La tech de défense pourrait entrer dans ses années adolescentes difficiles. Le boom est-il une bulle ?

Les drones, missiles et navires de guerre ont longtemps été considérés comme non investissables dans la Silicon Valley — ou, au minimum, comme des sujets controversés. 

Prenons 2018 : des employés de Google claquaient la porte en raison de l'implication de leur entreprise dans le projet militaire d'IA Project Maven, et Anduril faisait figure d'anomalie, une startup axée sur la défense, bientôt présentée comme la « startup la plus controversée » de la tech. Les VCs s'aventuraient rarement dans la défense, voire jamais.

Aujourd'hui, ils ne peuvent plus s'en passer. Anduril, désormais valorisée à 61 milliards de dollars, est rejointe par une classe croissante de « néo-primes », du constructeur de navires autonomes Saronic, dernièrement valorisé à 9,25 milliards de dollars, au fabricant de drones Shield AI, à 12,7 milliards de dollars. La défense est devenue un secteur de croissance consensuel parmi les VCs, perçu comme mûr pour l'innovation portée par l'IA. Les chiffres le confirment : au premier trimestre 2026, les VCs ont déployé un record de 19,8 milliards de dollars dans la tech de défense à travers 262 transactions, selon PitchBook. (À titre de comparaison : ce chiffre était de 5,7 milliards de dollars au T1 2024, et d'environ 17 milliards de dollars au T1 2025.)

Ce changement d'ambiance propulse les valorisations dans la stratosphère. Les Startups de défense en phase précoce lèvent des millions et affichent des multiples allant de 17 à 50 fois leur chiffre d'affaires (parfois encore plus). 

Avec un marché aussi surchauffé, la question inévitable se pose : sommes-nous dans une bulle ? Lors de la conférence Brainstorm Tech de Fortune en juin, le PDG d'Anduril, Brian Schimpf, a répondu par un « Oui » nuancé mais tranché. 

« Quand il y a des entreprises qui réussissent, beaucoup d'autres entreprises et investisseurs les suivent, et [cela peut engendrer] des comportements très risqués », a déclaré Schimpf sur scène. « Nous avons été très prudents à chaque étape pour gérer cela, mais il est facile de courir après ces valorisations si l'on n'y prend pas garde. Donc, je pense qu'il y a un peu de bulle. Le capital est bon marché, et c'est formidable si vous pouvez en obtenir comme avantage — allez-y. Mais comprenez bien les conséquences pour votre entreprise : vous faites monter en flèche les attentes quant à ce que vous pouvez accomplir. »

Étant donné à quel point les valorisations ont pris de l'avance sur les fondamentaux de nombreuses Startups, il est difficile de soutenir qu'il n'existe pas de bulle dans au moins certains segments du marché de la tech de défense. Mais cela ne signifie pas que ces entreprises ne sont pas réelles ou que le marché est sur le point d'imploser.   

« Y a-t-il une bulle dans la tech de défense ? C'est toujours une question difficile », a déclaré Peter Wilczynski, directeur produit de Vantor. « Il est évident de dire oui. Mais ceux qui disent oui ont toujours tort, donc c'est compliqué. »

Je pense que la série de questions la plus intéressante est la suivante : quelles parties du financement de la tech de défense, telle qu'elle existe aujourd'hui, sont fragiles, et lesquelles sont susceptibles de se révéler résilientes ? Les investisseurs traditionnels de la Silicon Valley sont-ils réellement équipés, en termes de mentalité et de modèles économiques, pour souscrire et traverser le fossé entre l'économie de la défense (et de Washington) et celle des applications grand public ou des logiciels d'entreprise ? Et, s'il y a une bulle, est-ce vraiment mauvais ? 

Quoi qu'il en soit, des frictions sont certainement à venir. 

« Nous sommes probablement proches de la période adolescente, c'est certain », a déclaré Wilczynski, qui a précédemment passé 12 ans chez Palantir. « Il va y avoir des années d'adolescence dans la tech de défense, et ça va être maladroit. »

Lisez l'intégralité de l'article ici : un examen de bonne foi d'une possible bulle dans la tech de défense et des façons dont cela compte (ou non).

Nous serons de retour le 6 juillet, joyeux 4 juillet, et passez un excellent week-end,

Allie Garfinkle
X: @agarfinks
Email: alexandra.garfinkle@fortune.com

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Cet article a été initialement publié sur Fortune.com