米連邦準備制度理事会と財務省、1.8兆ドル規模のプライベートクレジットからの波及リスクを評価

米国当局は、1.8兆ドル規模に急成長しているプライベートクレジット市場への監視を強化している。市場ストレスと金融システムへの波及効果の可能性に対する懸念が高まっているためだ。

ブルームバーグが金曜日に報じたところによると、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)は米国の大手銀行から詳細なエクスポージャーデータを収集しており、一方で財務省は保険会社がプライベートクレジットにどの程度関与しているかを独自に調査している。

2008年の世界金融危機により銀行がリスクの高い中堅市場向け融資から撤退した後、資産管理会社が参入した。ブラックストーン、ブルーオウル、KKR、アポロは、銀行預金ではなく投資家の資本で賄われる企業向け直接融資の大規模なポートフォリオを構築した。

この業界は過去数年間で規模がほぼ倍増し、1.8兆ドルに達している。これは米国のハイイールド債市場全体とほぼ同規模である。2031年までに約3.5兆ドルに達すると予測されている。

償還と凍結されたゲート

フィナンシャル・タイムズによると、プライベートクレジットファンドは第1四半期に富裕層投資家から200億ドルを超える出金リクエストに直面した。

出金の約半分は履行されており、残りの投資家はファンドの制限により遅延に直面している。

プライベートクレジットにおける主なリスクは、ファンドが高度に負債を抱えたプライベートエクイティ支援企業に融資することであり、特にAIの破壊的影響と成長鈍化の中で返済に苦労する可能性がある。

同時に、基礎となる融資が非流動的であるにもかかわらず、投資家は出金を要求できるため、多くの投資家が一斉に退出しようとすると圧力が生じる。このミスマッチは、より反応的な個人投資家と相まって、デフォルト、強制売却、信頼低下のリスクを高める。

ワシントンは、2008年に見られたシステミックリスクを再現することなく、銀行がノンバンク貸し手とより積極的に競争できるよう支援する方法をめぐり、規制上の「綱引き」を行っている。

JPモルガンのCEOジェイミー・ダイモンは、プライベートクレジット市場単独では金融システムにシステミックリスクをもたらさないと示唆している。株主への書簡で述べられているように、1.8兆ドル規模のこのセクターは、投資適格債や住宅ローンなどの大規模な信用市場と比較すると依然として比較的小規模である。

しかし、ダイモンは、信用サイクルが転換した際には、緩いコベナンツ、積極的な仮定、不透明な評価慣行など、引受基準の弱体化により、レバレッジドレンディング全体の損失が予想以上に大きくなる可能性があると警告している。また、プライベート市場における透明性の欠如が景気後退時のストレスを増幅させる可能性があることも指摘している。