Agacé par le prix d'Ethereum ? Voici ce qui l'influence, selon Bitwise

Le prix d'Ethereum ne se soucie pas d'Ethereum, affirme la grande société d'investissement Bitwise. Ce qui l'intéresse, c'est Bitcoin et une pincée de conditions monétaires.

La deuxième blockchain la plus précieuse au monde héberge plus de 162 milliards de dollars en stablecoins — plus de la moitié du total mondial — selon DefiLlama. Les régulateurs américains ont adopté une réglementation favorable aux cryptomonnaies qui devrait bénéficier à Ethereum.

Des Real-World Assets (RWA) tokenisés d'une valeur de 15 milliards de dollars fonctionnent sur le réseau, tandis que l'accès institutionnel s'est amélioré grâce aux fonds négociés en bourse au comptant et aux marchés à terme du CME. Jan van Eck, PDG du gestionnaire d'actifs VanEck de 128 milliards de dollars, a même déclaré qu'Ethereum est "le token de Wall Street".

Pourtant, le prix d'Ethereum reste 62 % en dessous de son plus haut historique.

Bitwise Europe a tenté de comprendre pourquoi le prix d'Ethereum a été médiocre alors que de nombreux tokens ont connu des rallyes fulgurants. La société a analysé 406 semaines de données de prix d'Ethereum remontant à mai 2018, et a construit un modèle statistique pour identifier les facteurs qui influencent réellement le prix d'Ethereum.

Voici ce qu'ils sont.

Bitcoin, Bitcoin, Bitcoin

Le prix de Bitcoin détermine environ 65 % des mouvements de prix hebdomadaires d'Ethereum, selon le modèle de Bitwise.

Pour chaque mouvement de 1 % de Bitcoin, Ethereum se déplace d'environ 0,99 % dans la même direction. Ethereum se négocie essentiellement comme un proxy Bitcoin à bêta élevé, et non comme un actif indépendant.

"Bitcoin seul explique environ 65 % de la variance de rendement d'ETH, ce qui signifie que la direction générale du marché a déterminé la plupart des rendements hebdomadaires d'ETH", indique le rapport Bitwise.

Traduction : Ethereum va là où Bitcoin va, tout le reste n'est que bruit.

L'argent facile aide

Le deuxième facteur le plus important, qui explique environ 11 % des variations du prix d'Ethereum, est les conditions financières.

Cela fait référence à la facilité ou à la restriction de l'argent dans l'économie au sens large.

Comme prévu, puisqu'Ethereum est un actif à risque, lorsque l'argent est facile et que le crédit circule, Ethereum tend à augmenter. À l'inverse, lorsque les conditions financières se resserrent, il baisse.

Au-delà de Bitcoin et des conditions macroéconomiques, un seul autre facteur montre un impact constant : les flux d'ETF.

Les entrées et sorties des ETFs sur indice Ethereum expliquent environ 10 % des mouvements de prix et agissent comme un "moteur marginal stable, mais faible", selon Bitwise.

Les flux sont statistiquement significatifs — ce qui signifie qu'ils affectent de manière fiable le prix — mais l'ampleur est minuscule.

Qu'en est-il des fondamentaux ?

C'est là que cela devient déprimant pour les investisseurs Ethereum qui croient en la technologie associée à l'actif.

L'activité du réseau — le nombre d'adresses actives utilisant Ethereum — n'explique en moyenne qu'environ 6 % des mouvements de prix. Les revenus des frais de transaction comptent encore moins.

En fait, Bitwise a complètement retiré les revenus du modèle final car ils constituaient "du bruit plutôt qu'un signal".

Cela signifie que le prix d'Ethereum ne reflète pas la quantité d'utilisation du réseau ni l'argent qu'il génère.

"Ethereum a été valorisé davantage comme une matière première pilotée par le réseau que comme une entreprise avec des flux de trésorerie durables", a conclu Bitwise. "Ou du moins, c'est ainsi que le marché le traite actuellement".

Les données confirment Bitwise. L'utilisation du réseau Ethereum par rapport à son prix se situe au 6e percentile historiquement — ce qui signifie que seules 6 % des périodes ont été pires. En d'autres termes, Ethereum est très cher par rapport à son utilisation réelle.

Ethereum n'a pas manqué de mises à niveau ces dernières années, mais elles ne se sont pas traduites par des rallyes de prix spectaculaires comme certains de ses homologues. Maintenant, les investisseurs savent pourquoi — le marché ne se soucie pas des fondamentaux. Il ne se soucie que de Bitcoin et de quelques facteurs marginaux.

Tant que cela ne change pas, le prix d'Ethereum continuera à suivre l'exemple de Bitcoin, indépendamment de ce qui se passe sur le réseau lui-même.

Pedro Solimano est un correspondant des marchés basé à Buenos Aires. Vous avez un tuyau ? Envoyez-lui un e-mail àpsolimano@dlnews.com.