ارز دیجیتال بیت کوین در 31 دسامبر در محدوده 80,000 دلاری معامله شد، درست زمانی که تورم ایالات متحده کاهش یافت و سرمایهگذاران کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را قیمتگذاری کردند.
عدم پیگیری باعث شده است که معاملهگران کمتر به تیترهای کلان اقتصادی تکیه کنند و بیشتر به ترکیبی از بازده واقعی، سیستم بازار پول و جریانهای ETF اسپات توجه کنند. این تغییر باعث شده است که حرکت قیمت به سطوح مشخصی محدود شود، حتی زمانی که روایت «کاهش نرخها در راه است» غالب باشد.
آخرین دادههای تورمی این روایت را روی کاغذ تقویت کردند.
شاخص قیمت مصرف کننده (CPI) اصلی در نوامبر 2.7 درصد نسبت به سال قبل افزایش یافت و CPI هستهای 2.6 درصد افزایش داشت.
اما این گزارش با مشکل اعتبار همراه بود و به بازارها این امکان را داد که انتشار آن را تأییدی بر اطلاعات قبلی بدانند نه اطلاعات جدید.
اختلالات داده مربوط به تعطیلی دولت بر جمعآوری و زمانبندی تأثیر گذاشت. این شامل لغو CPI اکتبر و به تأخیر افتادن جمعآوری نوامبر به دورهای با تأثیرات تخفیف تعطیلات بود.
سیاستها نیز به جای یک تحریک ریسکپذیری واضح، تقویت مختلط ارائه میدهند.
محدوده هدف نرخ فدرال فاند پس از سومین کاهش در سال 2025 در 3.50-3.75 درصد قرار دارد.
خلاصه پیشبینیهای اقتصادی دسامبر به میانه یک کاهش در سال 2026 با پراکندگی وسیع اشاره کرد، به گفته فدرال رزرو.
برای معاملهگرانی که احتمالات فعلی بازار را به جای پیشبینیهای فدرال رزرو میخواهند، FedWatch گروه CME همچنان نقطه مرجع استاندارد باقی میماند.
شکاف بین احتمالات ضمنی و مرکز ثقل سیاستگذاران بخشی از دلیلی است که «کاهش نرخها» به تنهایی برای خارج کردن بیت کوین از محدوده آن کافی نبوده است.
این محدودیت در نرخ تنزیلی که بیشترین اهمیت را برای داراییهای مدتدار دارد قابل مشاهده است: بازده واقعی.
بازده واقعی 10 ساله TIPS در اواخر دسامبر حدود 1.90 درصد بود.
وقتی بازده واقعی نزدیک به آن سطح باقی بماند، سیاست اسمی آسانتر میتواند با شرایط مالی واقعی سخت همزیستی کند. این میتواند افزایشی را که معاملهگران اغلب از کاهش نرخها انتظار دارند محدود کند.
به عبارت دیگر، بازارها میتوانند «کاهش نرخها» را جشن بگیرند در حالی که بیت کوین منتظر ترکیبی است که معمولاً اهمیت بیشتری دارد: بازده واقعی پایینتر و یک تکانه نقدینگی پاکتر که به خریداران حاشیهای میرسد.
شرایط نقدینگی نیز کمتر از آنچه روایت تسهیل نشان میدهد ساده به نظر میرسد، به ویژه در اطراف پایان سال.
استفاده از تسهیلات رپوی دائمی فدرال رزرو نیویورک در 31 دسامبر به رکورد 74.6 میلیارد دلار رسید، در حالی که موجودی رپوی معکوس نیز در پایان سال افزایش یافت.
این ترکیب میتواند به عنوان «نقدینگی موجود است» خوانده شود بدون اینکه «نقدینگی بدون زحمت است» باشد، تفاوتی که برای موقعیتگیری ریسک اهرمی اهمیت دارد.
مکانیسمهای پشت این نوع فشار فقط درباره نرخ سیاستی فدرال رزرو نیست. آنها همچنین ظرفیت ترازنامه و حرکات نقدی مانند نوسانات در حساب عمومی خزانهداری را منعکس میکنند که فدرال رزرو آن را به عنوان کانالی که میتواند ذخایر را مستقل از موضع سیاست اصلی تخلیه یا اضافه کند، مشخص کرده است.
سطوح ترازنامه فدرال رزرو که هفتگی از طریق WALCL فرد پیگیری میشود، یک نقطه مرجع برای سرمایهگذارانی باقی میماند که به دنبال تأیید هستند که نقدینگی به گونهای شل میشود که میتواند از ریسکپذیری پایدار پشتیبانی کند.
در عین حال، رفتار قیمت بیت کوین با یک رژیم جریان و موقعیتگیری سازگار بوده است نه یک رژیم تعقیب تیتر.
Glassnode یک منطقه مشخص را توصیف کرد، با رد نزدیک به 93,000 دلار و حمایت نزدیک به 81,000 دلار. این چارچوب نشان میدهد که یک بازار محدودهمحور است که عرضه بالای سر جذب میشود، به گفته Glassnode Insights.
