Ethereum 50% staking-cijfer van Santiment trekt kritiek van onderzoekers

Ethereum heeft een symbolische drempel overschreden, waarbij voor het eerst in de 11-jarige geschiedenis van het netwerk meer dan de helft van de totaal uitgegeven ether (ETH) nu wordt aangehouden in het proof-of-stake (PoS) contract, aldus Santiment in een bericht op X dat op kritiek is onthaald.

Het onchain analysebureau zei dinsdag dat 50,18% van alle historisch uitgegeven ETH nu in het staking depositocontract zit. Het cijfer weerspiegelt de cumulatieve ETH die in het contract is gevloeid sinds staking werd geïntroduceerd voorafgaand aan de overgang van het netwerk in 2022 van proof-of-work naar PoS.

Volgens CoinDesk-gegevens bedraagt het totale aanbod van ether 120,69 miljoen tokens. Bitmine, 's werelds grootste op ether gerichte treasury-firma, heeft 4,29 miljoen ETH, waarvan 2,9 miljoen is gestaked. Volgens Arkham-gegevens is de grootste houder het Eth2 Beacon Deposit Contract met 77,1 miljoen of meer dan 60% van het totale aanbod. Het houdt het meeste omdat het dient als de centrale, verplichte toegangspoort voor staking om de blockchain te beveiligen. Beacon wordt gevolgd door Binance met 4,1 miljoen ETH, BlackRock met 3,4 miljoen en Coinbase met 2,9 miljoen.

Zolang de tokens zijn gestaked, kunnen ze niet worden overgedragen of verhandeld. Opnames zijn mogelijk gemaakt sinds de Shanghai-upgrade in 2023, waardoor validators kunnen uitstappen en ETH kunnen terugbrengen in circulatie.

Dat onderscheid heeft sommige analisten ertoe aangezet te waarschuwen tegen het interpreteren van het cijfer van 50% als een permanente aanbodvergrendeling.

'Onjuist en wezenlijk misleidend'

"Het bericht is onjuist, of op zijn minst wezenlijk misleidend," vertelde Luke Nolan, senior onderzoeksmedewerker bij CoinShares, aan CoinDesk. "Het verwijst naar het eenrichtingsdepositorcontract dat wordt gebruikt voor ETH-staking, maar houdt geen rekening met opnames. Hoewel ETH naar dat contract wordt gestuurd wanneer validators staken, is het geen permanente put."

Sinds opnames mogelijk zijn gemaakt, kan ETH de validatorset verlaten en opnieuw in circulatie komen, wat betekent dat alleen kijken naar het saldo van het depositocontract de hoeveelheid effectief gestakede ETH kan overschatten, zei Nolan.

"Er is ook een belangrijke nuance rondom de geciteerde cijfers," voegde hij toe. "Het is niet correct om te suggereren dat momenteel meer dan 80 miljoen ETH is gestaked. Ongeveer 80 miljoen ETH is historisch door het stakingcontract gegaan, maar de hoeveelheid die vandaag actief is gestaked ligt dichter bij 37 miljoen ETH, wat ongeveer 30% van het huidige circulerende aanbod is. Dat onderscheid verandert het verhaal wezenlijk."

Aleksandr Vat, BizDev bij Ethplorer.io, was het eens met Nolan en verstrek CoinDesk ondersteunende gegevens die dat onderscheid versterkten.

Het saldo van het Beacon-depositocontract op de Etherscan-tracker, momenteel ongeveer 80,97 miljoen ETH, weerspiegelt cumulatieve deposito's sinds de lancering en neemt niet af wanneer validators vertrekken. Opnames worden verwerkt door ETH terug te minten naar uitvoeringslaagadressen in plaats van af te trekken van het depositocontract zelf, zei Vat.

Volgens actieve stakingmetrieken is momenteel ongeveer 37.253.430 ETH gestaked, gebaseerd op gegevens van Ethplorer en CryptoQuant, wat impliceert dat staking 30,8% van het totale aanbod vertegenwoordigt.

Het cijfer van 50% van Santiment lijkt het cumulatieve Beacon-contractsaldo te vergelijken met het historisch uitgegeven aanbod vóór EIP-1559-verbrandingen, zei Vat. Hoewel dat wiskundig consistent kan zijn afhankelijk van de gebruikte noemer, vertegenwoordigt het niet de hoeveelheid ETH die momenteel is vergrendeld of uit circulatie is verwijderd, merkte hij op.

Ethereum rijpt tot 'digitale obligatie'

Desondanks benadrukt de mijlpaal hoe centraal staking is geworden voor het economische ontwerp van Ethereum, vertelde Vineet Budki, partner en CEO bij Sigma Capital, aan CoinDesk. Naarmate de deelname toeneemt, verdient een groter deel van ETH rendement door validatorbeloningen, wat de positionering als een rendementsgenererend crypto-actief versterkt, zei hij, en voegde eraan toe dat hij de ontwikkeling ziet als bewijs van Ethereum's rijping tot wat hij een "digitale obligatie" noemde.

"De mijlpaal van Ethereum van 50% gestaked aanbod markeert de evolutie naar een digitale obligatie, waarbij de beveiliging van het netwerk wordt aangedreven door langetermijnovertuiging in plaats van kortetermijnspeculatie," zei Budki. "Door de helft van de totale uitgifte in een eenrichtingskluis te vergrendelen, heeft het protocol een structurele aanbodschaarste geconstrueerd."

Budki wees ook op versnellende netwerkactiviteit, waaronder een stijging van 125% op jaarbasis in dagelijkse transacties, een verdubbeling van dagelijks actieve adressen en een toename van getokeniseerde real-world assets, waarvan veel plaatsvindt op layer-2-netwerken die terugverrekenen naar de basislaag van Ethereum.

Nolan merkte echter op dat de recente groei van validators geconcentreerd is geweest onder grote deelnemers.

"Een aanzienlijk deel van recente validatortoetredingen is aangedreven door grote entiteiten zoals Bitmine en in de VS genoteerde ETF's, die een aanzienlijk deel van de toegangswachtrij hebben ingenomen," merkte hij op.

Nu de stakingniveaus blijven stijgen, toont het debat aan hoe de aanbodstatistieken van Ethereum, en hoe deze worden gepresenteerd, marktnarrieven aanzienlijk kunnen vormgeven, concludeerde Budki.