Nad nimetasi seda AI-pöördeks. Olen seda juba varem näinud ja see on midagi muud.

2026. aasta lõhutuslaine ei ole see, milleks märgukirjad seda esitavad. Siin on tegelikult toimuv ja see, mida asutajatel selle kohta teha tuleb.

Ma pean end veel meenutama 2018. aastal Vallettas riigikogu koosolekuruumis istumist, kus üleval oli täis ruum juriste, regulaatoreid ja blockchaini asutajaid, kes püüdsid koostada seaduseid tehnoloogiaks, mida enamik neist kunagi ei olnud kasutanud.

Malta püüdis teha midagi, mida varem pole kunagi tehtud: pakkuda terviklikku õigusraamistikku jaotatud andmebaasitehnoloogiale (DLT). Selles ruumis olnud asutajad olid geniaalsed, passioonikad ja tõesti ehitasid midagi uut. Kuid optimistliku välimuse all jätkasin ikka ja jälle sama mustrit märkamist. Ärimudelid olid nõrgad. Tokeni majanduslikud mudelid tegid tööd, mida pidanuks tegema tulu. Töötajate värbamine ületas infrastruktuuri arengut.

Keegi ei öelnud seda heliliselt välja. Tsükkel oli tõusus. Narratiiv oli tugev. Miks seda katkestada?

Kuus aastat hiljem vaatan sama mustri täielikku täitmist – seekord suuremas masstasub, kogu tööstuses korraga.

Märgukiri, mida kõik loevad

2026. aasta 5. mail teatas Coinbase’i tegevjuht Brian Armstrong umbes 700 töökoha kaotamisest, mis moodustab 14% ettevõtte globaalsest tööjõust. Märgukiri oli täpselt sõnastatud, tulevikku pöördunud ja hoolikalt koostatud. Kasutatud keel: AI kiirendus, väikesed tiimid, „puhtalt juhtivate“ juhtide ajastu lõpp, tulevikus orienteeritud lihtsam organisatsioon.

See oli mitmel viisil tänapäevase korporatiivse suhtluse meistriteos.

Samas oli see ka ainult pooltõsi.

Nädalate jooksul kordus see muster kogu sektoris. Crypto.com vähendas oma tööjõudu 12%, viidates AI integreerimisele. Block (Jack Dorsey ettevõte) likvideeris peaaegu 4000 ametikohta – umbes poole oma tööjõust. Gemini, Algorand Foundation, OP Labs, Messari ja PIP Labs. Teated ilmusid intervallides, kasutades hämmastavalt sarnast keelt. AI. Tõhusus. Struktuuriline transformatsioon.

Kui kogu sektoris asuvad ettevõtted saavad korraga käibele sama sõnavara, siis see ei ole juhus. See on narratiiv, millele tööstus on kokku leppinud ilma koosolekuta.

Mis andmed tegelikult ütlevad

Nende teadete ajastus räägib muud kui märgukirjad.

Kriptoturud tipnesid oktoobris 2025. Kaubandusmaht on alates sellest ajast vähenenud. Bitcoin ETF-id kirjasid 2026. aastal oma tugevaimad sisefondid mai kuu alguses, kuid kaotasid seejärel ühe nädala jooksul umbes 1 miljardi USA dollari väärtuses. Fintechi riskikapitali investeeringud langesid järjest 33% kvartalist Q4 2025 kvartalis Q1 2026, langesid 17,8 miljardilt USA dollarielt 12 miljardile USA dollari. Kripto töökohtade kuulutused langesid 2026. aasta jaanuaris ligikaudu 6,5 kuupäevas, mis on umbes 80% vähenemine aastas.

AI ei põhjustanud ühtegi neist nähtust. Turu kokkutõmbumine põhjustas need.

Mis AI pakus ettevõtte juhtidele strateegiliselt väärtuslikumat kui tõhusus: tulevikku pöördunud narratiivi taga peituv tagasipöördunud otsus. „Me ei tagane langenud turult. Me reorganiseerime end tulevikus.

See on selgem ja paremini kaitsuv lugu kui: „Me värbasime liiga palju inimesi bull runi ajal, ehitasime oma tööjõu tokeni hinnale, mitte tuludele, ja nüüd esitab turg arve.“

Tahaksin selgelt välja tuua, et AI on reaalne. See muudab põhjalikult ära, kuidas lean- ja hästi juhitavad organisatsioonid toimivad. Kuid segi ajada vajalikku turukorrektsiooni strateegilise AI transformatsiooniga eksitab asutajaid ja operaatoreid, kes kõige rohkem vajavad seda hetke täpselt lugeda.

