JPモルガン、ブロードコムの最新見通しが重要なシグナルを発信

ここ数週間、BroadcomがGoogleと共同で進めているチッププログラムが遅延している可能性があるというサプライチェーンの噂が流れ始めた。

誰も確認していない。契約が失われたわけでも、顧客が撤退したわけでも、業績が修正されたわけでもない。ただの噂に過ぎないにもかかわらず、Broadcomの株価はその後1ヶ月で約7%下落した。

6月17日、JPMorganのアナリストHarlan Surは、その反応は過剰だったと実質的に指摘した。同行はオーバーウェイト評価を維持し、顧客に対して「現在の水準でアグレッシブに買うべき」とCNBCが報じた。Broadcomの株価は日中6%以上上昇し、最終的に4.3%高で引けた。

JPMorganがBroadcomの弱気な見方を受け入れない理由

Surの主張は複雑ではない。サプライチェーンへの懸念はリスクを誇張しているとSurは記している。そして、現在のBroadcomのビジネスを支えているものを実際に見ると、それに反論するのは難しい。

同社はGoogle、Anthropic、OpenAI、Metaと複数年にわたるAIコンピューティング契約を締結している。

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これらは今後10年末まで続く特定の納期窓を持つ開示済みのコミットメントだ。一つのチッププログラムのタイミングの問題がそれを覆すことはないとCNBCが確認した。

Surはまた、Broadcomの特にGoogleとの実績について注目すべき点を指摘した。同社は過去12年間でGoogleの最先端チップ設計14製品の市場投入を支援してきた。

10年以上かけて築かれたこのような関係は、ロールオーバーの遅延程度では崩れない。それこそがBroadcomの代替を困難にする深みだ。

JPMorganの以前のノートに埋もれていた2028年の数字

6月17日の報道のほとんどは「アグレッシブな買い」という表現に注目した。それは公平だ。それが株価を動かしたからだ。

しかし、Broadcomの好調な四半期決算直後に書かれたJPMorganの6月4日のノートには、あまり注目されなかった内容が含まれていた。それは、現在のウォール街のコンセンサスをはるかに上回る2028年度のAI収益予測だとInvesting.comが指摘した。

JPMorganはそれをシナリオとして位置付けている——Google、Meta、Anthropicなどのコミット済みプログラムが予定通りに実行された場合の試算だ。

今から2028年までの成長は急峻であり、多くのことが変わり得るが、同行は公表されたノートに具体的な数字を記した。JPMorganが示した数字ほど大きい場合、アナリストが軽々しくそうすることはない。

Morris&solGetty Images

Broadcomの売り込みが本当に意味していたこと

Broadcomは割高な株であり、保有している投資家はなぜ高値を支払っているかを理解している。彼らはAIインフラの構築がまだ数年続くと信じており、Broadcomはそのテーゼをもっとも明確に体現する銘柄の一つだと考えている。

そのストーリーにプレミアムを払っているとき、問題のわずかな兆候でも、より安い株の場合より大きな打撃を与える。

Google TPUの噂は衝撃的なものではなかった。しかし、AIに関する悪いニュースを待ち構えている市況では、そこまでの必要はなかった。

JPMorganの見方は、この売り込みはセンチメントによるものであり、ファンダメンタルズによるものではないというものだ。顧客のコミットメントは依然として存在し、実行実績も依然として存在し、目標引き上げのきっかけとなった6月4日の業績超過も依然として存在している。

6月17日のSurのノートは、市場が一時的にそれを忘れていた瞬間に、それらすべてを思い起こさせるものだった。

Broadcom投資家の反応がAIトレードの現状について示すもの

ここには注目すべきより広いパターンがある。AIサイクルのこの時点で、投資家は神経質になり始めている。AIが現実かどうかという問題ではなく（真剣な人は誰もそれを議論しなくなった）、AI期待を基に構築された株がそれに応え続けられるかどうかという問題だ。

遅延報告のたびに、利益率圧縮の警告のたびに、わずかに慎重に聞こえるアナリストノートのたびに、終わりの始まりかもしれないと扱われる。

JPMorganはBroadcomに関してそのムードに反論している。証拠はまだ成立しているとSurは言っており、サプライチェーンの噂で売り逃げた投資家は後悔することになるかもしれない。

彼が正しいかどうかはBroadcomが実際に何を届けるかにかかっている。しかし「アグレッシブな買い」は、疑念を抱いているときにアナリストが使う表現ではない。

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