L'ADX est conçu pour être négocié, et non simplement détenu

Capital Letter est la série hebdomadaire de Frank Kane sur l'argent, le pouvoir et l'ambition d'Abou Dhabi

Pendant 25 ans, la Bourse d'Abou Dhabi a excellemment bien rempli une mission : être la place de marché où vous achetez une part d'Abou Dhabi Inc.

Le raisonnement était le suivant : si vous intégrez les filiales d'Adnoc, les géants liés à l'État et les grandes banques dans votre portefeuille via ADX, vous détenez une partie du bilan des Émirats arabes unis.

Cela, comme on me l'a expliqué cette semaine lors d'une conversation avec des responsables d'ADX, n'est plus la seule mission de la deuxième plus grande bourse de la région en termes de capitalisation boursière.

Le mot-clé désormais est la transformation, passant d'une bourse nationale d'actions au comptant à ce que l'industrie appelle une FMI – un groupe d'infrastructure de marché financier. Moins une vitrine pour Abou Dhabi Inc, davantage un pilier intégral de son écosystème économique et financier.

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La distinction est cruciale. Une bourse d'actions au comptant vous vend des actions. Une FMI vend de la connectivité – vers d'autres bourses, d'autres classes d'actifs et d'autres pools de capitaux, localement et à l'étranger.

ADX fait déjà partie d'un réseau de bourses via l'alliance Tabadul, qui inclut des pays du Golfe et d'Asie centrale, tout en entretenant des relations avec les bourses du CCG. Toutes visent à développer l'infrastructure post-négociation essentielle pour les investisseurs mondiaux sophistiqués.

Cela ne signifie pas que l'argumentaire traditionnel a disparu. Au contraire, ADX souhaite l'affiner. Les rendements sur ADX atteignent en moyenne environ 5 %, contre environ 2,5 % pour ses pairs mondiaux. Cet écart souligne l'attrait d'ADX en tant que « porte d'entrée vers Abou Dhabi » et source de revenus liée à l'État.

Ajoutez la résilience démontrée durant une année qui a mis à l'épreuve les nerfs de tous les marchés du Golfe, et l'argumentaire d'ADX devient : croissance, rendement et solidité du bilan des Émirats arabes unis, le tout sous un seul ticker.

La liquidité est le maître-mot

L'histoire la plus intéressante, cependant, est ce qu'ADX veut devenir derrière cet argumentaire. Le mot qui revenait le plus souvent dans les conversations n'était pas la croissance, mais la liquidité. Cela signifie ajouter de la profondeur, de l'étendue et de la résilience à l'offre de marché.

L'étendue signifie la diversification des produits et ADX a ajouté des titres à revenu fixe, le prêt et l'emprunt de titres, des fonds négociés en bourse (ETF) et des dérivés, ainsi qu'une poussée pour coter davantage d'entreprises étrangères aux côtés du pipeline domestique.

La profondeur concerne les participants. Les courtiers de détail, les membres compensateurs mondiaux et les teneurs de marché sont tous sollicités pour diversifier le carnet d'ordres.

La résilience, bien sûr, est ce que la bourse affirme avoir déjà démontré cette année.

Dans cette nouvelle perspective sur les bourses mondiales, la liquidité, plutôt que la capitalisation boursière, est la métrique la plus importante. Un grand portefeuille qui ne se négocie pas apporte du volume au marché, mais reste relativement périphérique à l'activité de marché.

C'est là le cœur du problème pour ADX. En termes de capitalisation boursière, ADX est un véritable poids lourd – figurant parmi les 20 premières mondiales, une échelle qui semble disproportionnée par rapport à la taille de l'économie sous-jacente.

Mais une grande partie de ce chiffre emblématique repose sur un petit nombre de noms très grands et prestigieux.

Regroupez les six sociétés cotées d'Adnoc, ajoutez International Holding Company et First Abu Dhabi Bank, et vous obtenez environ la moitié de la capitalisation boursière de la bourse.

C'est précisément pourquoi la poussée vers la diversification est si significative.

Si la capitalisation boursière est la métrique de vanité et la liquidité la métrique valide, alors l'avenir d'ADX ne consiste pas à ajouter un autre géant à la cote. Il s'agit de convaincre un éventail plus large d'investisseurs – particuliers contre institutionnels, étrangers contre locaux – de réellement négocier ce qui est déjà coté.

Différents investisseurs vendent et achètent pour différentes raisons et cette inadéquation des motifs est ce qui crée un marché, plutôt qu'un registre statique d'actionnaires.

Fait révélateur, ADX n'a pas d'objectif de participation des particuliers. Trop d'éléments échappent au contrôle de la bourse pour qu'un chiffre précis ait du sens. Cela reflète la réalité selon laquelle la question du flottant ne peut pas simplement être résolue par la stratégie.

La stratégie de transformation d'ADX vise à la placer « sur la carte mondiale » dans cinq ans, non pas comme une étape de capitalisation boursière, mais comme une place de capitaux – accessible, négociable et investissable.

ADX est confiante dans le fait qu'elle dispose déjà d'une infrastructure et d'une connectivité dépassant les normes des marchés émergents, construites sur la technologie Nasdaq. Ce sont la participation et la liquidité qui doivent rattraper leur retard.

La concurrence dans la région vient de Tadawul en Arabie saoudite, qui bénéficie de l'énorme capitalisation boursière de Saudi Aramco ; et du Dubai Financial Market, qui dispose d'un système de trading de détail plus dynamique.

Le grand enjeu pour ADX est de rediriger une part croissante de la richesse générée par Abou Dhabi vers son propre marché de capitaux via une place de marché énergique et dynamique, ayant une attractivité mondiale.

Frank Kane est rédacteur en chef adjoint d'AGBI et un journaliste d'affaires primé