ムーディーズ、AIブームが45%の確率で景気後退を引き起こす可能性を警告

人工知能ブームは景気後退で終わる可能性がある。 ムーディーズ・アナリティクスのエコノミストは、その確率を45%としている。

この警告は、ムーディーズ・レーティングスの別の報告書が、国内最大のテクノロジー企業が財務諸表に記載されていない5000億ドル以上の将来債務を抱えていることを明らかにしたことに伴うものである。

ムーディーズ・アナリティクスは、景気後退のシナリオを厳しい言葉で示した。エコノミストは、AI企業が透明性に欠ける資金調達方法を用いて危険な債務を抱えていると述べた。この評価は、ムーディーズ・レーティングスがハイパースケーラーによるオフバランスシート・コミットメントとして6620億ドルを発見し、状況がいかに不透明になっているかを明らかにしたことで信憑性を得た。

アナリティクス部門は、景気後退への主な2つの経路を見ている。

1つは、AI技術に対する過大な期待によって引き起こされる株式市場の暴落である。投資家は将来のリターンの約束に基づいてAI株に資金を注ぎ込んできた。そのリターンが実現しない場合、急激な調整により数兆ドルの市場価値が消失する可能性がある。

もう1つの経路は、労働者が新しい雇用を見つけるよりも速く自動化が仕事を奪うことを中心としている。この雇用の置き換えがあまりにも急速に起こると、経済は調整する時間がない。大量失業は消費支出と経済成長を引きずり下ろす可能性がある。

この隠れた債務は、これら5社が現在調整済み債務として報告しているものの113%に相当する。すでに計上されているものを含む総リース契約は9690億ドルに達する。その数字の3分の2以上は、標準的な財務報告書を見ている投資家には見えないままである。

会計の抜け穴が巨額の債務をオフバランスに保つ

デビッド・ゴンザレスは、ムーディーズ・レーティングスの会計アナリストとして働いている。彼は、企業が創造的な簿記によって要件を回避したわけではないと述べた。サービスがまだ提供されていないため、債務がまだ発生していないだけである。しかし、それらは発生する。

アルファベットの財務開示を見れば、これらの数字がいかに急速に増加しているかがわかる。2025年第2四半期に、同社はバランスシートにまだ記載されていないデータセンターの将来リース支払いとして239億ドルを報告した。第3四半期までに、その数字は426億ドルに跳ね上がった。リースは2025年から2031年の間に開始される。期間は1年から25年までさまざまである。

異例の会計処理は、AI機器が従来の技術とどのように異なるかに由来する。標準的なデータセンターのリースは10年から15年続くのが一般的だった。しかし、人工知能に必要な特殊なチップとハードウェアは、わずか4年から6年で消耗する。テクノロジー企業は現在、後で更新するオプション付きの短い初期リース期間を求めている。

会計規則は1930年代にさかのぼる。これらの規則では、企業は発生することが合理的に確実な場合にのみリース更新を報告する。それは70%以上の確実性を意味する。誰もAI技術のニーズを何年も先まで予測することはできない。企業は更新について合理的に確実ではないと主張する。これにより、それらのコストはオフバランスに保たれる。

メタの280億ドルの保証は投資家から隠されたまま

不動産所有者は、数十億ドル規模の施設を建設する前に保証を必要とする。その解決策は残存価値保証と呼ばれるものを使用する。テクノロジー企業がリースから撤退した場合、データセンターの市場価値が合意された金額を下回った場合、その差額を家主に支払う。

現行の規則では、支払いが可能性が高い場合を除き、企業はこれらの保証の報告を回避できる。メタ・プラットフォームズは2029年開始で約123億ドル相当のリースを締結した。同社はまた、280億ドルの閾値で残存価値保証を提供した。メタは支払いの可能性は低いと判断した。その280億ドルの約束については、バランスシートに何も表示されない。

アポロ・グローバル・マネジメントは、この支出の規模を示そうとした。データセンターへの総資本支出は約6460億ドルに達する。これは国全体の経済生産高の約2%である。これはシンガポール、スウェーデン、アルゼンチンの経済を合わせたものに匹敵する。比較のため、2025年の国防支出は約9170億ドルだった。

アラステア・ドレイクは、ムーディーズ・レーティングスのもう1人のアナリストで、ゴンザレスと共に未記録の債務を計算した。この2人の会計アナリストは、6620億ドルという数字が、今後数年間にわたってリースが開始されるにつれて最終的に企業のバランスシートに計上される巨大な財務上のオーバーハングを表していると判断した。

AI投資が期待通りに報われない場合、これらの企業は隠れたリース債務が満期を迎えるちょうどその時に資金繰りの危機に直面する可能性がある。それは、テクノロジーセクターとその先に波及する削減、レイオフ、投げ売りを余儀なくさせる可能性がある。

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