Nvidia（NVDA）株は半導体指数を68%下回る — BofA、大きな買い機会と見なす

要点

• BofAはNVDAに対して「強気」レーティングを維持し、目標株価を350ドルに設定。これは78%の上昇余地を示唆
• NVDAの年初来上昇率は4%にとどまり、SOX指数の約72%の急騰と比較して低調
• アナリストのVivek Arya氏は、メモリ費用やASICの脅威に関する懸念は誇張されていると見なす
• カスタムASICが登場した2015年以降、GPUアクセラレータの収益は700倍に拡大
• upcoming earnings report could serve as a positive turning point for sentiment（次回の決算発表が市場心理の好転点となる可能性）

Nvidiaの2026年の年初来上昇率は4%と控えめであり、SOX半導体指数の印象的な72%の上昇とは対照的です。AIチップ技術のリーダーであり続ける企業にとって、このパフォーマンスの格差は際立っています。

NVIDIA Corporation, NVDA

ウォール街で上位2%に入るBank of Americaのアナリスト、Vivek Arya氏は、このアンダーパフォーマンスは不当だと考えています。彼はNVDAの目標株価を350ドルとし、その確信を裏付けています。株価が197ドル付近で取引されている現在、BofAの予測は約78%の上昇余地を示しています。

Arya氏は、投資家心理に影響を与える4つの主要な懸念事項を特定しています：メモリ費用の高騰による総利益率の低下、カスタムASICチップからの脅威、機関投資家のポジション集中、およびベンダーファイナンス arrangementsを通じた非効率的な資本配分です。

彼の評価は？これらの懸念は要么過大評価されているか、根本的に誤解されています。

メモリ費用に関して、Arya氏は、BlackwellからRubinプラットフォームへの移行に伴い、ラックあたりのHBMコストが0.2〜0.3百万ドル増加する可能性がある一方で、ラック価格は同時に2〜3百万ドル上昇し、約3〜4百万ドルから6〜7百万ドルになると指摘しています。彼の分析によれば、この価格レバレッジにより、総利益率は70%台中盤で維持されるはずです。

ASICの物語は馴染みのある領域

カスタムASICとの競争は存在しますが、それは決して新しい展開ではありません。Googleは2015年にTPUを導入しました。Amazonは2020年にTrainiumで参入しました。Metaは2023年にMTIAを立ち上げました。これら競合他社の相次ぐ登場にもかかわらず、NvidiaのGPUアクセラレータ収益は700倍に拡大しました。

同社の最新のセグメント開示によると、ハイパースケーラー向け売上は前年比115%増加し、クラウド資本的支出の成長ペースのほぼ2倍でした。Arya氏はこれを、市場シェアの侵食ではなく、獲得の証拠と解釈しています。

彼が強調するように、GPUとASICの根本的な違いは汎用性にあります。ASICは単一のハイパースケーラーのインフラ内での狭いワークロード向けに設計されています。Nvidiaは普遍的な互換性を持つプラットフォームを提供します。Arya氏は、長期的にはNvidiaがAI資本支出の65〜70%を占め、残りの30〜35%はASICやAMDなどの競合他社に分割されると予測しています。

所有権の集中に関して、アクティブなS&P 500ファンドの約78%がNVDAのポジションを保有しており、ウェイトは1.15倍です。戦略的投資の総額は約650億ドルです。Arya氏はこれらを潜在的な逆風として認識していますが、投資額はフリーキャッシュフローの35%未満を消費しており、株式買戻しや配当配布のための余力を残していると計算しています。

次回の決算発表が注目される

Arya氏は、迫り来る決算発表を市場心理反転の潜在的な触媒として強調しています。彼はこれが「製品、価格決定力、サプライチェーン実行におけるNvidiaの競争優位性を強化する」と予想しています。

現在の評価額では、NVDAは先行き収益の18倍で取引されており、7年ぶりの安値水準です。大型テクノロジー企業の同業他社（Amazon、Meta、Google、Microsoft、Apple）は、CY27/28の予測に基づき、平均して先行きPERが22倍〜19倍です。これはNvidiaよりも30〜35%のプレミアムであり、Arya氏は同社の成長軌道を考慮すると不当だと考えています。

ウォール街のコンセンサスはこの見方を支持しています。37人のアナリストレーティングのうち、36人が「強気」、1人が「中立」と評価しています。コンセンサス目標株価は309.33ドルで、今後12ヶ月間で57%の上昇余地を示しています。

「Nvidia (NVDA) 株、半導体指数を68%下回る — BofAは大きな買い機会を見出す」という投稿はBlockonomiで最初に掲載されました。