Standard Chartered : Les stablecoins pourraient générer 1 000 milliards de dollars de demande en obligations du Trésor américain ; le Trésor américain pourrait ajuster sa structure d'émission.

PANews a rapporté le 23 février que, selon The Block, les émetteurs de stablecoins deviennent les plus grands acheteurs potentiels de bons du Trésor américain (T-bills), ce qui devrait avoir un impact profond sur le paysage du financement de la dette américaine dans les années à venir. L'analyse de Standard Chartered Bank suggère que la capitalisation boursière des stablecoins pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici fin 2028, les émetteurs généreront une demande supplémentaire d'environ 0,8 à 1 000 milliards de dollars pour les bons du Trésor américain à court terme en tant qu'actifs de réserve. Si les modèles d'émission actuels restent inchangés, cette demande pourrait entraîner un écart entre l'offre et la demande d'environ 0,9 trillion de dollars pour les bons du Trésor américain au cours des trois prochaines années.

L'offre actuelle de stablecoins est d'environ 300 milliards de dollars, et la croissance a ralenti en raison du marché crypto-monnaie atone et de la lenteur des progrès de la réglementation en vertu du GENIUS Act. Cependant, les analystes estiment qu'il s'agit d'un facteur cyclique plutôt que structurel. Le GENIUS Act exige que les régulateurs américains détiennent des actifs liquides de haute qualité pour les stablecoins, les obligations du Trésor à court terme étant la composante principale.

Standard Chartered prévoit que d'ici 2028, deux tiers de la croissance du marché des stablecoins proviendront des marchés émergents, générant une nouvelle demande de T-bills, tandis que la croissance sur les marchés développés remplacera principalement les allocations d'obligations du Trésor existantes. Pendant ce temps, les achats de gestion des réserves de la Réserve fédérale pourraient également générer environ 500 à 600 milliards de dollars de demande supplémentaire en front-end, et combinés au remplacement des titres adossés à des hypothèques arrivant à échéance, la demande globale de nouveaux bons pourrait atteindre environ 2,2 billions de dollars. En revanche, si le ratio bons-sur-dette totale reste inchangé, l'offre nette devrait être d'environ 1,3 trillion de dollars seulement, laissant un écart d'environ 0,9 trillion de dollars.

Le Trésor a indiqué qu'il pourrait ajuster sa structure de dette pour répondre à la demande. L'analyse montre qu'augmenter la proportion de billets émis de seulement 2,5 points de pourcentage pourrait générer environ 0,9 trillion de dollars de nouveaux billets sur trois ans, comblant l'écart. Cela pourrait être réalisé en réduisant l'émission d'obligations du Trésor à long terme, comme la suspension des enchères d'obligations à 30 ans annuellement, similaire à la stratégie du Trésor américain de 2002-2006, bien que l'excédent budgétaire à cette époque soit significativement différent du niveau de déficit actuel de 5 % à 6 %.

Les analystes soulignent que cet ajustement structurel pourrait conduire à un marché haussier à l'extrémité courte de la courbe des rendements des obligations d'État, mais Standard Chartered s'attend toujours à ce que la courbe se pentifie de manière baissière au cours de la prochaine année, avec un rendement à 10 ans autour de 4,6 % d'ici la fin de l'année. Les investisseurs doivent prêter attention aux risques potentiels engendrés par la pénurie de bons en front-end et les changements dans les modèles d'émission.

L'impact macroéconomique des stablecoins devient de plus en plus significatif. Tether USDt, le plus grand émetteur de stablecoins au monde, détient plus de 120 milliards de dollars d'obligations du Trésor américain, se classant parmi les principaux détenteurs d'obligations du Trésor à court terme au niveau mondial, et le PDG Bo Hines a indiqué qu'une expansion supplémentaire est possible.

