استندارد چارترد پیش‌بینی می‌کند تقاضای ۱ تریلیون دلاری اوراق خزانه با تغییر شکل تقاضای استیبل کوین در بدهی ایالات متحده

دارایی‌های دیجیتال به آرامی در حال تغییر شکل تامین مالی دولت ایالات متحده هستند، زیرا تقاضای رو به رشد استیبل کوین، استخرهای عظیمی از سرمایه را به سمت بازارهای خزانه‌داری هدایت می‌کند.

پیش‌بینی 1 تریلیون دلاری خزانه‌داری توسط استاندارد چارترد

تحقیقات جدید از استاندارد چارترد استدلال می‌کند که بخش رو به رشد استیبل کوین می‌تواند تا 1 تریلیون دلار تقاضای جدید برای اوراق خزانه‌داری ایالات متحده تا 2028 ایجاد کند و یک خریدار ساختاری قدرتمند جدید از بدهی عمومی ایجاد کند.

با گسترش ناشران بزرگ، انتظار می‌رود آن‌ها به خریداران عمده اوراق بهادار دولتی تبدیل شوند و به طور موثر دلارهای دیجیتال را به یک نیروی جدی در مالی سنتی تبدیل کنند. علاوه بر این، این تغییر می‌تواند نحوه تامین مالی ایالات متحده را در سال‌های آینده تغییر دهد.

ارقام کلیدی پشت پیشنهاد خزانه‌داری مبتنی بر استیبل کوین

تحلیلگران استاندارد چارترد پیش‌بینی می‌کنند که کل ارزش بازار استیبل کوین می‌تواند تا پایان 2028 به 2 تریلیون دلار افزایش یابد که از تقریباً 300 میلیارد دلار امروز بیشتر است. این مسیر نشان‌دهنده گسترش چند برابری نقدینگی دلار توکنیزه شده است.

با این حال، بانک هشدار می‌دهد که ناشران احتمالاً تقریباً 1 تریلیون دلار در اوراق T-bill کوتاه‌مدت جذب خواهند کرد، که می‌تواند کمبود عرضه بالقوه ایجاد کند اگر خزانه‌داری ایالات متحده الگوهای انتشار را با این منبع جدید تقاضا تطبیق ندهد.

این گزارش این موضوع را به چارچوب نظارتی در حال تحول در ایالات متحده مرتبط می‌کند. تحت قانون GENIUS، اپراتورهای استیبل کوین باید ذخایر را عمدتاً در دارایی‌های نقد با کیفیت بالا نگه دارند و پرتفوها را به شدت به سمت بخش 0 تا 3 ماهه بازار اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت سوق دهند.

چرا استیبل کوین‌ها در حال تبدیل شدن به یک نیروگاه تامین مالی هستند

استیبل کوین‌ها بسیار فراتر از نقش اولیه خود به عنوان ژتون‌های معاملاتی در صرافی‌های کریپتو تکامل یافته‌اند. در عوض، آن‌ها به طور فزاینده‌ای به عنوان خریداران پایدار بدهی دولتی ایالات متحده عمل می‌کنند و زیرساخت کریپتو را در جریان‌های درآمد ثابت جهانی جای می‌دهند.

پس از تصویب قانون GENIUS در جولای 2025، ناشران تحت نظارت ملزم شدند توکن‌های خود را با دارایی‌هایی مانند اوراق خزانه‌داری ایالات متحده کوتاه‌مدت پشتیبانی کنند. با این حال، این تغییر قانون به طور موثر تقاضا برای وثیقه نقد با کیفیت بالا را در معماری استیبل کوین‌های اصلی سیم‌کشی کرد.

عرضه توکن‌های برجسته امروز نزدیک به 300 میلیارد دلار باقی مانده است. استاندارد چارترد کاهش سرعت اخیر در رشد را موقتی می‌بیند و انتظار گسترش مجدد را دارد، به ویژه با تسریع تقاضا در بازارهای نوظهور که در آن دسترسی به دلار محدود است.

علاوه بر این، بانک برجسته می‌کند که چگونه کاربران در کشورهای با تورم بالا به طور فزاینده‌ای پس‌اندازها را به توکن‌های مرتبط با دلار منتقل می‌کنند. همانطور که سرمایه به این ابزارها جریان می‌یابد، ذخایر دلار دیجیتال که از آن‌ها پشتیبانی می‌کنند به بدهی عمومی ایالات متحده هدایت می‌شوند و حمایت مداوم و اغلب نادیده گرفته شده را برای بازارهای خزانه‌داری فراهم می‌کنند.

تجزیه پیش‌بینی 1 تریلیون دلاری

تحلیلگران استاندارد چارترد جفری کندریک و جان دیویس مکانیزم‌های پشت پیش‌بینی خود را به تفصیل شرح می‌دهند و انتشار توکن را به تخصیص ذخیره در امتداد منحنی بازده مرتبط می‌کنند.

