TDコーウェンはマイケル・セイラーのBitcoin計画にもかかわらず、ストラテジーの目標株価を引き下げ

TD Cowanがマイケル・セイラーの最新の資本戦略を支持し、強気の格付けを維持しながらも目標株価を引き下げたことで、Strategyの株価は引き続き圧力を受けている。

TD Cowanの最新リサーチノートによると、同証券口座はStrategy（MSTR）の目標株価を400ドルから260ドルに引き下げる一方、「買い」格付けを維持した。同社は、Strategyが新たに発表したデジタルクレジット資本フレームワークへの懸念ではなく、ビットコイン（BTC）の長期見通しをより保守的に見直したことが評価額引き下げの理由だと説明した。

引き下げにもかかわらず、TD Cowanは修正後の目標株価でも現在の取引水準から約200%の上昇余地があると述べた。

この修正は、投資家が同社の最新の資金調達フレームワークに反応してStrategyの株価が12%超上昇した翌日に行われた。翌取引セッションで株価はその上昇分の一部を返上したが、TD Cowanは新たな資本計画を、同社の財務的柔軟性を長期的に改善しうるポジティブな一歩と評価した。

ビットコインの見通しが目標株価引き下げを主導

TD Cowanのレポートは、ビットコインへの期待とStrategyの企業行動に対する見方を切り分けている。同証券口座は同社の最新の財務判断を問題視するのではなく、従来の予測よりもビットコインの長期価格が弱含むと見込んだことで評価額を引き下げた。

この最新評価は、Strategyがビットコイン財務の管理方法を引き続き調整する中で示された。同社は6月29日付の規制当局への届出において、デジタルクレジット資本フレームワークを導入し、ビットコイン売却を通じて最大12億5,000万ドルを調達できる仕組みを整えた。

届出によると、調達資金は米ドル準備金の維持、優先配当の支払い、利息債務の履行、現金保有の増加、および将来の自社株買いの資金として活用できるとされている。

新フレームワークと並行して、Strategyは経営陣が自社株買いが資本構造を強化すると判断した場合、STRC、STRF、STRD、STRKを含むデジタルクレジット証券を最大10億ドル分買い戻すことを承認した。

同社はまた、資本管理戦略の一環として約11億5,000万ドル相当のMSTR株を売却する一方、追加のビットコイン購入を一時停止していることを開示した。

Strategyはビットコイン積み増しをめぐる新たな疑問に直面

現在の市場環境においてStrategyがビットコイン保有量の拡大を継続できるかどうかにも注目が集まっている。

6月28日、マイケル・セイラーはStrategyのビットコイントラッカーをソーシャルメディアに投稿し、「もっとチャートが必要になりそうだ」というメッセージを添えた。過去にも同様のトラッカー投稿がビットコイン購入発表の前触れとなっており、一部の投資家は新たな取得が開示されるのではないかと推測している。

Strategyが最近報告した購入は6月22日で、1コインあたり平均67,068ドルで520 BTCを約3,500万ドルで取得した。公式のビットコイン購入トラッカーによると、この購入により同社の総保有量は847,363 BTCに増加した。

しかし、最近の市場環境は同社の長期にわたる積み増しモデルを複雑にしている。既報の通り、ビットコインが60,000ドルを下回った後、StrategyのmNAVは今回の市場サイクルで初めて1.0を割り込み、約0.80まで低下した。

ビットコイン保有額を下回る水準での取引は、同社がプレミアム付きで新株を発行し、その資金を使って既存株主を希薄化させることなく追加のBTCを購入することを困難にしている。

経営陣はこれまで、mNAVの約1.22倍を下回る水準での普通株発行は1株あたりの価値を毀損しうると示唆してきた。そのため、一部の投資家はビットコインの追加購入よりも評価プレミアムの回復を優先すべきではないかと疑問を呈している。

Strategyの更新されたフレームワークは、限定的なビットコインの現金化を認めているとして、一部の市場参加者から批判を招いている。批判派はビットコインの売却が市場センチメントを圧迫しかねないと主張しており、Ripple CEOのブラッド・ガーリングハウスは最近の暗号資産市場の下落におけるStrategyの役割を公に批判した。

この議論は、セイラーが同社のバランスシート管理の新たな方法を模索しながらも、一貫してビットコインの長期保有を推奨してきたことから、さらなる注目を集めている。