Les emprunts garantis par crypto ont bondi à un record de 73,6 milliards de dollars au troisième trimestre, marquant le trimestre le plus endetté du secteur jamais enregistré, mais la composition de cet effet de levier semble nettement plus saine que pendant le cycle 2021-22.

Selon Galaxy Research, cette forte hausse a été principalement portée par les prêts on-chain, qui représentent désormais 66,9% de toutes les dettes garanties par crypto, contre 48,6% lors du pic précédent il y a quatre ans.

Les prêts DeFi à eux seuls ont bondi de 55% pour atteindre un niveau record de 41 milliards de dollars, soutenus par des incitations utilisateurs basées sur des points et des types de garanties améliorés tels que les Tokens Principaux Pendle.

Les prêteurs centralisés ont également connu un rebond, les emprunts augmentant de 37% à 24,4 milliards de dollars, bien que le marché reste un tiers plus petit que son pic de 2022.

Les survivants du dernier cycle ont largement abandonné les prêts non garantis, se tournant vers des modèles à garantie complète alors qu'ils recherchent des capitaux institutionnels ou des introductions en bourse. Tether reste le prêteur CeFi dominant, détenant près de 60% des prêts suivis.

Le trimestre a également vu un changement décisif au sein de la DeFi elle-même, les applications de prêt captant désormais plus de 80% du marché on-chain, et les stablecoins adossés à des CDP se réduisant à 16%. De nouveaux déploiements de chaînes, notamment Aave et Fluid sur Plasma, ont contribué à alimenter l'activité, Plasma attirant plus de 3 milliards de dollars d'emprunts en cinq semaines après son lancement.

Il convient de noter que peu après la fin du T3, une liquidation induite par l'effet de levier s'est produite, entraînant plus de 19 milliards de dollars de liquidations, la plus grande cascade en une journée de l'histoire des contrats à terme crypto.

Néanmoins, le rapport de Galaxy affirme que l'événement de liquidation ne reflétait pas une faiblesse systémique du crédit : la plupart des positions ont été mécaniquement désendettées lorsque les systèmes de désendettement automatique (ADL) des échanges se sont déclenchés.

Pendant ce temps, les stratégies de trésorerie d'actifs numériques d'entreprise (DAT) continuent de s'appuyer sur l'effet de levier, avec plus de 12 milliards de dollars de dette en cours liée aux entreprises acquérant des cryptos. La dette totale de l'industrie, y compris l'émission de DAT, a atteint un record de 86,3 milliards de dollars.

Les données suggèrent que l'effet de levier crypto augmente à nouveau, mais sur une base plus solide et plus transparente, avec des structures garanties remplaçant le crédit opaque et non garanti qui a alimenté le dernier cycle d'expansion et de récession.