LUNAの崩壊の真相?誰かが400億ドルの損失を10分前に予測していた。

執筆者:Naruto Cosmic Wave、Fukami TechFlow

2022年5月、400億ドルが72時間で消失した。

それは暗号資産史上最も壊滅的なクラッシュだった。かつて「アルゴリズム型ステーブルコインの至宝」と称賛されたUSTは、わずか数日で1ドルから無価値へと急落し、時価総額約400億ドルを誇ったLunaは、最高値116ドルからほぼゼロまで暴落した。

何百万もの個人投資家がその初夏に貯蓄を失った。彼らは画面を更新し続け、下がり続けるローソク足チャートを見つめながら、何が起こったのか、どうすればいいのかわからなかった。

公式説明はすぐに出された:アルゴリズムに欠陥があり、Do Kwonが嘘をつき、市場は自然に崩壊した。ほとんどの人はこの答えを受け入れ、この大惨事を「暗号資産業界のまた一つの教訓」として片付け、先へ進んだ。

この答えは約4年間変わらなかった。

2026年2月23日、Terraform Labsの破産管財人Todd Snyderがマンハッタン連邦裁判所に訴訟を起こすまで。世界で最も謎めいた収益性の高い定量的取引の巨人、Jane Streetがスポットライトを浴びることになった。

4年間沈黙していた疑問が、ついに新たなバージョンの答えを得た。

Jane StreetとLUNAの秘密グループチャット

この告発の重みを理解するには、まず被告が誰であるかを知る必要がある。

ほとんどの暗号資産ユーザーにとって、Jane Streetは馴染みのない名前かもしれない。しかしウォール街では伝説的な存在だ—意図的に低姿勢を保ちながらも、静かに世界金融市場で最も重要なプレーヤーの一つとなった企業である。

1999年から2000年にかけて、Susquehannaの元トレーダー3名—Tim Reynolds、Robert Granieri、Michael Jenkins—とIBM開発者Marc Gersteinが、ニューヨークの小さな窓のないオフィスでJane Streetを設立した。当初、彼らはADR裁定取引に焦点を当てていたが、これは目立たない活動だった。しかし後に彼らはニッチ市場—ETF—に目をつけ、それを主戦場とした。

その賭けがすべてを変えた。

現在、Jane Streetは世界最大のマーケットメーカーの一つであり、45カ国、200以上の取引会場で同時に事業を展開している。米国上場ETFの一次市場の約24%を支配し、月間株式取引高は2兆ドルに達する。2024年、その純取引収益は205億ドルに達し、バンク・オブ・アメリカを上回り、ゴールドマン・サックスに匹敵した。2025年第2四半期には、四半期純取引収益が過去最高の101億ドルに達し、純利益は69億ドルとなり、ウォール街の主要投資銀行すべての四半期記録を更新した。

従業員3,000人、CEOなし、伝統的な階層なし、全従業員が会社全体の利益に基づいて報酬を受け取るJane Streetは、自らを「パズル解決者の集団」と表現し、外部からは「アナーキストのコミューン」と呼ばれている—フラットで、謎めいており、メディアにほぼ完全に閉ざされている。

その卒業生リストには著名な人物が含まれている:SBFは、2014年にMITを卒業後Jane Streetに入社し、3年間そこで取引の直感を磨き、2017年に退社してAlameda ResearchとFTXを設立した。この会社が育てた人々は、どのような意味においても、暗号資産業界の様相を深く変えた。

今日、「低姿勢、精密、常に情報優位の側に立つ」ことで知られるこの会社が、被告席にいる。

告発の核心は「Bryce's Secret」という名のプライベートグループチャットから来ている。

創設者はJane Streetの従業員Bryce Prattだった。彼はJane Streetに入社する前にTerraformでインターンをしていたが、古い人脈ネットワークはそのまま残っており、両側のドアは彼に開かれていた。

2022年2月、Prattはかつての同僚たちをこのプライベートチャンネルに招き入れ、TerraformとJane Streetの内部業務を繋ぐ情報パイプラインを確立した。Terraformのソフトウェアエンジニアとビジネス開発責任者が反対側に接続されていた。訴状によれば、このパイプラインを通じてJane StreetはTerraformがCurve流動性プールから静かに資金を引き出す計画を事前に知った—これは公表されていない決定だった。

5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurve 3poolから1億5,000万ドルのUSTを静かに引き出したわずか10分後、Jane Streetに関連するとされるウォレットがそれに続き、8,500万ドルのUSTを引き出した。これはプールの歴史上最大の単一取引だった。

5月9日、USTはすでに0.8ドルまで下落しており、崩壊の兆候は否定できなかった。この時、PrattはグループチャットでDo KwonとTerraformチームにメッセージを送り、Jane Streetが「大幅な割引でLunaを購入する」ことを検討できると提案した。

