L'action Hims & Hers a chuté de 78 % par rapport à son sommet : que se passe-t-il après le dénouement du GLP-1 ?

Statistiques clés pour l'action HIMS

• Fourchette sur 52 semaines : 13,74 $ – 70,43 $
• Prix actuel : 35,47 $
• Objectif moyen des analystes : ~27 $
• Objectif du modèle TIKR : ~140 $ avec un TRI annualisé de ~35 %
• Chiffre d'affaires T1 2026 : 608,1 M$ (+4 % en glissement annuel)
• EBITDA ajusté T1 2026 : 44 M$ (contre 91 M$ l'année précédente)
• Perte nette T1 2026 : 92,1 M$
• Prévisions de chiffre d'affaires pour l'année complète 2026 : jusqu'à 3,0 Mds$

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De 70 $ à 13 $ et retour : ce qui s'est réellement passé

Comprendre la situation actuelle de Hims & Hers (HIMS) nécessite de comprendre ce qui s'est passé entre octobre 2025 et mars 2026. L'action a culminé près de 70 $ dans le sillage d'une activité de sémaglutide composé en pleine expansion, proposant aux patients des injections amaigrissantes à 49 $ par mois, soit une fraction du prix de la marque de Novo Nordisk.

Lorsque la FDA a déclaré la pénurie de sémaglutide terminée en février 2026, cette activité s'est effondrée presque du jour au lendemain. Novo Nordisk a déposé une plainte, le Département de la Santé et des Services sociaux a référé l'entreprise au DOJ, et l'action a chuté de 78 % pour atteindre un plancher de 13,74 $ le 27 février.

La reprise depuis lors a été portée par un seul pivot stratégique : un partenariat du 9 mars avec Novo Nordisk permettant à Hims de distribuer directement Wegovy et Ozempic de marque via sa plateforme. L'action se négocie aujourd'hui près de 35 $, encore 46 % en dessous de son sommet, mais la question du modèle d'affaires a évolué de la survie à l'exécution.

Hims peut-il convertir sa base d'abonnés et son infrastructure de télésanté en une plateforme de distribution pérenne pour les GLP-1 de marque, tout en reconstruisant les marges sacrifiées durant l'ère de la composition ?

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La plateforme sous-jacente à l'histoire GLP-1

L'aspect de Hims qui tend à être négligé dans la couverture GLP-1 est le cœur de l'activité d'abonnement. Le chiffre d'affaires est passé de 272 millions de dollars en 2021 à 2,35 milliards de dollars en 2025, soit un taux de croissance composé d'environ 65 % sur trois ans.

Cette trajectoire n'a pas été construite uniquement sur les GLP-1. Hims opère dans les spécialités de santé masculine et féminine, notamment la perte de cheveux, la santé sexuelle, les soins de la peau, la santé mentale et les soins primaires, avec un modèle d'abonnement récurrent et une marque grand public qui a une véritable envergure.

Le graphique de la marge brute montre clairement le coût du chapitre GLP-1. Les marges ont culminé à 82 % en 2023 avant que la montée en puissance du sémaglutide composé ne les ramène à 74 % en 2025, les coûts de produits physiques des injectables composés diluant les économies autrement similaires à celles d'un logiciel de la plateforme.

Avec la suppression des produits composés, le profil de marge sous-jacent devrait revenir dans la fourchette de 77 % à 82 % à mesure que la distribution de GLP-1 de marque reflète une économie différente et que le mix d'activités de spécialité se réaffirme.

T1 2026 : le coût du pivot

Les résultats du premier trimestre ont reflété le plein impact de la transition. Le chiffre d'affaires de 608 millions de dollars a progressé de 4 % en glissement annuel, une forte décélération par rapport au taux de croissance de 59 % affiché l'année précédente.

La perte nette de 92 millions de dollars se compare à un bénéfice net de 50 millions de dollars un an plus tôt, tirée par 33 millions de dollars de charges de restructuration et l'impact sur les marges de la sortie de l'activité de composition en milieu de trimestre. L'EBITDA ajusté est tombé à 44 millions de dollars contre 91 millions de dollars au cours de la période de l'année précédente.

La direction a maintenu ses objectifs à long terme d'au moins 6,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 1,3 milliard de dollars d'EBITDA ajusté d'ici 2030, et a prévu un chiffre d'affaires annuel 2026 allant jusqu'à 3 milliards de dollars. Le CFO Yemi Okupe a indiqué aux analystes que la société s'attend à retrouver la rentabilité en 2027.

Barclays a relevé son objectif à 39 $ avec une notation Surpondérer il y a quelques jours seulement, citant des données alternatives indiquant que la dynamique client s'est significativement améliorée depuis l'annonce du partenariat avec Novo Nordisk.

Ce que dit le modèle de valorisation

Le modèle de TIKR vise environ 140 $ par action dans le scénario médian, réalisé fin 2030, impliquant un rendement total d'environ 296 % sur environ 4,5 ans à environ 35 % annualisé. La fourchette de scénarios est large : le scénario bas atterrit à environ 314 $, avec environ 29 % annualisé, tandis que le scénario haut approche 782 $, à environ 44 % par an jusqu'en 2035.

Le rendement du scénario médian est porté par une combinaison d'une croissance du chiffre d'affaires composée à environ 37 % annuellement et une expansion modeste de la marge bénéficiaire nette vers 5 %, avec très peu d'expansion du multiple supposée.

Cette hypothèse de croissance est la variable centrale : le modèle exige que Hims exécute la montée en puissance de la distribution de GLP-1 de marque via Novo Nordisk, continue son expansion internationale après que le chiffre d'affaires international a bondi de 7 millions à 78 millions de dollars en un seul trimestre, et maintienne la croissance des abonnés dans ses spécialités principales.

Il est à noter que l'action se négocie actuellement bien au-dessus de l'objectif moyen des analystes d'environ 27 $, ce qui signifie que le marché a déjà intégré une part significative de la thèse de reprise.

La configuration à court terme dépend du second semestre, la plupart des analystes s'attendant à ce que le second semestre 2026 montre si le partenariat avec Novo Nordisk génère l'accélération de croissance requise par le scénario optimiste.

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