Skarb Państwa wznawia CMB w celu zarządzania potrzebami płynnościowymi

By Aaron Michael C. Sy, Reporter i Justine Irish D. Tabile, Starszy Reporter

DECYZJA BIURA Skarbu (BTr) o wznowieniu bonów zarządzania gotówką (CMB) po raz pierwszy od czasu pandemii odzwierciedla wysiłki zmierzające do zarządzania krótkoterminowymi potrzebami płynnościowymi w obliczu podwyższonych stóp procentowych, twierdzą analitycy.

BTr pozyskało w poniedziałek 89,6 mld P poprzez bony skarbowe (T-bills) i CMB, z czego 50 mld P pochodziło z T-bills, a 39,6 mld P z CMB.

Łączna pozyskana kwota była nieco poniżej celu wynoszącego 90 mld P, mimo że oferty osiągnęły 148,329 mld P.

Rząd sprzedał 20 mld P w 35-dniowych CMB po średniej stopie 4,611% oraz 19,6 mld P w 63-dniowych bonach po 4,942%. Tymczasem średnie rentowności 91-dniowych, 182-dniowych i 364-dniowych T-bills wyniosły odpowiednio 5,171%, 5,694% i 6,124%.

Poniedziałek był pierwszą ofertą CMB rządu od 2020 roku, kiedy to Skarb sprzedał 35-dniowe bony w czasie pandemii, aby zaradzić presji finansowej.

„Są one emitowane na potrzeby zarządzania naszą płynnością" – powiedziała Krajowa Skarbnik Sharon P. Almanza w wiadomości Viber. „Rząd Narodowy (NG) będzie w stanie spełnić nasze wymagania finansowe na ten rok, ponieważ mamy inne opcje finansowania. Emisja na krótkim końcu pomoże złagodzić stopy na środkowym i długim końcu krzywej."

Niemniej jednak pani Almanza zauważyła, że krajowe rentowności są nadal napędzane głównie przez oczekiwania podwyżek stóp, ruchy rentowności obligacji skarbowych USA, ceny ropy naftowej i osłabienie peso, między innymi.

Na podstawie danych Skarbu, ważone średnie rentowności T-bills wyniosły 4,958%, 5,465% i 5,772% dla tenorów 91-, 182- i 364-dniowych w maju, gwałtownie wzrastając z zaledwie 4,415%, 4,510% i 4,579% w lutym, czyli przed rozpoczęciem wojny z Iranem.

Tymczasem rentowności obligacji wahały się od 6,933% do 7,705% dla wszystkich tenorów w środkowej i długiej części krzywej w maju, gwałtownie wzrastając z 5,296%–5,893% w lutym.

„Rynek zareagował pozytywnie na emisję CMB przez Biuro Skarbu, ponieważ zapewnia ona większą elastyczność w spełnianiu wymagań finansowych w środowisku nadal podwyższonych stóp procentowych" – powiedziała China Banking Corp. Główna Ekonomistka Domini S. Velasquez w rozmowie z BusinessWorld.

„Wykorzystując instrumenty krótkoterminowe, BTr może zaspokoić tymczasowe potrzeby gotówkowe bez konieczności blokowania wyższych kosztów pożyczek przy dłuższych terminach zapadalności" – dodała.

Pani Velasquez stwierdziła, że posunięcie to zmniejszy również krótkoterminową presję podaży na bony skarbowe i obligacje oraz pomoże utrzymać rentowności na niższym poziomie.

„CMB są zazwyczaj stosowane, gdy długoterminowe stopy procentowe są wyższe, ponieważ mają krótsze tenory, umożliwiając rządowi pozyskanie większej ilości funduszy w peso po niższych stopach procentowych na krótkim końcu krzywej rentowności, aby częściowo finansować deficyt budżetowy w oczekiwaniu na dalszy spadek długoterminowych stóp procentowych" – powiedział Rizal Commercial Banking Corp. Główny Ekonomista Michael L. Ricafort w wiadomości Viber.

CMB są zazwyczaj używane do zaspokojenia natychmiastowych potrzeb gotówkowych i zaradzenia tymczasowym rozbieżnościom między dochodami a wydatkami rządu.

