هیجان خرید در بازار طلا وجود دارد که قیمت این فلز گرانبها را در 12 ماه گذشته بیش از 80% افزایش داده و آن را به یکی از دارایی‌های با بهترین عملکرد تبدیل کرده است.

با این حال، به گفته بیورن اشمیتکه، مدیرعامل شرکت خزانه‌داری طلای Tether به نام Aurelion (AURE)، سرمایه‌گذاران به تهدید پنهانی که در زیر سطح در حال شکل‌گیری است، توجه نمی‌کنند.

ساده‌ترین راه برای خرید طلا توسط کسی، خرید چیزی است که اشمیتکه آن را 'طلای کاغذی' یا سهام یک صندوق قابل معامله در بورس طلا می‌نامد. هنگام خرید چنین سهامی، آنچه سرمایه‌گذاران فکر می‌کنند این است که آن‌ها شمش طلای فیزیکی را خریده‌اند، در حالی که واقعیت این است که آن‌ها "یک تکه کاغذ کوچک که می‌گوید 'من طلا به شما بدهکارم' خریده‌اند. و مردم به طور جمعی موافق هستند که این تکه کاغذ ارزش دارد"، او در مصاحبه با CoinDesk گفت.

در حالی که این امر از دردسر مالکیت و ذخیره‌سازی یک شمش طلای فیزیکی جلوگیری می‌کند، به گفته اشمیتکه، جایی است که مشکل واقعی شروع می‌شود.

'رویداد لرزه‌ای'

به این شکل فکر کنید: یک سرمایه‌گذار "طلای کاغذی" را می‌خرد و فکر می‌کند که اکنون مالک یک شمش طلا است. در حالی که قابل بازخرید است، سرمایه‌گذار نمی‌داند کدام شمش طلا را مالک است. به سادگی هیچ مدرکی برای مالکیت یک شمش طلا وجود ندارد، به جز این واقعیت که یک سرمایه‌گذار سهمی از ETF را خریده است.

اشمیتکه تخمین می‌زند که 98% از قرار گرفتن در معرض طلا به طور مؤثری در قبوض بدهی تخصیص نیافته است، که در آن سرمایه‌گذاران میلیاردها دلار ارزش تکه‌های کاغذ را نگه می‌دارند که قرار است توسط طلایی که نمایندگی می‌کنند پشتیبانی شوند، اما نمی‌دانند مالک کدام شمش‌های طلا هستند.

این در حال حاضر خوب است زیرا سیستم فعلی برای دهه‌ها کار کرده است، چراکه تعداد کمی از سرمایه‌گذاران تا به حال تحویل را درخواست می‌کنند.

اما فرض کنیم یک رویداد فاجعه‌بار رخ می‌دهد که در آن ارز فیات به طور تصاعدی بی‌ارزش می‌شود، و مردم برای گرفتن طلای فیزیکی که فکر می‌کردند هنگام خرید "طلای کاغذی" خود خریده‌اند، هجوم می‌آورند.

وقتی چنین "رویداد لرزه‌ای" رخ می‌دهد و سرمایه‌گذار شمش طلای خود را می‌خواهد، مدرک اینکه شمش طلا متعلق به آن سرمایه‌گذار است کجاست، و چگونه آن شمش‌های طلا به سرمایه‌گذاران تحویل داده می‌شوند؟

"شما به سادگی نمی‌توانید چند میلیارد دلار ارزش طلای فیزیکی را در یک روز جابجا کنید"، او گفت. و اگر آن شمش‌های طلا فاقد مدرک مالکیت باشند، این یک گلوگاه لجستیکی حتی بزرگ‌تر ایجاد می‌کند، که می‌تواند منجر به شکست بازار شود اگر وحشت سرمایه‌گذاران را به سمت دارایی‌های قابل بازخرید سوق دهد. در چنین بحرانی، قیمت طلای واقعی می‌تواند به شدت افزایش یابد در حالی که قیمت‌های طلای کاغذی عقب می‌مانند و دارندگان مشتقات را ناتوان از تسویه می‌گذارد.

"خطر واقعی است. ما قبلاً آن را در بازار نقره دیده‌ایم"، او گفت و به رویدادهای گذشته اشاره کرد که در آن حق بیمه‌های فیزیکی افزایش یافت در حالی که قیمت‌های اسپات ثابت باقی ماندند. "ما معتقدیم که اگر چنین رویدادی اتفاق بیفتد، در بازار طلا نیز آن را خواهیم دید."

به گفته اشمیتکه، اینجاست که طلای درون زنجیره‌ای وارد عمل می‌شود.

اثبات مالکیت

در مورد یک سناریوی نظری مالکیت املاک فکر کنید.