Mis tegelikult toimub

See on kolmas struktuuriline lähtepunkt, mille olen selles tööstuses näinud. Igaüks neist järgib sama kaare: spekulatiivne kapital voolab sisse, tööjõu arv laieneb üle operatsiooniliste vajaduste, tokeni majanduslikud mudelid asendavad ärimudeleid, kogukonna tunnetus asendab toote-turu sobivust ja lõpuks küsib turg tulu.

Mis 2026. aastal erineb, on see, et regulatsioon on saabunud täpselt samal ajal kui kokkutõmbumine.

GENIUS seadus kehtestas Ameerika Ühendriikides esimese föderaalsete stabiilsete müntide raamistiku, nõudes 100% reservide tagatist ja selgeid lubade andmise teid. CLARITY seadus liigub edasi Kongressis, et defineerida kriptoturgu terviklikult. MiCA on nüüd jõus kogu Euroopas. Suurbritannia konsolideerib oma maksete ja digitaalsete varade regulatsiooni ühte koherentsesse raamistikku. Globaalsed maksedele lubade andmise nõuded ülekirjutatakse korraga mitmes jurisdiktsioonis.

See ei ole vaenulik regulatsioonikeskkond. See on esmakordselt selle tööstuse ajaloos määratletud keskkond.

Ja määratletud regulatsioonikeskkond teeb midagi, mida hype-tsükkel kunagi ei suutnud: see eraldab ettevõtted, millel on tõeline vastavusinfrastruktuur, reaalne tulu mudel ja operatsiooniline täripe, neist, kes lõppude lõpuks olid ehitatud narratiivile.

Lõhutuslaine ei ole lugu. Eraldamine toimub selle all.

Tsükli küsimus, millele keegi ei suuda ausalt vastata

Siin ma tahan takistada soovi kõlada kindlamana, kui olen tegelikult, sest olen 25 aastat finantsteenustes töötades avastanud, et intellektuaalne ausus on praktikutele kasulikum kui kindlad ennustused.

Kas see lähtepunkt on lühike? Kas MiCA täielik rakendamine, Suurbritannia uus maksete raamistik ja oodatavat CLARITY seaduse vastuvõtmist saab luua institutsionaalse selguse, mis toob kapitali tagasi turule selle aasta Q3 või Q4? Võimalik. Septembris on traditsiooniliselt olnud hetk, kus kriptoturud on leidnud suuna.

Aga on muutujaid, mida praegu keegi ei hindanud selgelt. Geopoliitiline ebastabiilsus Lähis-Idas teeb lisaks makroebastabiilsusele, millele traditsioonilised riskimudelid ei suuda hästi reageerida. Talenditurul toimunud nii teravnud kokkutõmbumine – 80% vähem töökohtade kuulutusi vähem kui 12 kuu jooksul – tähendab, et tööstuse parimad inimesed küsimavad vaikimisi, kas nad peaksid jääma. Selline usalduse kadumine taastub pikemalt kui hindadiagramm näitab.

Mis ma tean eelmiste tsüklite läbimisest, sealhulgas DLT-i viimase tõusuhoo ajal infrastruktuuri ehitamisest, on see: lähtepunkt ei ole kunagi nii pikk, kui see tundub sisemiselt, ja taastumine tasustab alati neid, kes kasutasid kokkutõmbumist infrastruktuuri ehitamiseks, mitte neid, kes ootasid, et tunnetus tagasi tuleb.

Ettevõtted, mis defineerivad järgmist tsüklit, ehitatakse just praegu. Enamasti vaikimisi. Enamasti inimeste poolt, kes lõpetasid turu ees esinemise kuus kuud tagasi ja hakkasid hoopis selle jaoks ehitama.

Mida ma iga asutajale, kes seda loeb, ütleksin

Lõpeta värbamine hype’i jaoks.

Aeg, mil sinu strateegiliselt olulisim värbamine oli kogukonna kasvujuht, narratiivistrateeg, või ekosüsteemi evangeelist, ei tule tagasi – vähemalt mitte samas vormis, samas palgapakenduses ja sama organisatsioonilise kaaluga nagu 2021. ja 2022. aastal.

Tööstus täiskasvanud. Regulaatorid pööravad püsivat tähelepanu. Institutsionaalne kapital omab pikemat mälu kui retaali sentiment. Sinu järgmine kriitiline värbamine on peaaegu kindlasti vastavus-, õigusliku arhitektuuri-, maksete infrastruktuuri- või tehnilise tegevuse valdkonnas, mitte sisu valdkonnas.

