トークン化はRWAの流動性を魔法のように生み出さない、パリのパネルが警告

James Ding 2026/4/17 11:06

パリ・ブロックチェーン・ウィークの業界幹部らは、不動産やプライベート・クレジットをオンチェーンに置くだけで自動的に取引可能な市場が生まれるという前提に異議を唱えている。

トークン化された現実資産市場は過去1年間で3倍の299億ドルに成長したが、業界幹部らは、数字が大きくなっても流動性が向上するわけではないと警告している。特に、もともと取引が困難だった資産については。

4/17のパリ・ブロックチェーン・ウィークで、Ondo FinanceとTetherのスピーカーらは、RWA分野における根強い誤解に異議を唱えた。それは、ブロックチェーン技術が何らかの方法で流動性の低い投資を自由に取引可能な金融商品に変えることができるという誤解だ。

「流動性の低いものをトークン化すれば、何らかの魔法で流動性資産になるという考えがまだ存在していると思いますが、それは真実ではありません」と、Ondo FinanceのEMEA販売ディレクターであるOya Celiktemur氏は述べた。不動産やプライベート・クレジットは、トークン化前から「決して流動性が高くなかった」と彼女は指摘し、オンチェーンに置いてもその基本的な現実は変わらないと述べた。

Tetherのトークン化拡張責任者であるFrancesco Ranieri Fabracci氏も同様の指摘をした。「資産をオンチェーンに置けば流動性が生まれるわけではない」と彼は述べ、債券、マネーマーケットファンド、ステーブルコインといった特定の金融商品タイプのみが、一貫したセカンダリーマーケット活動を見込める可能性が高いと主張した。

数字が語る2つの物語

RWA.xyzのデータは、この分断を示している。トークン化されたRWA市場全体は、2025/4/16の88億ドルから、ちょうど1年後には約299億ドルに成長した。しかし、この成長は米国債や商品などの標準化された、すでに流動性の高い資産に大きく集中していた。

一方、トークン化のユースケースとして最もよく引用されるカテゴリーは、異なるパターンを示した。トークン化された不動産は3500万ドルから2億9600万ドルに急増した。上昇率としては印象的だが、市場全体ではまだわずかな割合だ。プライベート・エクイティは約6000万ドルから2億2300万ドルに増加した。

この区別が重要なのは、市場価値の成長が完全に新規発行から生じる可能性があるためだ。トークンの数が増えても、それらのトークンが実際にセカンダリーマーケットで取引されているわけではない。

実際に取引されるもの

パネルの懐疑的な見方は、RWAセクターが成熟するにつれて対処する必要がある構造的な問題を指摘している。トークン化は、より迅速な決済、分割所有、プログラム可能なコンプライアンスといった真の利点を提供するが、流動性にはブロックチェーンのレールだけでは提供できないものが必要だ。それは、取引を望む買い手と売り手だ。

米国政府の完全な信用と信頼に裏付けられた財務省短期証券の場合、そのような取引相手を見つけることは簡単だ。商業不動産の分割持分やプライベート・クレジット・ファシリティの一部の場合、課題は常にそうであったように、専門的な買い手と複雑で流動性の低いポジションをマッチングさせることだ。

この会話は、業界がトークン化の価値提案をどのようにフレーミングしているかの変化を示している。存在しなかった流動性を約束するのではなく、焦点はますます業務効率の向上とアクセスの拡大に移るかもしれない。これらは、アクティブなセカンダリーマーケットを必要としない利点だ。

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