ゴールドマンは買いと言い、ヘッジファンドは売っている――テック株で正しいのはどちらか？

TLDR

• ゴールドマン・サックスは年末のS&P 500目標を7,600から8,000に引き上げた
• 7月中旬から始まるQ2決算シーズンが株式市場の重要な試金石とみられている
• AIへの設備投資が2026年のS&P 500収益成長のほぼ半分を牽引すると予想される
• 6月25日終了週に、ヘッジファンドは2016年以来最速のペースでテック株を売却した
• マグニフィセント・セブンは6月中に2.3兆ドル超の時価総額を失った

ゴールドマン・サックスは5月26日、年末のS&P 500目標を従来の7,600から8,000に引き上げた。同行の米国株式チーフストラテジスト、ベン・スナイダーは6月28日付のレポートでその根拠を示した。

ゴールドマンの主張の核心はシンプルだ。2026年の株式市場の上昇は、投資家が同じ利益に対してより高い価格を支払うようになったからではなく、ほぼ全面的に収益成長によって牽引されているというものだ。

スナイダーはQ2決算シーズンを「重大な試練」と表現した。企業が期待に応えれば、上昇相場が続く理由となる。もし未達に終われば、市場の構造は今年最大の試練に直面することになる。

ゴールドマンが決算に期待すること

ゴールドマンのS&P 500における2026年の1株当たり利益（EPS）予想は340ドルで、前年比24%増となる。2027年については1株当たり385ドル、さらに13%の上昇を見込んでいる。

FactSetはQ2の収益成長率を22%と推計しており、四半期開始時点の18.7%から上方修正されている。売上高成長率は12.1%が見込まれ、2022年Q2以来最強のペースとなる。

予想を下回った企業は厳しい評価を受けている。未達の場合、株価は平均4.2%下落しており、過去平均の2.9%を上回っている。

S&P 500は現在7,365付近で取引されている。ゴールドマンの8,000という目標は、ここからさらに約9%の上昇余地を示唆している。

AI支出が収益見通しを牽引

ゴールドマンは、AIインフラへの投資が2026年のS&P 500収益成長のほぼ半分を占めると述べている。

大手テック企業は今年、設備投資に約7,540億ドルを支出する見込みだ。これは2025年比83%増に相当する。ゴールドマンはその数字が2027年には9,050億ドルに達すると予測している。

AIデータセンター建設関連銘柄で構成されるゴールドマンのバスケットは、年初来で約60%のリターンを上げている。半導体が主な直接受益者だが、ハードウェア、産業、公益事業も収益の恩恵を受けている。

S&P 500は予想利益の約21倍で取引されており、過去40年間の観測値の約87%を上回る水準にある。ゴールドマンは、過去最高水準に近い企業収益性と比較的低い金利がその水準を正当化すると主張している。

時価総額上位7社のテック株——Nvidia、Apple、Alphabet、Microsoft、Amazon、Broadcom、Meta——の自己資本利益率（ROE）の合計は44%に達する。ゴールドマンは、大手テック企業の減価償却費増加に伴い、来年はその数値が平均700ベーシスポイント低下すると推計している。

ヘッジファンドはテックへのエクスポージャーを急速に削減

ゴールドマンが収益に強気な一方で、ヘッジファンドはテックへのエクスポージャーを縮小している。

ゴールドマンによると、6月25日終了週に、ヘッジファンドは同行がデータ追跡を開始した2016年以来最速のペースでテック株を売却した。

マグニフィセント・セブン——Apple、Microsoft、Nvidia、Amazon、Alphabet、Meta、Tesla——は2026年初時点でヘッジファンドの米株（米株）保有の約21.5%を占めていた。その割合は現在14.5%まで低下しており、2022年の弱気相場以来最大の6ヶ月間の下落幅となっている。

このグループは6月だけで2.3兆ドル超の時価総額を失った。

ゴールドマンの基本シナリオは変わらず、AI支出に牽引された堅調な収益が年末まで株式市場を支えるというものだ。Q2の決算発表は7月中旬から始まり、大手銀行を皮切りに行われる。

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