Jamie Dimon met en garde contre un petit « tsunami » qui se cache dans le marché haussier

Les moments les plus dangereux sur les marchés financiers ne semblent presque jamais dangereux lorsqu'on les vit de l'intérieur.

Ils semblent calmes. Ils donnent l'impression que tout fonctionne enfin. La peur a quitté la pièce, les graphiques pointent vers le haut, et ceux qui vous avaient mis en garde paraissent épuisés et dans l'erreur.

C'est à peu près là où nous en sommes en ce moment. Les guerres se poursuivent en Ukraine et au Moyen-Orient. Le pétrole a flambé. La relation entre les États-Unis et la Chine ne cesse de se détériorer.

Et pourtant, le S&P 500 vient d'enregistrer son 24e record historique de l'année, l'indice qui concentre l'essentiel de l'épargne-retraite américaine a progressé de près de 80 % en cinq ans, et votre portefeuille affiche probablement de meilleures performances qu'il n'en a le droit.

Ainsi, lorsque le banquier le plus puissant du pays a contemplé ce même tableau et déclaré à une salle pleine de décideurs qu'il était surpris, ce commentaire mérite bien plus qu'un simple regard en passant.

Jamie Dimon, le directeur général de JPMorgan Chase (JPM), a eu recours à une image dérangeante. « Nous sommes dans un marché à la hausse. C'est comme un petit tsunami. Quand ce genre de chose se produit, il est très difficile de l'arrêter », a-t-il déclaré lors d'une discussion au Council on Foreign Relations, selon Fortune.

Pourquoi Dimon est surpris que le marché soit aussi calme

La surprise est l'élément sur lequel il vaut la peine de s'arrêter. Dimon n'est pas un homme qui s'effraie facilement, et il dirige une institution connectée à presque chaque recoin du système financier.

Ce qui le trouble, c'est l'écart entre les manchettes et le cours du marché. Il a cité l'Ukraine, l'Iran, le pétrole, la Russie et la relation des États-Unis avec la Chine comme des forces d'une importance capitale pour le monde libre, même si elles ne pèsent pas encore sur l'économie aujourd'hui, selon Fortune.

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Sa préoccupation à plus long terme est structurelle. Dimon a décrit des « plaques tectoniques » qui se déplacent sous l'économie, ce type de pression lente qui n'apparaît pas dans les résultats trimestriels mais qui remodèle le terrain au fil des années.

La complaisance n'est pas un effet secondaire d'un long rallye. Dans la lecture de Dimon, elle se rapproche davantage de l'ingrédient principal du prochain retournement, ce facteur qui permet aux risques de s'accumuler dans l'ombre jusqu'à ce qu'ils se matérialisent tous en même temps.

Lorsque je compare cette analyse aux chiffres cités par Dimon lui-même, la tension est difficile à ignorer. Il a reconnu un véritable scénario haussier, tout en signalant le danger.

Voici ce scénario, en ses propres chiffres et ceux du marché.

• Le S&P 500 a clôturé au-dessus de 7 600 pour la première fois le 2 juin, à son plus haut niveau historique, selon CNBC.
• Les dépenses en intelligence artificielle (IA) sont en passe d'atteindre environ 700 milliards de dollars cette année, selon Fortune.
• Goldman Sachs (GS) a relevé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 à 8 000, contre 7 600, selon Goldman Sachs.
• Le taux de chômage se maintient près de 4,3 %, et la croissance tourne autour de 2 %, selon Fortune.

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Ce que l'avertissement « tsunami » de Dimon signifie pour votre argent

Au-delà de la métaphore, Dimon formule un argument sur la dynamique. Un marché à la hausse, comme une vague, accumule de la force au fur et à mesure qu'il progresse, et c'est précisément cette force qui le rend difficile à arrêter, et difficile à quitter, avant qu'il ne se retourne.

Pour la plupart des lecteurs, la vague n'est pas abstraite. C'est votre 401(k), votre Roth, les fonds indiciels qui capitalisent discrètement en arrière-plan de votre vie. La même dynamique qui gonfle ces soldes est celle qui inquiète Dimon.

