Les sociétés de trésorerie crypto sont confrontées à un stress financier croissant après que le Bitcoin et Ethereum aient chuté de près de 30 % en une semaine, effaçant environ 25 milliards de dollars de valeur non réalisée dans les bilans d'actifs numériques.
Les données de suivi des sociétés de trésorerie crypto publiques montrent qu'aucune ne détient actuellement d'actifs au-dessus de leur coût moyen de base. La forte baisse a poussé la plupart des stratégies de trésorerie en territoire de perte en même temps, soulevant des préoccupations concernant la liquidité, le financement et la viabilité à long terme.
P&L non réalisé des trésoreries d'actifs numériques. Source : ArtemisSponsorisé
Les pertes se propagent dans tout le secteur des trésoreries d'actifs numériques
La liquidation a frappé simultanément les entreprises à forte trésorerie.
Les grands détenteurs ont enregistré les pertes papier les plus profondes, faisant chuter brutalement le P&L non réalisé cumulé en territoire négatif. Les pertes ne sont pas réalisées, mais l'ampleur importe car elle affaiblit les bilans et les valorisations des actions.
En conséquence, le marché est passé de la récompense de l'accumulation de crypto à la tarification du risque de survie.
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Les primes du marché se sont effondrées
Un signal de stress clé est l'effondrement de la valeur nette de l'actif du marché (mNAV), qui compare la valorisation des actions d'une société à la valeur de ses avoirs en crypto.
Plusieurs grandes entreprises de trésorerie se négocient désormais en dessous d'un mNAV de 1, ce qui signifie que le marché valorise leurs actions avec une décote par rapport aux actifs qu'elles détiennent. Cela élimine la capacité de lever des capitaux efficacement par émission d'actions sans dilution.
Le mNAV tombe en dessous de 1 pour la plupart des trésoreries crypto. Source : CoinGeckoMicroStrategy, l'un des plus grands détenteurs institutionnels de Bitcoin, se négocie en dessous de sa valeur d'actif malgré la détention de dizaines de milliards de dollars en crypto.
Cette décote limite sa flexibilité pour financer d'autres achats ou se refinancer à moindre coût.
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Les actions de MicroStrategy ont perdu 35 % en un mois. Source : Google FinanceLa liquidité entraîne le risque de faillite
Les pertes non réalisées seules ne causent pas la faillite. Le risque augmente lorsque la baisse des prix des actifs entre en collision avec l'effet de levier, les échéances de la dette ou la consommation de trésorerie continue.
Les sociétés minières et les véhicules de trésorerie qui dépendent du financement externe font face à l'exposition la plus élevée. Si les prix des crypto restent déprimés, les prêteurs peuvent durcir les conditions, les marchés des actions peuvent rester fermés et les options de refinancement pourraient se rétrécir.
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Cela crée une boucle de rétroaction. La baisse des prix réduit la valeur des actions, ce qui limite l'accès au capital et augmente la pression sur les bilans.
Une phase de stress, pas un effondrement
La baisse actuelle reflète un désendettement forcé et des conditions financières plus strictes plutôt qu'une défaillance des actifs crypto eux-mêmes.
Cependant, si les prix ne parviennent pas à se redresser et que les marchés de capitaux restent restrictifs, le stress pourrait s'intensifier.
Pour l'instant, les sociétés de trésorerie crypto restent solvables. Mais la marge d'erreur s'est fortement réduite.
Source : https://beincrypto.com/bitcoin-crash-crypto-treasuries-bankruptcy-risk/