Emisja CMB o tenorach krótszych niż 91 dni pozwala rządowi zaspokoić krótkoterminowe potrzeby płynnościowe – powiedział również w wiadomości Viber Michael Gerard D. Enriquez, Prezes Sun Life Investment Management and Trust Corp.

„Posunięcie polegające na emisji CMB prawdopodobnie odzwierciedla krótkoterminowe rozbieżności w przepływach pieniężnych — luki czasowe między wydatkami a poborem dochodów — a nie zmianę ogólnych potrzeb finansowych, co wskazuje na aktywne zarządzanie płynnością, gdy Skarb wygładza swoją pozycję gotówkową" – powiedział Ruben Carlo O. Asuncion, Główny Ekonomista Union Bank of the Philippines.

Deficyt budżetowy Rządu Narodowego zmniejszył się o 14,44% do 324 mld P w okresie od stycznia do kwietnia w obliczu ograniczonych wydatków.

W ciągu czterech miesięcy wydatki wzrosły o 5,12% do 1,996 bln P, podczas gdy dochody wzrosły o prawie 10% do 1,67 bln P.

Tylko w kwietniu nadwyżka budżetowa spadła o 53,29% do 31,4 mld P z 67,3 mld P w tym samym miesiącu rok wcześniej.

Pan Asuncion powiedział, że te instrumenty krótkoterminowe są zazwyczaj wykorzystywane „w razie potrzeby, gdy bufory gotówkowe maleją, co sugeruje taktyczne, a nie strukturalne dostosowanie strategii pożyczkowej".

Trader powiedział w wiadomości tekstowej, że emisji CMB można oczekiwać przynajmniej w trzecim kwartale, o ile utrzyma się porozumienie pokojowe między USA a Iranem, co poskutkuje niższymi cenami ropy naftowej.

W 2020 roku 35-dniowy bon był emitowany od kwietnia do sierpnia, czyli w trakcie wczesnych lockdownów wywołanych pandemią.

„Jeśli to nastąpi, oczekujemy ożywienia popytu na obligacje o dłuższym czasie trwania, gdyż zmniejszy to również oczekiwania dotyczące podwyżek stóp polityki BSP w przyszłości" – dodał trader.

Pani Velasquez stwierdziła, że postrzega CMB głównie jako taktyczne narzędzie zarządzania gotówką, a nie jako stałe źródło finansowania.

„Ich wykorzystanie będzie prawdopodobnie determinowane krótkoterminowymi potrzebami płynnościowymi i warunkami rynkowymi, przy czym oczekuje się, że Skarb powróci do tradycyjnej mieszanki bonów skarbowych i obligacji w miarę normalizacji stóp procentowych" – dodała.

Z drugiej strony, pan Asuncion powiedział, że CMB mogą stać się bardziej regularnym uzupełnieniem zestawu narzędzi finansowania Skarbu.

„Patrząc w przyszłość, CMB mogą stać się bardziej regularnym uzupełnieniem zestawu narzędzi finansowania ze względu na ich elastyczność, szybkość i zdolność do precyzyjnego dostosowywania sald gotówkowych, choć niekoniecznie będą podstawowym źródłem finansowania ze względu na ich doraźny charakter" – powiedział.

„Chociaż pomagają one minimalizować koszty utrzymania i unikać zbędnej emisji długoterminowej, częstsze użycie może zwiększyć zmienność krótkoterminowych stóp procentowych i mogłoby wypierać podaż T-bills o bliskich terminach zapadalności, wymagając starannej kalibracji, aby uniknąć zakłócenia warunków rynku pieniężnego" – dodał.

Jonathan L. Ravelas, Starszy Doradca Reyes Tacandong & Co., powiedział, że CMB mogą stać się bardziej regularną częścią zestawu narzędzi rządu, ponieważ są szybkie, kosztowo efektywne i reagujące na warunki rynkowe. Ostrzegł jednak, że agresywne użycie mogłoby zwiększyć zmienność krótkoterminowych stóp i podnieść rentowności.

„CMB pomagają wygładzić płynność, ale jeśli wolumeny wzrosną, mogą podbić krótkoterminowe rentowności i nieznacznie zagęścić przedni koniec krzywej" – powiedział. „Inwestorzy powinni uważnie obserwować wzorce emisji — to dobry sygnał zarówno dla harmonogramu fiskalnego, jak i warunków płynnościowych".