SEC به کاردانو میانبر 75 روزه برای ETF نقدی داد که برای بیت کوین 240 روز طول کشید
فیوچرز کاردانو CME در 9 فوریه راهاندازی شد و این تاریخ ممکن است برای ETFها بیشتر از معاملات اهمیت داشته باشد.
تحت استانداردهای جدید لیستینگ عمومی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای سهام تراست مبتنی بر کالا، یکی از واضحترین مسیرهای سریع برای ETP کریپتوی اسپات، داشتن فیوچرز تنظیمشده در یک پلتفرم تحت نظارت CFTC برای حداقل شش ماه است.
این موضوع 9 فوریه را به یک شروع تبدیل میکند: اگر فیوچرز ADA CME لیست شده و فعال بماند، زودترین آستانه شش ماهه حدود 9 اوت است که به گفته رویترز، میتواند مسیر راهاندازی را در مقایسه با فرآیند قدیمی که میتوانست تا 240 روز طول بکشد، کوتاهتر کند.
هیچ یک از اینها تضمین تأیید نیست. صادرکنندگان هنوز به اسناد ثبتنام و زیرساختهای عملیاتی نیاز دارند و طبقهبندی ADA همچنان یک عامل ریسک زنده باقی میماند. اما مکانیسمها اکنون در حال حرکت هستند: تقریباً 170 روز از 20 فوریه تا آستانه شش ماهه فیوچرز.
تغییر قانونی که مسیر سریع را ساخت
در سپتامبر 2025، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده استانداردهای لیستینگ عمومی را تأیید کرد که به NYSE Arca، Nasdaq و Cboe اجازه میدهد سهام تراست مبتنی بر کالای واجد شرایط را بدون ثبت تغییر قانون 19b-4 سفارشی برای هر محصول لیست کنند.
رویترز میگوید فرآیند جدید میتواند حداکثر زمان ثبت تا راهاندازی را از 240 روز به تقریباً 75 روز کاهش دهد.
این تأیید خودکار نیست: طولانیترین دروازه تغییر قانون صرافی را حذف میکند، اما صادرکنندگان هنوز به اثربخشی S-1، ترتیبات نگهداری و تعهدات بازارساز نیاز دارند.
دروازه کلیدی واجد شرایط بودن از طریق فیوچرز عبور میکند. دستور کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده ایجاب میکند که کالا پایه قرارداد آتی در یک بازار قراردادی تعیینشده تحت نظارت CFTC برای حداقل شش ماه باشد، با این که صرافی لیستینگ یک توافقنامه جامع اشتراکگذاری نظارتی با آن DCM داشته باشد.
تاریخ راهاندازی 9 فوریه CME این ساعت را شروع میکند.
CME فیوچرز Micro ADA را با 10,000 ADA در هر قرارداد ساختار داد، با قراردادهای استاندارد بزرگتر نیز در دسترس.
CME یک بازار قراردادی تعیینشده CFTC است، بنابراین ستون فقرات نظارتی از روز اول در جای خود قرار دارد. آستانه شش ماهه تضمین میکند که بازار فیوچرز عمق کافی برای پشتیبانی از نظارت بین بازاری که میتواند دستکاری را شناسایی و بازدارد، توسعه مییابد.
| نقطه عطف | تاریخ | معنای آن |
|---|---|---|
| راهاندازی فیوچرز ADA CME | 1404/11/20 | شروع ساعت «فیوچرز تنظیمشده» |
| تاریخ مرجع (داستان شما) | 1404/12/02 | 170 روز تا آستانه 6 ماهه |
| آستانه 6 ماهه فیوچرز | 1405/05/18 | زودترین تاریخی که شرط «فیوچرز ≥ 6 ماه» میتواند برآورده شود |
| فرآیند صرافی «مسیر سریع» (حداکثر) | ~75 روز | استانداردهای عمومی جدید میتوانند جدول زمانی سمت صرافی را فشرده کنند (نه سمت صادرکننده) |
| فرآیند سفارشی قدیمی (حداکثر) | ~240 روز | چیزی که چارچوب جدید سعی دارد از آن اجتناب کند |
سه مرحله از معامله شمارش معکوس
فاز یک از اکنون تا آوریل یا می اجرا میشود. روندهای حجم CME و موقعیت باز نشان میدهد که آیا این به یک پلتفرم پوشش ریسک زنده تبدیل میشود یا یک محصول تخصصی با نقدینگی کم باقی میماند.
رفتار پایه در مقابل اسپات، اسپردهای محکمتر و مشارکت مداوم مهم هستند زیرا منطق نظارتی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده به بازارهای مشتقه عمیق و فعالانه معاملهشده بستگی دارد، نه فقط وجود یک قرارداد لیستشده.
