Cantor et Adam Back relancent la méga transaction Bitcoin : qu’est-ce que cela signale aux marchés ?

Le marché des cryptos observe une refonte majeure du secteur de la trésorerie d'entreprise en Bitcoin après que Cantor Equity Partners I (CEPO) et Bitcoin Standard Treasury Company (BSTR), dirigées par Adam Back, ont suspendu leur fusion prévue et ont commencé à renégocier les termes de l'une des plus grandes opérations d'accumulation de Bitcoin prévues dans l'industrie.

Selon un communiqué conjoint, les entreprises ne donneront pas suite à leur accord initial de combinaison d'entreprises du 16 juillet 2025, car la structure n'est plus alignée avec les conditions actuelles du marché.

L'accord initial de 2025 prévoyait de fusionner BSTR d'Adam Back avec une société écran soutenue par Cantor Fitzgerald. 

BSTR devait entrer en bourse avec une réserve massive de plus de 30 000 bitcoin — évaluée à plus de 3 milliards de dollars — soutenue par 1,5 milliard de dollars de financement privé, avec l'objectif de détenir à terme plus de 50 000 BTC. 

Bien que les régulateurs aient approuvé la documentation initiale en juin 2026, le vote des investisseurs a été reporté à deux reprises avant que l'ensemble de l'opération ne soit mise en pause pour revoir les termes.

Les placements privés en attente (investissements PIPE) liés à l'accord initial ont été annulés et ne seront pas requis pour la clôture.

L'assemblée générale extraordinaire initialement prévue le 10 juillet 2026 a été annulée.

Au lieu de se retirer complètement, les deux parties discutent activement d'une structure de transaction révisée et de termes amendés.

Adam Back a confirmé sur X que BSTR et CEPO travaillent ensemble sur une structure révisée et des termes amendés visant à mieux tirer parti des conditions actuelles du marché.

Ni CEPO ni BSTR n'ont divulgué les détails de l'accord révisé, et tous les nouveaux termes nécessiteront des dépôts mis à jour auprès de la SEC.

Ce retard intervient dans un contexte de ralentissement plus large du secteur de la trésorerie Bitcoin, alors que les entreprises de trésorerie Bitcoin font face à des conditions de marché plus difficiles. Les inquiétudes persistent concernant les valorisations, les coûts de financement et la volatilité du Bitcoin.

Fin 2025, davantage d'entreprises de trésorerie se négociaient en dessous de la valeur de leurs avoirs en bitcoin — un écart mesuré par le mNAV, ou valeur de marché par rapport à la valeur de leurs avoirs en bitcoin.

La stratégie dépend du fait que les investisseurs valorisent ces entreprises avec une prime par rapport à leurs avoirs en bitcoin, ce qui leur permet d'émettre des actions et de lever des capitaux pour acheter plus de bitcoin. Mais lorsque les actions se négocient avec une décote, les investisseurs existants perdent de la valeur.

La question est centrale pour le modèle de trésorerie Bitcoin car ces entreprises s'appuient sur la demande des investisseurs pour leurs actions afin de lever des capitaux et d'acheter plus de bitcoin. 

Strategy Inc. (MSTR), le pionnier du modèle, s'est également négociée en dessous de la valeur de ses avoirs en bitcoin, tandis que des concurrents plus petits ont fait face à des décotes encore plus profondes. 

La renégociation suggère que les investisseurs deviennent plus sélectifs concernant les entreprises de trésorerie Bitcoin, exigeant des structures d'accord plus solides et des voies plus claires vers le rendement pour les actionnaires.

Le résultat de la transaction CEPO-BSTR pourrait devenir un cas test pour savoir si le modèle de trésorerie d'entreprise en Bitcoin peut s'adapter à un marché plus sceptique.

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