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Et voici le calcul inconfortable. Un ensemble restreint de valeurs liées aux puces et à l'IA assure l'essentiel de la hausse de cet indice, selon CNBC. Si votre épargne-retraite est placée dans un fonds de marché large, vous détenez une plus grande part de ce pari concentré que vous ne le pensez peut-être. La vague et votre épargne naviguent sur le même courant.

Il y a une seconde pointe dans la métaphore. Ce qui est difficile à arrêter dans une vague, c'est aussi qu'il est difficile d'en descendre. La plupart des investisseurs prévoient de vendre près du sommet. Presque aucun ne le fait. Au moment où le danger est évident, les sorties sont déjà encombrées.

C'est là que l'image du tsunami prend tout son sens. Une vague semble douce depuis la plage. Le danger n'est pas l'eau que vous voyez. C'est la vitesse et la taille que vous ne percevez qu'au moment où elle est déjà sur vous.

Le bilan de Dimon en matière d'alertes sur le marché

Les sceptiques ont un contre-argument légitime. Dimon a déjà fait preuve de prudence par le passé, et le marché a continué de grimper malgré tout. Il avait signalé un « ouragan » en 2022. Il avait mis en garde sur les obligations et le crédit jusqu'en 2025, comme l'a souligné TheStreet. À chaque fois, le rallye a survécu à l'avertissement.

Dans mon analyse, cet historique est une raison d'écouter plus attentivement, et non moins. Un homme qui a anticipé le risque depuis des années, et qui a vu les marchés faire fi de ses avertissements, ne cherche pas à attirer l'attention en disant qu'il est surpris. Il décrit ce qu'il voit depuis une position que très peu de personnes occupent.

Il a des antécédents en la matière. Dimon est le dirigeant qui a déclaré un jour lors d'un appel aux résultats que repérer un cafard signifie généralement qu'il y en a d'autres. La formule avait suscité des soupirs à l'époque. Elle s'est révélée de plus en plus pertinente à chaque fois que le crédit a ensuite vacillé.

Cela s'inscrit également dans une tendance. Au Reagan National Economic Forum en mai, Dimon a qualifié le marché d'« exubérant » sans pour autant parler de bulle, selon TheStreet.

Il a utilisé un langage presque identique lors d'une interview accordée à Bloomberg l'automne dernier, qualifiant la hausse d'indéniable tout en pointant des valorisations tendues. Il tourne autour de la même idée depuis des mois, en l'affinant à chaque prise de parole.

Comment interpréter un marché qui n'arrête pas de grimper

Rien de tout cela n'est un signal de vente, et Dimon n'en a pas formulé. Il ne vous dit pas de liquider vos actions ni de vous réfugier dans le cash. L'économie qu'il décrit n'est pas brisée.

Le signe est plus discret. Même Goldman Sachs, tout en relevant son objectif, a noté qu'une forte accélération de la dynamique et une largeur du marché inhabituellement étroite constituent des « signaux d'alerte émergents », selon Goldman Sachs. Lorsque les optimistes et les sceptiques commencent à décrire la même vague, le seul débat qui reste porte sur le calendrier.

Le bon mouvement n'est donc pas de fuir. C'est de cesser de supposer que la vague vous doit une sortie en douceur. Examinez quelle part de votre portefeuille repose sur la même poignée de valeurs IA qui portent cet indice. Décidez dès maintenant de ce que vous feriez si l'eau se retirait, car le pire moment pour prendre cette décision, c'est lorsque cela se produit.

Le scénario haussier n'a pas disparu, et Dimon n'a jamais prétendu le contraire. Les résultats ont largement justifié cette progression, et de nombreux stratèges voient encore l'indice finir l'année plus haut. Une vague peut vous porter très loin avant de se briser. L'essentiel est simplement de savoir que vous vous trouvez sur l'une d'elles.

Ce que Dimon offre ici n'est pas une prévision. C'est un vocabulaire. La prochaine fois que votre compte atteindra un nouveau sommet et que le monde extérieur semblera ne pas devoir le permettre, vous aurez un mot pour ce sentiment : tsunami.

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