Wintermute déclare que le rallye du Bitcoin était un squeeze, les 70 000 bas dollars se profilent

Wintermute a déclaré que le dernier rallye du Bitcoin a échoué à son premier test macroéconomique majeur, estimant que le mouvement était davantage alimenté par l'effet de levier et la couverture de positions courtes que par une demande spot durable. Dans sa mise à jour de marché du 18 mai, la société de trading a pointé une inflation élevée, la hausse des rendements des bons du Trésor, les sorties des ETF et le regain de valorisation des hausses de taux comme toile de fond derrière un brusque retournement des actifs numériques.

« La semaine dernière, nous avons dit que nous saurions rapidement quel type de rallye c'était. Nous avons eu notre réponse », a écrit Wintermute. « Le BTC a échoué à la moyenne mobile sur 200 jours au premier véritable choc macroéconomique, ce qui indique que c'est le short squeeze qui était à l'origine de tout depuis le début. »

La mise à jour de la société a présenté la semaine comme une réévaluation des prix menée par les facteurs macroéconomiques. L'IPC d'avril est ressorti à 3,8 % en glissement annuel, au-dessus de l'estimation consensuelle de 3,7 %, tandis que l'IPC sous-jacent a progressé de 0,4 % en glissement mensuel. Wintermute a indiqué que le choc inflationniste est devenu plus difficile à ignorer pour les marchés, notant que le choc énergétique prolongé se répercute désormais sur l'inflation sous-jacente et que les salaires réels sont devenus négatifs pour la première fois en trois ans.

Les taux ont réagi rapidement. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a augmenté de 28 points de base sur la semaine, atteignant 4,58 %, son niveau le plus élevé depuis septembre 2025, tandis que les futures sur les fonds fédéraux ont effacé toutes les baisses de taux anticipées pour 2026 et ont commencé à intégrer une probabilité de 44 % d'une hausse des taux d'ici décembre, contre 22,5 % une semaine plus tôt. Wintermute a indiqué que le récit de marché est passé de « quand vont-ils baisser les taux » à « vont-ils les relever » en seulement cinq séances de trading.

Cette réévaluation a touché les actifs à longue duration. Wintermute a indiqué que les bons du Trésor à plus de 20 ans ont chuté de 2,8 %, tandis que l'or a reculé de 3,8 % malgré le contexte géopolitique. Le brut Brent a progressé de 8,6 %, amenant la société à conclure que « les seules choses qui ont fonctionné étaient celles qui causaient le problème ».

Pourquoi 75 000 $ est la ligne de démarcation pour le Bitcoin

Le Bitcoin a brièvement dépassé 82 000 $ après le vote de la loi CLARITY, avant de se retourner brusquement et de clôturer vendredi aux alentours de 78 000 $, en baisse de 5,7 % sur la semaine. Un glissement en fin de semaine vers 77 000 $ a déclenché 657 millions de dollars de liquidations, dont 584 millions provenant de positions longues.

Ethereum a encore plus sous-performé, chutant de 10,2 % sur la semaine. Wintermute a indiqué que l'ETH a continué à s'affaiblir sur les marchés spot et dérivés, avec le ratio ETH/BTC qui s'approche de 0,0275, un financement plus faible et une volatilité implicite relative élevée. La société a décrit l'ETH comme le « mauvais actif pour ce contexte macro ».

Les flux des ETF se sont également retournés contre le marché. Les ETF Bitcoin spot ont enregistré 1 milliard de dollars de sorties sur la semaine, mettant fin à six semaines consécutives d'entrées, tandis que les ETF ETH ont vu 255 millions de dollars quitter ces produits. Wintermute a cité des données Glassnode montrant que les institutions « vendaient à la hausse », avec la moyenne mobile sur sept jours des flux nets à -88 millions de dollars par jour, le niveau le plus faible depuis mi-février.

« Quand l'effet de levier est l'acheteur marginal, le dénouement est rapide », a écrit Wintermute.

La société a indiqué que le Bitcoin reste en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours, aux alentours de 82 200 $, après avoir été rejeté cinq fois ce mois-ci. La zone de support immédiate se situe entre 76 000 $ et 78 000 $, selon la mise à jour, tandis qu'une rupture de 75 000 $ pourrait ouvrir la voie vers 70 000 $ à 72 000 $.

Wintermute n'a pas écarté la thèse structurelle plus large en faveur du Bitcoin. La société a noté que les réserves des plateformes d'échange restent proches de leurs niveaux les plus bas depuis plusieurs années, que les détenteurs à long terme continuent d'accumuler, et que la loi CLARITY continue de progresser après avoir été adoptée par la commission bancaire du Sénat. La société a également indiqué que les bons du Trésor tokenisés ont atteint 15 milliards de dollars on-chain, décrivant ce segment comme un domaine de croissance continue.

Néanmoins, Wintermute a soutenu que les flux à court terme importent davantage que la thèse structurelle pour l'instant. « Les données de flux montrent que les institutions ont profité du rallye pour prendre des bénéfices plutôt que d'ajouter des positions, et à court terme, cela compte plus que la thèse structurelle », a écrit la société.

Le prochain test, selon la mise à jour, est de savoir si le Bitcoin peut se maintenir dans la zone des 76 000 $ à 78 000 $ avant les résultats de Nvidia le mercredi 20 mai. Un maintien permettrait de « regagner une certaine confiance », a déclaré Wintermute, mais une rupture sous 75 000 $ avec un financement en cours de réinitialisation et des flux d'ETF négatifs pourrait rapidement ramener les 70 000 $ bas dans le champ de vision.

Au moment de la rédaction, le BTC s'échangeait à 77 297 $.