فرض کنیم یک توسعه‌دهنده املاک راهی منحصر به فرد برای خرید واحدهای مسکونی توسط سرمایه‌گذاران ارائه داد. اگر آن‌ها 10 سهم در پروژه بخرند، یک قبض بدهی فوری دریافت می‌کنند که تحویل 10 واحد مسکونی را وعده می‌دهد. این توسعه‌دهنده همین را به سرمایه‌گذاران دیگر نیز وعده داده است. کل فرآیند با خرید سهام در پروژه به پایان می‌رسد، بدون امضای سند مالکیت.

ساده به نظر می‌رسد، درست است؟

حال، وقتی نوبت به تصرف واحدهای مسکونی می‌رسد، چون سرمایه‌گذاران هیچ مالکیتی را امضا نکردند بلکه سهام خریدند، هیچ مدرک قابل جستجویی وجود ندارد که نشان دهد کدام واحدها را خریده‌اند، و توسعه‌دهندگان ممکن است سعی کنند آن‌ها را به صورت تصادفی تحویل دهند، و یک گلوگاه کابوس‌وار ایجاد می‌کنند، جایی که واحدها احتمالاً به سرمایه‌گذاران تحویل داده می‌شوند اما زمان قابل توجهی طول می‌کشد و بدون تضمین اینکه چه کسی کدام واحدها و چه زمانی دریافت می‌کند.

اشمیتکه می‌گوید که مالکیت طلای درون زنجیره‌ای این مشکل را با از بین بردن گلوگاه در تحویل طلای فیزیکی حل می‌کند.

برای بازخرید طلای فیزیکی، سرمایه‌گذاران باید آن را به صورت فیزیکی جابجا کنند، در حالی که طلای توکن‌سازی شده، مانند XAUT، مالکیت را از حرکت فیزیکی فلز جدا می‌کند.

از آنجا که هر توکن XAUT به طور جدایی‌ناپذیری به یک شمش خاص تخصیص یافته طلا که در یک خزانه سوئیسی قرار دارد، مرتبط است، "سند مالکیت" آن طلا می‌تواند در عرض چند ثانیه به صورت جهانی روی بلاک چین منتقل شود.

این شبیه به مشکل نظری املاک است. اگر به جای خرید فقط سهام، یک سرمایه‌گذار از همان ابتدا یک سند مالکیت را امضا می‌کرد، دقیقاً می‌دانست که کدام واحدها را دریافت می‌کند، و برای توسعه‌دهندگان آسان‌تر بود که به سرعت آن اسناد را مرور کنند و آن واحدها را به موقع به مالکان قانونی خود تحویل دهند.

با توکن طلای درون زنجیره‌ای، این تخصیص‌ها قابل جستجو و قابل بازخرید خواهند بود. در حالی که تحویل فیزیکی واقعی هنوز ممکن است زمان ببرد، حداقل سرمایه‌گذاران می‌توانند اعتماد کنند که طلای آن‌ها، با سند مالکیت‌شان، ایمن و قابل ردیابی باقی می‌ماند.

مالکیت 'پایدار'

این دیدگاه استراتژی Aurelion را شکل می‌دهد.

این شرکت خزانه خود را برای نگه داری XAUT$5,085.43، توکنی مبتنی بر بلاک چین که توسط طلای فیزیکی ذخیره شده در خزانه‌های سوئیسی پشتیبانی می‌شود، بازسازی کرده است.

اشمیتکه استدلال کرد که XAUT سرعت تراکنش‌های دیجیتال را بدون قربانی کردن تسویه فیزیکی فراهم می‌کند. برخلاف طلای کاغذی، این توکن‌ها نمایانگر شمش‌های تخصیص یافته هستند و به طور کامل قابل بازخرید هستند. "چگونگی مالکیت طلا به اندازه اینکه آیا مالک طلا هستید یا نه اهمیت دارد"، او گفت.

اشمیتکه XAUT را در مراحل اولیه چرخه پذیرش خود می‌بیند، با فضای رشد.
وقتی از اشمیتکه پرسیده شد که آیا Aurelion فروش طلای خود را در نظر دارد، گفت فقط در صورتی که شرایط بازار یک "تخفیف قابل توجه و پایدار" نسبت به دارایی‌های زیربنایی شرکت ارائه دهد. در حال حاضر، شرکت بر ترکیب بلندمدت تمرکز دارد.

"این یک استراتژی آربیتراژ کوتاه‌مدت نیست"، او گفت. "این در مورد ساخت یک سهام پایدار Tether Gold است که سرمایه‌گذاران می‌توانند در طول زمان در آن شرکت کنند."
Aurelion همچنین قصد دارد در سال آینده سرمایه بیشتری جمع‌آوری کند تا خزانه طلای خود را گسترش دهد.

این شرکت، طبق داده‌های CoinGecko، در حال حاضر 33,318 توکن XAUT به ارزش حدود $153 میلیون نگه می‌دارد.