Siiski on selles kokkutõmbumises peidetud autentne võimalus, millest enamik asutajaid on liiga ettevaatlik tegutsema. Inimesed, kes praegu lahkuva Coinbase’ist, Gemini-st ja Crypto.com’ist, ei ole nendes organisatsioonides nõrgemad töötajad. Nad on sageli väga kogenud operaatored, kes eelmisel tsüklil tõesti ehitasid infrastruktuuri, kes mõistavad nii tehnilist kui ka regulatoorseid maastikke ning kes on täna saadaval sellisel viisil, nagu nad ei ole 12 kuu pärast, kui järgmine tsükkel pöörleb.

Kui sinu ärimudel on tugev ja sinu rahaline varu on tervislik, siis see on hetk värbamiseks, mitte külmutamiseks.

Kui sinu ärimudel sõltub endiselt peamiselt tokeni hinna tõusust, spekulatiivsest kaubandusmahtudest või kogukonna tunnetusest kui oma põhitulu mehhanismist, siis teised ettevõtted tehtud restruktureerimised ei ole hoiatus. Nad on eelvaade.

Regulatsioon ei tapa head ärimudeleid. See paljastab need, mis kunagi reaalselt ei olnud.

Pikem vaade

Ma alustasin oma karjääri traditsioonilistes finantsteenustes enne enamikku neist, kes seda loevad, kuulnud sõna „blockchain“. Olen vaadanud, kuidas finantsteenuste tööstus on absorbeerinud interneti, mobiilpanganduse, avatud panganduse ja nüüd digitaalsed varad – iga kord sama üleentusiasmi, korrektsiooni ja lõpliku struktuurilise integratsiooni tsüklis.

Kripto ja Web3 ei ole erinevad. Nad on kiiremad, valjemad ja globaalsemalt jaotunud, kuid aluseks olev dünaamika on identne. Tehnoloogia, mis ellu jääb regulatoorse kontrolli ajal, muutub infrastruktuuriks. Tehnoloogia, mis ei töötanud, oli alati lihtsalt kauplemine.

Mida me praegu läbi elame, ei ole tsükli lõpp. See on hetk, mil tööstus lõpetab olemast panus ja hakkab olema äri.

Olen viimased paar aastat olnud täpselt selles kohas, kus see üleminek toimub, navigeerides tooteid turule viimist, regulatoorseid raamistikke ja turupositioneerimist Euroopas, Aasias ja kaugemal nii traditsioonilises finantsvaldkonnas kui ka crypto-native keskkonnas. Ma kirjeldan mustrid, mis ei ole teoreetilised. Ma vaatan neid toimumas reaalajas, otsustes, mida praegu teevad asutajad ja operaatored, kellega ma koos töötan.

Järgmine peatükk, mida ma ehitan, on kujundatud täpselt selle hetkega – veendumusega, et selle tööstuse jaoks on vaja nüüd mitte rohkem müra, vaid teravamat hinnangut. Operaatoreid, kes on navigeerinud nii regulatoorsete koridorite kui ka bear markete kaudu. Kes suudavad keerukust teisendada strateegiaks ja strateegiat teostuseks, kaotamata ühtegi asutaja kiirust ega operaatori rangeid nõudeid.

Ainuke küsimus, millele on praegu väärt vajuda, on see, kas sa oled asutaja, investor või juht, kes otsustab, mida järgmisena ehitada:

Kas sa ehitad lõppenud tsükli jaoks või algava tsükli jaoks?

Joseph Zammit on osaline CMO ja CSO, kes erialaselt tegeleb fintechi, kripto ja Web3-ga. Üle 25 aasta on ta juhtinud turundust ja strateegiat traditsioonilise finantsvaldkonna ja digitaalsete varade ristumiskohas, sealhulgas panustades Malta ajaloolisse DLT-regulatoorse raamistikku, Malta esimese neobanki käivitamisse ja globaalse kasvu rollides Euroopa ja Aasia turgudel. Ta töötab asutajatega, investoritega ja juhtkonnatega, kes navigeerivad kasvu, regulatsiooni ja turupositioneerimise kaudu digitaalses finantsvaldkonnas.

Neid nimetasid AI-pöördeks. Ma olen seda varem näinud, ja see on midagi muud. avaldati esmakordselt Coinmonksis Mediumis, kus inimesed jätkavad vestlust, esiletõstes ja reageerides sellele lõiguile.