فاز دو از می تا 9 اوت را پوشش میدهد. نشانه واقعی موقعیتیابی صادرکننده است. اگر درخواستهای ETF اسپات ADA در طول این بازه زمانی در مدارک S-1 ظاهر شوند، نشان میدهد که صادرکنندگان برای راهاندازی به محض گذشتن از آستانه صف کشیدهاند.
رویترز اشاره میکند که برنامههای بازاریابی، مدارک قانونی و ترتیبات ارائهدهنده خدمات حتی با نقشه راه جدید هنوز نیاز به کار دارند.
فاز سه پس از 9 اوت شروع میشود. داستان این میشود که چه کسی ابتدا ثبت میکند و آیا کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده با ADA به عنوان یک پایه تراست مبتنی بر کالای پاک رفتار میکند.
جدول زمانی نشان میدهد که فیوچرز کاردانو CME در 9 فوریه 2026 راهاندازی شد، با آستانه واجد شرایط بودن شش ماهه کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای ETFهای اسپات ADA که در 9 اوت رسید، 170 روز باقیمانده است.
ریسک طبقهبندی که هیچکس نمیخواهد دربارهاش بحث کند
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده قبلاً در دعاوی حقوقی دوره 2023 ادعا کرده بود که کاردانو یک اوراق بهادار است.
کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده بعداً پرونده Coinbase خود را در فوریه 2025 و پرونده Binance خود را در می 2025 رد کرد که نشاندهنده تغییر وضعیت اجرایی بود، اما این یک تعیین رسمی «ADA برابر با کالا» نیست.
یک مدرک S-1 ETF ADA شامل زبان ریسک صریح است: اگر دادگاه یافتهای را که ADA یک اوراق بهادار است تأیید کند، تراست ممکن است نیاز به لیکویید شدن داشته باشد.
آن عامل ریسک تنش بین استانداردهای لیستینگ عمومی و سؤالات طبقهبندی حلنشده را نشان میدهد. استانداردهای کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده یک مسیر رویهای ایجاد میکنند که فرض میکند دارایی پایه یک کالا است.
اگر طبقهبندی همچنان مورد مناقشه باشد، مسیر وجود دارد، اما مقصد نامشخص است.
منطق وجود فیوچرز محدودیت دارد. منطق نظارتی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده به بازارهای فیوچرز با نقدینگی معنادار بستگی دارد. یک قرارداد لیستشده شش ماهه با حجم حداقل ممکن است شرط نظارتی تحتاللفظی را برآورده کند، اما ماهیت نظارتی را برآورده نمیکند.
سابقه CME با فیوچرز بیتکوین و اتریوم قبل از راهاندازی ETFهای اسپات مشارکت نهادی واقعی را جذب کرده است، اما ADA از پایه کوچکتری با عدم قطعیت طبقهبندی بیشتر شروع میکند.
نقدینگی باید چگونه به نظر برسد
فیوچرز بیتکوین CME تا زمان راهاندازی ETFهای اسپات بیتکوین، میانگین حجم روزانه را در صدها هزار قرارداد داشت.
کاردانو با بازار قابل دسترس کوچکتر و نفوذ نهادی کمتر شروع میکند که مسیر حجم و موقعیت باز را در شش ماه آینده حیاتی میکند.
رفتار پایه بین فیوچرز CME و صرافیهای اسپات ADA نشان میدهد که آیا بازار فیوچرز با قیمتگذاری اسپات یکپارچه میشود یا به عنوان یک مشتقه جدا عمل میکند.
یک پایه محکم و آربیتراژ فعال نشان میدهد که توافقنامههای اشتراکگذاری نظارتی میتوانند کار کنند، زیرا بازارها از طریق فعالیت شرکتکننده مرتبط هستند.
رشد موقعیت باز نشانه دیگری را ارائه میدهد. افزایش موقعیت باز نشان میدهد که پوششدهندگان ریسک نهادی از قراردادها برای مدیریت ریسک استفاده میکنند و این مورد را تقویت میکند که فیوچرز یک عملکرد اقتصادی واقعی فراتر از برآوردن یک چکلیست واجد شرایط بودن ETF ارائه میدهد.
موقعیت باز ثابت یا رو به کاهش استدلال پوشش نظارتی را ضعیف میکند.
