähitulevikus eraldi aruande privaatkrediidi haavatavustest. Samuti koostöötab FSB Rahvusvahelise Kindlustusjärelevalve Assotsiatsiooniga, et lahendada riske, mida põhjustab kasvav seos eraomandiga, privaatkrediidiga ja elukindlustuse sektoriga.

Selle aasta alguses hoiatas FSB eraldi riigivõlakirjadega tagatud repo-turgude haavatavustest, mis on veel üks signaal selle kohta, et finantsasutuste vahelised sidemed võivad stressiperioodidel muutuda haavatavaks.

Baileysi hoiatuse keskne paradoks on raske ignoreerida. Pangad võivad olla tugevamad kui enne 2008. aastat, kuid finantsüsteem võib ikka olla haavatav, sest riskid on liikunud kohtadesse, kus neid on raskem näha, raskem reguleerida ja peaaegu võimatu sisaldada, kui nad üldse liikuma hakkavad.

Postitus „FSB hoiatab ‘kolmekordse löögi’ kriisist, kuna privaatkrediidi oht globaalsetele turgudele halveneb“ ilmus esmakordselt CryptoSlate’is.