رویترز همچنین اشاره کرد که بیت کوین در اواخر دسامبر در حدود اواخر 80,000 دلار معامله شد، بسیار پایینتر از اوج اکتبر آن. این ایده را تقویت کرد که خوشبینی کلان به افزایش فوری ترجمه نشده است.
ساختار بازار پس از ETF کمک میکند توضیح دهد چرا تابع واکنش تغییر کرده است.
ETF های اسپات بیت کوین یک کانال جریان بزرگ و قابل مشاهده بین احساسات کلان و فشار خرید اسپات وارد کردند. این کانال میتواند تأثیر «اخبار خوب» را زمانی که تقاضا ضعیف است یا فروش خالص غالب است خاموش کند.
از 4 نوامبر حدود 3.4 میلیارد دلار خروج خالص از ETF های اسپات بیت کوین ایالات متحده وجود داشته است که IBIT پیشرو خروجیها بوده است.
سری روزانه زیربنایی توسط Farside Investors پیگیری میشود. الگوی روز به روز اهمیت دارد زیرا یک رشته از ایجادهای مثبت میتواند تقاضای ثابت اسپات را حتی زمانی که اقتصاد کلان پر سر و صدا است فراهم کند، در حالی که روزهای قرمز پایدار میتوانند رالیهایی را که در بازار قبل از ETF گسترش مییافتند محدود کنند.
محرکهای کلان| محرک | آخرین نقطه مرجع | چرا برای BTC مهم است |
|---|---|---|
| تورم | CPI نوامبر 2.7% YoY، هستهای 2.6% YoY (BLS) | از روایت «کاهش نرخها» پشتیبانی میکند، اما هشدارهای کیفیت میتواند قیمتگذاری مجدد را محدود کند (رویترز) |
| بازده واقعی | بازده واقعی 10 ساله TIPS حدود 1.90% (FRED DFII10) | نرخ تنزیل را محدودکننده نگه میدارد حتی اگر کاهشهای اسمی قیمتگذاری شوند |
| سیستم نقدینگی | استفاده از SRF رکورد 74.6 میلیارد دلار در 31 دسامبر (رویترز) | سفتی محلی را نشان میدهد که میتواند اهرم و اشتهای ریسک را مهار کند |
| جریانهای ETF | حدود 3.4 میلیارد دلار خروجی خالص از 4 نوامبر (پایگاه داده ETF؛ Farside) | پیشنهاد حاشیهای که اغلب شکستها را هدایت میکند را ضعیف میکند |
| ساختار بازار | حمایت حدود 81,000 دلار، مقاومت حدود 93,000 دلار (Glassnode) | «میدان نبرد» کوتاهمدت را تعیین میکند که کاتالیزورها نیاز به پیگیری دارند |
این تنظیم معاملهگران را در حال تماشای تأیید این موضوع میگذارد که تسهیل کلان در حال ترجمه به ورودیهای خاصی است که بیت کوین به آنها واکنش نشان داده است.
یک مسیر یک مورد پایه است که در آن کاهش نرخها همچنان قیمتگذاری میشود، گزارشهای تورمی مورد مناقشه باقی میماند و بازده واقعی محکم نگه داشته میشود. این میتواند بیت کوین را در داخل منطقه 81,000-93,000 دلاری که Glassnode مشخص کرده است نگه دارد.
مسیر دیگر نیازمند چکلیستی است که سرمایهگذاران به آن بازمیگردند: یک روند نزولی در بازده واقعی 10 ساله، یک چرخش پایدار در ایجادهای روزانه ETF اسپات، و یک حرکت پاک از طریق عرضه بالای سر نزدیک به انتهای بالای محدوده.
برای سرمایهگذارانی که ورودیهای وسیعتر بین بازارها را در اوایل سال 2026 نقشهبرداری میکنند، دلار بخشی از پسزمینه باقی مانده است نه یک کاتالیزور مستقل.
اسکناس سبز سال 2026 را با پایه نرمتری پس از بزرگترین کاهش سالانه خود در هشت سال آغاز کرد.
در چرخههای قبلی، دلار ضعیفتر یک باد مساعد کلاسیک بوده است. این بار، برای غلبه بر کشش ترکیبی بازده واقعی بالا و خروجیهای ETF کافی نبوده است.
به این معنا، بیت کوین کمتر مانند یک واکنش خالص به «اخبار خوب» رفتار میکند و بیشتر مانند یک دارایی که منتظر انتقال قابل اندازهگیری از طریق نرخها، بازارهای تأمین مالی و کانال جریان ETF است که اکنون بین کلان و تقاضای اسپات قرار دارد.
پست چرا «اخبار خوب» اخیراً بیت کوین را حرکت نداده است: اقتصاد کلان بدون رونق برای اولین بار در CryptoSlate ظاهر شد.