| دروازه | آنچه چارچوب کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده میخواهد | آنچه باید در 170 روز آینده تماشا کنید | آنچه پرونده را ضعیف میکند |
|---|---|---|---|
| سابقه فیوچرز تنظیمشده | فیوچرز در یک DCM تحت نظارت CFTC برای ≥ 6 ماه | فیوچرز ADA CME لیستشده باقی میماند + معاملات مداوم | حجمهای نازک/نامنظم؛ OI ناچیز |
| ستون فقرات نظارتی | صرافی میتواند به ارتباط نظارتی CSSA/ISG با DCM اشاره کند | ارجاعات به ارتباط نظارتی CME در مدارک | انطباق «کاغذی» بدون ارتباط معنادار بازار |
| «ارتباط واقعی بازار» | فیوچرز باید از طریق آربیتراژ/پایه به اسپات متصل شود | پایه پایدار؛ اسپردهای محکمتر؛ مشارکت مداوم | قیمتگذاری جدا، پایه گسترده/ناپایدار |
| آمادگی صادرکننده | کار S-1 + نگهداری + لولهکشی MM | مدارک S-1 می–اوت (پیشموقعیتیابی) | هیچ مدرک صادرکننده تا بعد از 9 اوت |
| ریسک طبقهبندی | محصول رفتار «تراست مبتنی بر کالا» را فرض میکند | لحن کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده/صرافی + زبان عامل ریسک | تشدید سیگنالهای ریسک «ADA یک اوراق بهادار است» |
آنچه 9 اوت واقعاً باز میکند
قرار گرفتن در معرض ETP کاردانو در حال حاضر در اروپا وجود دارد، با 21Shares و WisdomTree محصولات با پشتوانه فیزیکی را لیست میکنند. داستان ایالات متحده درباره ساختن ستون فقرات نظارتی و نظارتی است که اروپا آن را نیاز نداشت.
سابقه اروپایی اثبات عملیاتی ارائه میدهد که نگهداری، تأمین نقدینگی و بازارسازی برای محصولات اسپات کاردانو میتواند در مقیاس نهادی عمل کند، اگرچه الزامات نظارتی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده متمایز باقی میماند.
علامت شش ماهه تأییدهای خودکار را فعال نمیکند. پنجرهای را باز میکند که صرافیها میتوانند تراستهای اسپات ADA را تحت استانداردهای عمومی بدون ثبت تغییرات قانون جداگانه 19b-4 لیست کنند.
صادرکنندگان هنوز به ثبتنامهای مؤثر S-1 نیاز دارند، به این معنی که کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده اسناد افشا، عوامل ریسک و ساختارهای کارمزد را بررسی میکند. جدول زمانی حداکثر 75 روزه فرض میکند فرآیند سمت صرافی به سرعت حرکت میکند، اما ثبتنام سمت صادرکننده هنوز میتواند با تأخیر مواجه شود.
یک سناریوی واقعبینانه برای راهاندازی اواخر سهماهه سوم یا چهارم 2026 نیاز دارد که صادرکنندگان کار ثبتنام را قبل از 9 اوت تا حد زیادی تکمیل کرده باشند.
انتظار تا آستانه برای شروع ثبت ماهها اضافه میکند. صادرکنندگان با قصد جدی دست خود را از طریق مدارک S-1 در طول بازه زمانی می تا اوت نشان خواهند داد.
پویایی رقابتی مهم است.
مزیت پیشگام در ETFهای کریپتو قابل توجه ثابت شده است، زیرا راهاندازی ETFهای اسپات بیتکوین و اتریوم جریانهای اولیه متمرکز به صادرکنندگان پیشرو را دیدند. اولین ETF اسپات ADA که راهاندازی میشود میتواند مزایای نقدینگی و AUM را ایجاد کند که ورودیهای بعدی برای غلبه بر آنها تلاش میکنند.
آزمون واقعی اکنون شروع میشود
ساعت شمارش معکوس در حال اجرا است، اما نتیجه به متغیرهایی بستگی دارد که تا اواخر تابستان حل نمیشوند.
فیوچرز CME باید ثابت کنند که بیش از علامتزدن جعبه نظارتی هستند با ساختن حجم، موقعیت باز و یکپارچگی پایه.
صادرکنندگان باید پیشثبت کنند و آمادگی برای راهاندازی بلافاصله پس از آستانه شش ماهه را نشان دهند. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده باید سیگنال دهد که آیا وضعیت اجرایی تغییریافتهاش به رفتار با ADA به عنوان یک کالا برای اهداف ETF گسترش مییابد.
9 فوریه یک ETF را تأیید نکرد، اما ساعت را در سریعترین مسیر واجد شرایط بودن کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده شروع کرد.
9 اوت زودترین لحظهای است که مسیر باز میشود. آنچه در 170 روز بین آن تاریخها اتفاق میافتد تعیین میکند که آیا کاردانو ارز دیجیتال بعدی میشود که از واجد شرایط بودن فیوچرز به واقعیت ETF اسپات عبور میکند.
پست کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده به کاردانو یک میانبر 75 روزه به ETF اسپات داد که بیتکوین 240 روز طول کشید ابتدا در CryptoSlate ظاهر شد.
محتوای پیشنهادی
خوشبینی به بازار ارز دیجیتال بازمیگردد همزمان با کاهش تنشهای ژئوپلیتیکی
ریال ایران به پایینترین سطح تاریخ سقوط کرد همزمان با افزایش استفاده از ارز دیجیتال
