La SEC cherche à supprimer des règles clés sur le trading d'actions — Une victoire majeure pour les actions tokenisées dans la DeFi

TLDR

• La SEC a proposé d'éliminer les règles 611 et 610(e) de la Réglementation NMS, des règles qui régissent le trading des Actions U.S depuis 2005
• La règle 611 bloque les trades à des prix inférieurs à la meilleure offre disponible ; la règle 610(e) empêche les cotations verrouillées ou croisées
• Alex Thorn de Galaxy Digital a qualifié cela de « l'une des plus grandes avancées » pour le trading de tokens d'actions en DeFi / Finance Décentralisée
• Les market makers automatisés (AMM) ne pouvaient pas légalement se conformer à ces règles, bloquant les actions U.S tokenisées des plateformes décentralisées
• La SEC prévoit de finaliser la modification des règles au T1 2027, mais des exemptions pour les premiers pilotes de tokenisation pourraient arriver plus tôt

La SEC a proposé de supprimer deux règles de trading d'actions de longue date que les experts affirment avoir bloqué les actions U.S tokenisées du trading sur les plateformes de DeFi / Finance Décentralisée.

Les règles — 611 et 610(e) de la Réglementation NMS — ont été introduites en 2005. La règle 611 empêche l'exécution des trades à un prix inférieur à la meilleure offre disponible sur tout autre exchange. La règle 610(e) interdit aux plateformes d'afficher des cotations verrouillées ou croisées par rapport aux cotations ailleurs.

La période de commentaires publics de 60 jours est désormais ouverte.

Pourquoi cela est important pour la DeFi

Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, a expliqué pourquoi ces règles constituaient un mur infranchissable pour le trading de tokens d'actions dans les marchés Crypto.

Les market makers automatisés — les programmes qui alimentent les DEX (échanges décentralisées) — fonctionnent en exécutant des trades contre un pool de liquidité au prix que ce pool propose actuellement. Ils ne peuvent pas vérifier les prix sur le Nasdaq. Ils ne peuvent pas interrompre un swap parce qu'une meilleure offre existe ailleurs. En vertu de la règle 611, chaque trade constitue une violation.

La règle 610(e) a créé le même problème. Les AMM mettent continuellement à jour les prix en fonction de l'activité de trading, ce qui signifie que leurs cotations verrouillent ou croisent régulièrement la meilleure offre et demande nationale — quelque chose que les exchanges sont actuellement tenus d'empêcher.

Ce qui vient ensuite

Si les règles sont supprimées, la SEC devrait s'appuyer à la place sur un standard de « meilleure exécution » en vertu de la règle FINRA 5310. Ce cadre est basé sur des principes et au niveau des courtiers, ce qui signifie qu'il peut s'adapter au fonctionnement des AMM.

Jaret Seiberg, directeur général du Washington Research Group de TD Cowen, a déclaré que la proposition est susceptible d'être adoptée. La finalisation de la règle est attendue au T1 2027.

Mais Seiberg a ajouté que les pilotes de tokenisation n'auront peut-être pas besoin d'attendre aussi longtemps. Il s'attend à ce que la SEC offre aux projets de tokenisation en phase initiale une exemption de la règle 611 avant que la règle ne soit officiellement abrogée.

Cette proposition fait partie de l'initiative plus large « Project Crypto » de la SEC, lancée en août 2025, visant à établir des règles plus claires pour les actifs numériques et la blockchain sur les marchés américains.

Thorn a noté que d'autres obstacles subsistent, notamment l'enregistrement des exchanges, les processus de compensation et de règlement, et les règles non adaptées au trading décentralisé. Il a déclaré que ces problèmes pourraient être résolus grâce à une prochaine « exemption d'innovation » de la SEC.

La SEC aurait prévu de publier un cadre de trading de tokens d'actions le mois dernier, mais l'a retardé après que les exchanges d'actions ont soulevé des préoccupations concernant l'exécution.

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