L'étude suggère également que la croissance des stablecoins pourrait entraîner une perte allant jusqu'à 500 milliards de dollars de dépôts bancaires, détournant les fonds du système bancaire traditionnel vers le marché des obligations d'État. Pendant ce temps, le GENIUS Act et les directives connexes de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges accélèrent la réglementation des stablecoins, les responsables de l'industrie et de la Maison Blanche continuant de discuter de la structure du marché et des politiques de stablecoins générateurs de rendement. Au niveau des consommateurs, les stablecoins sont devenus intégrés dans la vie quotidienne, y compris l'épargne, les paiements de détail et les transactions quotidiennes, démontrant leur pénétration croissante dans l'économie mondiale.

L'offre actuelle de stablecoins est d'environ 300 milliards de dollars, et la croissance a ralenti en raison du marché crypto-monnaie atone et de la lenteur des progrès de la réglementation en vertu du GENIUS Act. Cependant, les analystes estiment qu'il s'agit d'un facteur cyclique plutôt que structurel. Le GENIUS Act exige que les régulateurs américains détiennent des actifs liquides de haute qualité pour les stablecoins, les obligations du Trésor à court terme étant la composante principale.

Standard Chartered prévoit que d'ici 2028, deux tiers de la croissance du marché des stablecoins proviendront des marchés émergents, générant une nouvelle demande de T-bills, tandis que la croissance sur les marchés développés remplacera principalement les allocations d'obligations du Trésor existantes. Pendant ce temps, les achats de gestion des réserves de la Réserve fédérale pourraient également générer environ 500 à 600 milliards de dollars de demande supplémentaire en front-end, et combinés au remplacement des titres adossés à des hypothèques arrivant à échéance, la demande globale de nouveaux bons pourrait atteindre environ 2,2 billions de dollars. En revanche, si le ratio bons-sur-dette totale reste inchangé, l'offre nette devrait être d'environ 1,3 trillion de dollars seulement, laissant un écart d'environ 0,9 trillion de dollars.

Le Trésor a indiqué qu'il pourrait ajuster sa structure de dette pour répondre à la demande. L'analyse montre qu'augmenter la proportion de billets émis de seulement 2,5 points de pourcentage pourrait générer environ 0,9 trillion de dollars de nouveaux billets sur trois ans, comblant l'écart. Cela pourrait être réalisé en réduisant l'émission d'obligations du Trésor à long terme, comme la suspension des enchères d'obligations à 30 ans annuellement, similaire à la stratégie du Trésor américain de 2002-2006, bien que l'excédent budgétaire à cette époque soit significativement différent du niveau de déficit actuel de 5 % à 6 %.

Les analystes soulignent que cet ajustement structurel pourrait conduire à un marché haussier à l'extrémité courte de la courbe des rendements des obligations d'État, mais Standard Chartered s'attend toujours à ce que la courbe se pentifie de manière baissière au cours de la prochaine année, avec un rendement à 10 ans autour de 4,6 % d'ici la fin de l'année. Les investisseurs doivent prêter attention aux risques potentiels engendrés par la pénurie de bons en front-end et les changements dans les modèles d'émission.

L'impact macroéconomique des stablecoins devient de plus en plus significatif. Tether USDt, le plus grand émetteur de stablecoins au monde, détient plus de 120 milliards de dollars d'obligations du Trésor américain, se classant parmi les principaux détenteurs d'obligations du Trésor à court terme au niveau mondial, et le PDG Bo Hines a indiqué qu'une expansion supplémentaire est possible.

L'étude suggère également que la croissance des stablecoins pourrait entraîner une perte allant jusqu'à 500 milliards de dollars de dépôts bancaires, détournant les fonds du système bancaire traditionnel vers le marché des obligations d'État. Pendant ce temps, le GENIUS Act et les directives connexes de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges accélèrent la réglementation des stablecoins, les responsables de l'industrie et de la Maison Blanche continuant de discuter de la structure du marché et des politiques de stablecoins générateurs de rendement. Au niveau des consommateurs, les stablecoins sont devenus intégrés dans la vie quotidienne, y compris l'épargne, les paiements de détail et les transactions quotidiennes, démontrant leur pénétration croissante dans l'économie mondiale.