個人投資家から利益を得ながら、火事場から商品を回収する機会も掴んだ。

Pratt以外に、この訴訟で指名された被告には、Jane Streetの共同創設者Robert Granieri(4人の創設者の中で唯一まだ在職している)と従業員Michael Huangが含まれる。訴状は商品取引法と証券取引法を引用し、詐欺と不当利得の罪も提起し、陪審裁判を要求し、損害賠償と得られた利益の返還を求めている。

ブルームバーグは訴状の核心声明を引用し、Jane Streetの行動により「Terraformエコシステムが崩壊する数時間前の適切なタイミングで、数億ドルの潜在的リスクエクスポージャーを隠蔽できた」と述べている。

Jump Tradingとより深い闇

Jane Streetの訴訟は孤立した事件ではない。2か月前、同じ管財人Todd Snyderが、イリノイ州連邦裁判所でJump Trading、その共同創設者William DiSomma、そして元Jump Crypto社長Kanav Kariyaを訴え、40億ドルの損害賠償を求めた。

Jumpの物語は、ある意味でJane Streetよりも衝撃的だ。

訴訟は、これまで完全には組み立てられなかった絵を明らかにしている:早くも2021年5月、USTが初めてデカップリング危機を経験した時、Jumpは密かに約2,000万ドル相当のUSTを購入し、価格を1ドルに安定させた。

その後、大衆はアルゴリズム型ステーブルコインのパッケージされた物語を信じた;アルゴリズムは機能し、システムは自己修復する。Terraformはこれを利用して規制当局の監視を回避し、一方Jumpは、その見返りに6,100万以上のLunaトークンを1個あたり0.40ドルで取得した。当時の市場価格は約90ドルで、99%以上の割引だった。Jumpは後にこれらのトークンを売却し、訴状によれば推定12.8億ドルの利益を得た。

2022年5月の最終崩壊時、Luna Foundation Guardは約50,000ビットコイン(約15億ドル)を書面合意なしでJumpに移転し、表向きは市場安定化のためとされた。ビットコインの最終的な行き先は不明のままで、訴状は「Jumpがこの取引を通じてさらに自己を豊かにしたかどうかは不明」と述べている。

注目すべきは、DiSommaとKariyaが以前のSEC調査で数百回にわたって修正第5条を引用し、質問への回答を拒否したことだ。Jumpの子会社Tai Mo Shanは2024年にSECと1億2,300万ドルで和解し、「投資家を誤解させた」ことを認めた。Kariya自身もその年、CFTC調査を理由にJump Crypto社長を辞任した。

さらに重要なのは、Jane Streetの訴状によれば、Jane StreetがJumpの情報チャンネルを通じて一部の「非公開の重要情報」を入手したことだ。2つの訴訟は見えない糸で繋がっている。

しかし、この物語にはもう半分がある。

Jane Streetの反応は直接的だった:これは「絶望的な訴訟」であり、「会社から金を引き出そうとする透明な試み」だ。彼らは、TerraとLunaの投資家が被った損失は、Do KwonとTerraform経営陣自身が実行した「数十億ドルの詐欺」に起因すると付け加え、強力に反撃すると述べた。

この声明は正しい。Do Kwonは詐欺罪を認め、15年の懲役刑を宣告された;Terraformも44.7億ドルの罰金を支払った。Lunaのデススパイラルは、その仕組みの設計によってあらかじめ決められていた:アルゴリズム型ステーブルコインは本質的に、継続的な買いと信頼を必要とするシステムだ。パニックが引き起こされると、裁定メカニズムが逆転し、指数関数的な速度で自己破壊を起こす。

しかし、「Do Kwonは有罪である」という声明と「他の人は無実である」という声明は、互いに確認し合うものではない。

建物に致命的な構造的欠陥があったことは事実だ。崩壊時に消防士が到着する前に、誰かが密かに最も価値のある品物を空にしたかどうかは、別個の法的・倫理的問題である。

もう一つ注目すべき詳細は、Jane Street訴訟が明らかになった同じ日に、オンチェーン追跡研究者ZachXBTが2026年2月26日に「暗号資産業界で最も収益性の高い企業の一つに関する重大な調査を発表する。そこでは複数の従業員が長期間にわたって内部データをインサイダー取引に使用している」と発表したことだ。彼は名前を挙げなかった。しかし微妙なタイミングに、暗号資産Twitter全体が息を呑んで待っている。

この物語はまだ終わっていない。しかし一つ確かなことがある:「分散型」を誇る暗号資産市場において、真の不平等は決して消えていない。それは単に銀行のトレーディングデスクからチェーン裏のスマートコントラクトに移動し、より秘密裏な形で存在し続けているだけだ。

Luna事件は、その亀裂における最も激しい裂け目だったのかもしれない。一方、反対側の人々は、壁が崩壊するずっと前に安全に避難していた。

「金持ちは全額返金され、一般人は30/70で分割される」—これは映画でも真実であり、暗号資産業界でも同様に真実である。