آن‌ها انتظار دارند استیبل کوین‌ها به سمت ارزش بازار کل 2 تریلیون دلار تا 2028 رشد کنند. بر اساس ساختارهای ذخیره فعلی، تنها این گسترش می‌تواند 0.8 تا 1.0 تریلیون دلار خرید تدریجی اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت ایجاد کند که در انتهای جلویی متمرکز شده است.

از نظر عملی، تحلیلگران استدلال می‌کنند که ناشران بزرگ می‌توانند به عنوان برخی از بزرگترین خریداران اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت ایالات متحده در سراسر جهان ظاهر شوند. اگر الگوهای انتشار بدون تغییر باقی بمانند، گزارش به تقریباً 0.9 تریلیون دلار تقاضای مازاد برای T-bill طی سه سال آینده اشاره می‌کند.

حدود دو سوم از آن رشد پیش‌بینی شده انتظار می‌رود از تقاضای بازارهای نوظهور بیاید، جایی که پس‌انداز کنندگان محلی اغلب ابزارهای مرتبط با دلار را به ارزهای داخلی ترجیح می‌دهند. به طور حیاتی، بیشتر این موارد نشان‌دهنده خرید خالص جدید است تا یک تغییر ساده پرتفوهای خزانه‌داری موجود.

به گفته نویسندگان، این معادل یک پیشنهاد ساختاری است که تحت بدهی ایالات متحده شکل می‌گیرد، با تقاضای استیبل کوین که به عنوان منبع مداوم نقدینگی برای انتهای جلویی منحنی عمل می‌کند.

پیامدها برای انتشار بدهی و سیاست ایالات متحده

مقیاس پیش‌بینی شده به اندازه کافی بزرگ است که خزانه‌داری ایالات متحده دیگر نمی‌تواند استیبل کوین‌ها را به عنوان یک پدیده خاص در نظر بگیرد. در عوض، آن‌ها اکنون مستقیماً با سوالات اصلی تامین مالی بدهی ایالات متحده و ثبات بازار تقاطع دارند.

اگر عرضه تنظیم نشود، تحلیلگران هشدار می‌دهند که T-bill های کوتاه‌مدت می‌توانند به طور فزاینده‌ای کمیاب شوند. با این حال، مقامات خزانه‌داری ممکن است با انتقال انتشار به سمت انتهای جلویی پاسخ دهند تا این خریداران جدید را در خود جای دهند و از افزایش کمبود اوراق خزانه‌داری جلوگیری کنند.

وزیر خزانه‌داری اسکات بسنت قبلاً سیگنال داده است که استیبل کوین‌ها ممکن است به زودی به یک کانال مهم برای تامین مالی دولت ایالات متحده تبدیل شوند. این یک مزیت دو طرفه ایجاد می‌کند: دلار حضور خود را در بازارهای دیجیتال تقویت می‌کند، در حالی که دولت یک پایگاه خریدار رو به رشد و برنامه‌ریزی شده را تامین می‌کند.

با این حال، یکپارچگی عمیق‌تر همچنین به معنای نظارت نزدیک‌تر است. با پیشرفت مقررات قانون GENIUS و قوانین مرتبط جدید، هماهنگی بین ناشران خصوصی استیبل کوین و مدیران بدهی عمومی احتمالاً تشدید می‌شود و پیوند بین نقدینگی زنجیره‌ای و نیازهای تامین مالی فدرال را تقویت می‌کند.

مدل‌های وثیقه و آینده مالی دلار دیجیتال

نوآوری در مورد ساختارهای وثیقه در حال شتاب گرفتن است، با آزمایش‌هایی که از سپرده‌های توکنیزه شده تا پرتفوهای متنوع به سبک بازار پول متغیر است. با این حال، اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت هنوز هم در مرکز قرار دارند وقتی صحبت از پذیرش نظارتی و مدیریت ریسک می‌شود.

علاوه بر این، به نظر می‌رسد سیاست‌گذاران مشتاق اطمینان از این هستند که ذخایر در امن‌ترین بخش‌های منحنی متمرکز بمانند و نقش T-bill ها را به عنوان دارایی اولیه پشتیبانی از توکن‌های دلار اصلی تقویت کنند. این انتخاب طراحی سیستم را به معیارهای ثابت شده محکم نگه می‌دارد.

در خلاصه، استیبل کوین‌ها در حال تبدیل شدن به یک کانال تامین مالی استراتژیک برای ایالات متحده هستند، با مسیر رشد آن‌ها که به طور نزدیک به انتشار خزانه‌داری، انتخاب‌های نظارتی و جهانی شدن گسترده‌تر استفاده از دلار دیجیتال مرتبط است.